创投募资难到底有多难?

【并非胡言】

募资难，其实是个伪命题。所谓募资难，是因机构而异。

胡学文

最近见了几位创投圈的朋友，难免不聊起目前的行业现状以及各自机构面临的问题。募资难几乎是几位朋友口中提及最多的词。

笔者倒也见怪不怪，毕竟听圈内朋友念叨募资难、投资贵、管理难、退出慢已经习惯了。

先来看一组清科的数据，2018年上半年中外创投机构共新募集261只可投资于中国大陆的基金，其中，披露募资规模的234只基金新增可投资于中国大陆的资本量为794.67亿元，同比下降44.1%，平均募集规模为3.40亿元人民币。中国早期投资机构上半年度新募集36只基金，共募得38.22亿元。与2017年上半年数据对比，募集基金数同比下降41.9%，募资金额同比下降52.6%。

乍一看确实下降得厉害。不过，即使在募资压力偏大的环境下，优质机构仍能完成大额募资。2018年上半年，中国创业投资市场募资金额在10亿及以上的基金共有26只，与去年同期基本持平。其中，启明、天图等多家知名机构都完成了20亿元以上的基金募集，达晨创投完成了40亿元的基金募集。

当然，这些大机构的募资或许背后也不容易，东方富海也刚刚募完40亿，东方富海陈玮公开喊不容易，“原来募资一般平均3个月，最长5个月，这次募资用了13个月，搞得我非常辛苦。”

从上述情况来看，一方面募资难是不争事实，另一方面，募资分化和头部效应越发明显。而且在资金面越紧张的情况下，只会越发明显。

募资难，其实是个伪命题。所谓募资难，是因机构而异，资金面大环境对大机构来说影响没那么大，而对中小机构则相关性大得多。资金池子其实就那么大，水涨的时候，大机构先囤满，溢出来的中小机构分而食之，中小机构抢水难；水枯的时候，大机构一统江湖，中小机构连分食的机会都没有，自然更是难上加难。

为什么不论资金面紧张与否，头部机构募资都不难？原因无非以下几点：

一是有持续优秀业绩做保障，被投项目明星案例加持。以高瓴资本为例，投资了众多炙手可热的明星公司，包括百度、腾讯、京东、去哪儿、携程、Airbnb、Uber、百济神州、滴滴出行、蔚来汽车、药明康德，以及新近在港股挂牌上市的美团，可谓星光熠熠。有这样的成绩单背书，会让出资人更放心地把钱交给你，越是在市场大环境不好的情况下，资金越会向这类机构集中。

二是募资对象选择上也一定程度决定拿钱难易程度。机构的钱，募的时候很严格，但对投资回报的预期更平稳，愿意承受的时间周期也更长，个人和中小民营企业的钱则受宏观经济的影响波动更大，赚快钱、赚大钱的心理还比较普遍。一个不争的事实就是，目前国内中小创投基金募资个人和民营企业的比例还是普遍居高。

三是募资时机的选择也很重要。国内一家知名创投机构负责人曾对笔者表示，自己主要的职责就是审时度势，选择最好的节奏为所在基金募集粮草，也正所谓“兵马未动，粮草先行”，可见募资时机和策略选择的重要性。也正是这家机构，在今年上半年市场资金面远没有那么紧张的时候，顺利完成了一只规模不小的基金募集，又一次踩对了节奏。眼下，用清科研究中心分析师的话来说，从宏观环境分析，我国正处于经济结构转型阶段，严监管、去杠杆为金融业主要基调；从市场层面分析，募资难是投资机构爆发式增长后优胜劣汰的必经过程；另外私募基金登记备案要求提高，部分地区基金注册困难，导致机构的运营成本、合规成本提高，一定程度上加剧了机构募资难度。当然，对于头部机构来说，相比过往优秀业绩、募资对象选择，募资择时的影响则没那么显性了。

（作者系证券时报记者）