景顺长城基金黎海威：超额收益来源广阔 A股量化投资前景可期

证券时报记者 张燕北

“借鉴新兴市场国家经验，量化投资在A股市场相对容易产生超额收益。随着A股纳入主流指数，国际化背景下未来中国量化投资大有可为。”景顺长城基金副总经理、量化及指数投资总监黎海威日前在2018年亚洲指数与量化投资洞见峰会上表示。

在黎海威看来，与很多二级市场欠发达的新兴市场国家相比，中国股市的体量和规模为量化投资提供了一片沃土。覆盖国民经济上中下游的上市公司，为投资提供了宽度，A股良好的流动性也很适合大资金的进入。此外，A股市场波动率大、股市风格切换较快，依靠数量模型选股的量化基金更有优势。

在黎海威看来，虽然中国股票市场的行业选股空间很大，但中国市场的Beta波动较大，需要适当地进行行业和指数贝塔方面的控制。

他表示：“在实际量化投资操作中，需要考虑将Beta和Alpha进行分离和重组，稳定收益的同时降低其波动性。当前最直接的工具是股指期货，类似工具需要更丰富一些。”

随着A股在MSCI新兴市场指数中权重的增加及纳入富时罗素相关指数，外资将持续增配A股。外资对A股的边际影响力增加，其资金配置偏好也会对量化策略产生影响。

“未来两年进入中国A股市场的总体资金或达800亿美元。”黎海威表示，过去一两年外资青睐大盘股，低波动低Beta个股受追捧。然而最近价值型策略正在逐步退出，趋势型策略势头更劲。当然，这并不意味着外资倾向于做中短线投资，主要因为金融去杠杆深化使得信用风险急剧放大，部分价值股也在一定时间内承压。

事实上，回溯中国量化投资历史，量化策略于最近10年不断完善。美国金融危机后，大批海外从事量化研究的华人回国，着手打造指数增强类产品，量化投资开始逐渐迎来发展热潮。此后，量化产品从主流的ETF套利向指数增强、股指期货套利、市场中性、程序化期货等内容丰富。

展望中国量化投资的未来，黎海威表示，中国市场目前和其他多数新兴市场一样，量化投资仍以权益类资产为主，但逐渐会往债券类、商品类、衍生品等其他资产类别扩展。

“量化并非一种固化的模型，提供的是一种思维方式，可以运用于各种资产方向。相信未来3年到5年，基本面多因子、统计套利、高频交易以及CTA等量化策略的使用在中国会逐渐普遍和丰富起来。综合来看，量化投资在中国有较大的空间和成长潜力。”黎海威说道。

值得一提的是，尽管量化策略逐渐丰富，策略的运用仍受制于投资工具和品种的发展速度。黎海威表示，在深刻理解A股的基础上结合海外经验，以选股为主，将成熟的量化模型与高效开发框架结合，才有望取得长期稳健的超额收益。