乐凯胶片大股东卖“子”谋双赢

近日，乐凯胶片发布重组预案，公司拟以发行股份的方式向控股股东购买乐凯医疗100%股权，交易对价64555.52万元，本次重组属于关联交易。

向控股股东买“子”

乐凯胶片于1998年登陆A股，迄今为止已上市20年，主要产品包括彩色感光材料及新材料和照相化学材料等。

预案显示，在本次重组前，中国乐凯为乐凯胶片的控股股东，占其34.11%的股份。而此次被收购的标的乐凯医疗是中国乐凯的全资子公司，以2018年9月30日为评估基准日，乐凯医疗作价64555.52万元，预估值的增值率为150.09%。

此前，乐凯医疗曾经被控股股东“送来送去”。

保定乐凯薄膜有限责任公司（乐凯医疗前身，下称“保定薄膜”）成立于2001年，由中国乐凯、信达公司、华融公司出资设立。

2008年11月，保定薄膜成为中国乐凯的全资子公司。

2009年2月，中国乐凯把其持有保定薄膜100%的股权无偿划转给合肥乐凯（中国乐凯全资子公司），历经7年时间，2016年4月，合肥乐凯把其持有的保定薄膜100%的股权无偿划转给中国乐凯，且保定薄膜更名为乐凯医疗。

对此，一位律师向记者表示，从理论的角度来看，母公司把旗下一家子公司无偿转让给另一家子公司是完全可以的。

而在两年半后的今天，中国乐凯欲再一次把乐凯医疗“转”给自己的子公司。

双赢

那么，中国乐凯将乐凯医疗“卖”给子公司乐凯胶片图啥？

从股权的角度上来看，中国乐凯图的可能是进一步巩固乐凯胶片的实控权。

预案显示，此次交易是以乐凯胶片发行股权的方式来支付，重组前，中国乐凯持有乐凯胶片34.11%的股权，本次重组后，中国乐凯持有乐凯胶片的股权比例达到50.61%，较重组之前提高了16.5%。

从业绩上来看，乐凯胶片收购可以为公司带来实打实的利润。

乐凯胶片的主要产品有彩色感光材料及新材料和照相化学材料等，其2015年-2017年产生的营业收入分别为11.83亿元、14.21亿元、18.51亿元，归母净利润分别为3665.07万元、4114.3万元、5923.8万元。

虽然，乐凯胶片近三年的营收和净利稳步增长，但其2018年前三季度的归母净利润却出现了大幅下降。

三季报显示，其2018年1月-9月营业收入为14.19亿元，较去年同期下降0.28%，归母净利润为2630.18万元，较去年同期下降了62.17%，扣非后归母净利润为1733.36万元，较去年同期下降72.53%。

乐凯医疗主要产品医用干式胶片作为CT、MRI等医学影像设备的专用耗材，其2016年-2017年和2018年1月-9月营业收入分别为18659.46万元、39401.9万元、36670.19万元，净利润分别为99.74万元、2284.12万元、3759.63万元。

由此可以看出，乐凯胶片收购乐凯医疗，可能对其业绩的提高有不小的帮助。

对此，乐凯胶片也在预案中表示，标的公司相关业务及资产将进入上市公司，有助于丰富公司盈利增长点，增强上市公司的盈利能力。本次交易完成后，公司总资产、净资产及归属于母公司股东净利润都将有所提升，有利于降低财务风险，增强抵御风险的能力。

公开资料显示，乐凯医疗属于医学影像细分市场。

根据EvaluateMedTech的数据，全球医学影像行业2016年市场规模为392亿美元，至2022年将增长到488亿美元，年增速大约为3.4%。根据2017年发布的《中国健康产业蓝皮书》，医疗影像行业占我国医疗器械行业约38%的份额，近年来市场规模亦呈上升趋势。

换言之，乐凯医疗未来拥有很好的市场行业前景，且其自身具有较好的成长能力和持续盈利能力，或许经过几年的时间，乐凯医疗可以完全具有申报IPO的实力。

那么，中国乐凯为什么要卖掉乐凯医疗？

对此，一位业内人士向记者表示，对于乐凯医疗来说，其确实拥有较好的发展前景，如果能顺利上市，那么市值将会翻几十倍或上百倍，但是未来的因素是很不确定的，是否能成功上市还有很多的困难，而如今有人愿意以一个比较好的价格去收购，也不失为一个好选择。

针对上述疑问，记者采访了乐凯胶片的相关人士，其表示，目前公司仍在调查了解乐凯医疗的具体情况。