二度增持 怡君控股“入主”龙大肉食

黄一帆

随着今年A股不断回调，处于底部状态的整体估值水平使得产业资本开始增持“心仪”的上市公司。

8月 17日晚间，龙大肉食（002726.SZ）公告称，公司控股股东龙大集团当天已与怡君控股旗下蓝润投资签订《股份转让协议》和《表决权委托协议》，将其持有龙大肉食的约7561万转让给蓝润投资，同时将其另行持有的约7486万股股份对应的表决权委托给蓝润投资行使。

算上此前蓝润方面在今年6月份已转让的7560万股，本次股份转让及委托表决权委托完成后，蓝润投资合计持有约2.26亿股份表决权，将超过龙大集团。这意味着，蓝润投资将取得龙大肉食的控制权。据了解，标的股份的转让价格为16元/股，转让价款总额约为12亿元。

据记者了解，本次收购方怡君控股是一家综合类产业运营与投资集团，早年就从事过猪肉等农产品贸易业务，因此对该产业早有情结，同时综合考虑营收毛利等因素，因此选择拿下龙大肉食。

对于此次入主龙大肉食，怡君控股相关负责人在接受经济观察报采访时表示：“公司多年以来一直投身实业，专注于产业周期轮动，长期看好大农业的未来发展。”

一位华东私募人士向记者表示，蓝润方面本次拿下控制权并为此支付一定溢价，有一定合理性。对于龙大肉食来说，蓝润方面在四川有较好资源，为龙大肉食打开西南市场提供了机会。

二度增持拿下控制权

8月17日，龙大肉食方面公告称收到公司控股股东龙大集团的通知，龙大集团与蓝润投资于8月17日签署了《股份转让协议》及《表决权委托协议》。

本次权益变动采用协议转让与委托表决权的方式进行。公司控股股东龙大集团拟转让约7561万股无限售流通股（占公司总股本的10%）给蓝润投资；同时，将其继续持有的约7486万股（占上市公司总股本的9.9%）股份对应的表决权委托给蓝润投资行使。本次股份转让及表决权委托完成前，龙大集团持有公司股份约2.72亿股，占公司总股本的35.96%；蓝润投资持有公司股份为7560万股，占公司总股本近10%。

本次交易完成后，龙大集团仍是上市公司持股比例最大的重要股东，公司主营业务、经营管理人员均保持不变。

据悉，此次股份转让及表决权委托完成后，龙大集团持有表决权股份数量约为1.21亿股，占龙大肉食总股本的16.06%；蓝润投资将合计持有龙大肉食约2.26亿股股份对应的表决权，占龙大肉食总股本的29.90　%。蓝润投资持有表决权股份数量超过龙大集团持有表决权股份数量，成为龙大肉食控股股东；蓝润投资的实际控制人戴学斌、董翔夫妇将成为龙大肉食的实际控制人。

就本次交易价格，双方约定标的股份的转让价格为16元/股，转让价款总额为12.10亿元。同时本次交易采用现金分期支付安排，首笔转让款在股份转让协议前述十日内支付3.6亿元，而剩下的转让款则在标的股份过户日十五日内支付。

实际上，这并非蓝润方面首次接触龙大肉食。今年6月9日龙大肉食曾披露公告称，龙大集团拟转让7560万股无限售流通股（约占公司总股本的10%）给蓝润投资。双方协商一致，标的股份的转让价格为10.06元/股，转让价款总额约为7.61亿元。

经测算，龙大肉食前后两次股权转让的交易对价为19.7亿元，折合每股13.03元，这相较8月17日8.08元的收盘价，溢价约61.26%。

关于转让价格，记者查询了近期大通燃气、富临运业、丽鹏股份、鑫茂科技等4家上市公司转让公司控股权的平均溢价率。其中，鑫茂科技溢价率最低为61.6%，上述四家平均溢价率为67.85%。

8月21日，公司收到深交所关注函，要求公司就本次控制权变更事项、两次转让价格存在较大差异、收购资金来源等方面在8月27日前进行回复。

山东龙大肉食品股份有限公司成立于2003年7月，于2014年6月上市。公司专业从事肉食品加工，目前已形成集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、熟食加工、食品检验、销售渠道建设为一体的“全产业链”发展模式。

近年来，公司收入持续快速增长，由2013年的31.58亿元，增长至2017年的65.73亿元，年化复合增速高达26%，不过，利润则受猪肉价格影响呈现出一定的波动。2017年，受 2017年猪价下降影响，公司生猪养殖环节利润大幅下滑，导致2017年利润出现下滑，公司营业收入65.73亿元，同比增长20.60%，实现归母净利润1.88亿元，同比下滑19.18%。

根据公司8月23日发布的半年报显示，公司营业收入为36.23亿元，同比增长24.74%；归属上市公司股东净利润为8678.44万元。账面拥有较为充足货币现金为9.23亿，同比增长33.96%。

同时，在今年的半年报业绩中，受猪肉价格下行影响，对外销售商品猪和销售价格下降对公司营业收入造成一定影响。

为什么看上龙大

公开资料显示，怡君控股是一家综合类产业运营与投资集团，前身企业1997年创立于四川。目前主要业务包括商业不动产开发与运营、住宅开发、酒店与社区服务、大健康等多个行业和领域，旗下蓝润实业是中国企业500强与中国民企500强。

记者了解到，本次蓝润方面收购龙大肉食一方面是出于多元化布局增加集团整体营收利润考虑，此外，怡君控股早年就从事过猪肉等农产品贸易业务也是原因之一。

天风证券分析师吴立认为，蓝润进入龙大肉食对公司生产端和销售端都有积极作用。蓝润及其母公司怡君控股在西南特别是四川地区深耕多年，产业丰富，资源优势明显。龙大肉食扎根山东，收入主要来源于山东本省以及华东地区，在西南等其他地区影响力较弱，2017年公司在西南地区的营收为1.72亿，仅占公司总营业收入的2.62%。龙大肉食今年上半年在公司产品地域拓展方面，西南地区收入出现较大增长，同比增长105.13%。

值得注意的是，今年6月怡君控股首次投资龙大肉食的短短一个多月后，龙大肉食就与四川食品达成战略合作。双方将共同打造安全可追溯的食品养殖、加工、物流、贸易骨干网络，共享四川、华东以及海外市场渠道资源。怡君控股为龙大肉食引入的合作伙伴四川食品隶属于川商集团。该企业负责西部战区肉食品供应、军品（副食品）供应以及学校、机关食堂配送等“放心食品”供应。

“而在销售端，商超是公司的重要客户，而蓝润集团在西南地区的住宅开发、商业不动产开发方面占据明显优势，蓝润地产在成都连拿多地，在不同方位、不同区域对成都商业市场形成多点‘包围’，涵盖街区式商业和社区底商两种业态，成为地区城市生活服务商。”吴立在研报中指出。

此外，蓝润方面人士向记者表示，同发达国家相比，我国肉制品加工还有很大增长空间。以美国为例，规模最大的屠宰企业史密斯菲尔德，市场占有率高达31%，第二名的泰森，市场占有率为19%。而中国屠宰企业前三强加起来，市场份额还不到10%。

行业集中度低、长期分散竞争，这不仅制约了中国屠宰及肉制品加工行业的工业化、标准化、规模化经营，更重要的是，直接导致肉食品质量安全难以监管。基于食品安全、环境保护等多重因素，近年来，从中央到地方各级政府不断加大生猪定点屠宰管理力度，屠宰行业的大整合，已是箭在弦上。

资料显示，四川是中国生猪养殖第一大省，也是猪肉消费第一大省，但养殖、屠宰规模均相对分散，行业集中度较低。一直以来，四川省推动“屠宰行业机械自动化、运输冷链化、管理制度化、秩序规范化、产品品牌化”，谋求从生猪大省向生猪强省转变。全省屠宰企业已经从高峰时期的近3000家关停压缩到2000家。就在今年6月，成都市统筹城乡和农业委员会专门发文，对未通过清理审核的生猪定点屠宰厂（场）在今年底之前限期全部关停并转，使得四川本土屠宰业出现行业整合的机会。