投资者行为偏差之过度自信

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在金融市场,投资者不总是理性的。投资者的不理性行为常常造成投资亏损,也加剧了市场的非理性波动。反之,如果投资者能对常见的行为偏差及其影响有一定了解,对自己理性投资、更好地认识市场是大有帮助的。

近年来,行为经济学的影响力日益壮大,诺贝尔经济学奖先后四次颁给了行为经济学家,相关研究成果越来越受到机构投资者的重视。行为经济学将行为分析理论与经济运行规律、心理学与经济科学有机结合起来,专注于研究人们系统性偏离理性行为的那些“行为偏差”。

常见的投资者行为偏差包括过度自信、过度推断、羊群效应、损失厌恶、处置效应、禀赋效应、有限注意、逆火效应等等。今天的“权益360”专栏就用行为经济学的研究成果为大家介绍“过度自信”这一常见的行为偏差及其影响。

“过度自信”是一种普遍存在的心理现象,指人们倾向于高估自己成功的概率,而低估失败概率的心理偏差。换句话说,人们过度相信自己的判断能力,高估了自己成功的几率和自己掌握信息的准确性。调查显示,80%的人认为自己的驾驶技术高于平均水平;超过80%的中小投资者认为自己能跑赢大盘,实际情况却是80%的散户跑输给大盘。

研究显示,“过度自信”会带来一系列的不良后果。

一是导致难以完成计划。人们做计划时,倾向于高估任务完成带来的好处,同时低估完成任务的成本和困难,从而低估完成任务需要的时间。这一现象被学术界称为“计划谬误”,这源于人们易于幻想一些不切实际的目标,误以为自己对事态的发展有掌控能力,同时下意识地忽略自己不喜欢的可能结果。当任务最终无法完成,又会怀疑、否定自己,从过度自信转向妄自菲薄。

二是导致投资受损,放大市场风险。在金融投资领域,过度自信带来的危害更是显而易见的。相对于大股东、公司管理层和机构投资者,中小投资者存在信息获取劣势、专业能力薄弱、从众跟风心理等弱点。然而,由于过度自信,中小投资者往往认为投资获利很容易,或是认为自己能战胜市场、跑赢大盘指数。由于过度自信,中小投资者常常给自己设置过高的盈利目标;将偶然的盈利归因于自己操作的技巧,将亏损归于外界无法控制的因素;倾向于频繁交易,为市场提供流动性的同时也让利润受到交易手续费的侵蚀。研究表明,投资者过度自信甚至放大了市场整体的波动和风险。

三是导致重大失败或决策失误。过度自信的公司管理者倾向于实施扩张战略,会加大企业陷入财务困境的可能性。无论是2000年的互联网泡沫,还是2008年的次贷危机,在泡沫破灭前,多数决策者和社会大众都对经济抱有很强的信心。纵览人类历史,“过度自信”让个人、组织和社会都曾付出过巨大的代价。

既然过度自信有这么多坏处,为何还能在“物竞天择,适者生存”的自然选择中保留下来。

研究发现,在争夺资源或发生冲突时,如果结果的高度不确定性与优胜者的巨额净收益并存,此时“过度自信”往往是很好的策略。因为相对于更谨慎的对手,过度自信者能够更加经济、快速地做出决策并统一思想,更有效率地付诸行动,从而创造原本“不属于自己”的胜利。

此外,“过度自信”能生成积极的心理暗示,让人树立更远大的目标,产生更强的斗志、决心和毅力;过度自信的人往往擅长抓大放小并且更有创意;过度自信还有利于保持个人身心健康。正是这些优点让“过度自信”在自然选择中长盛不衰。

综上所述,“过度自信”是把双刃剑。一方面,它会带来计划谬误,导致投资受损,放大股价波动,形成市场泡沫,引发决策失误;另一方面,当我们面对具有高度不确定性的竞争或冲突时,“过度自信”又往往成为胜利者强有力的法宝。

由于这一心理现象普遍存在,并显著影响个人判断和选择,如何正确认识并合理利用就显得尤其重要。