深耕核化生防御领域 捷强装备登陆创业板

今日，天津捷强动力装备股份有限公司顺利登陆创业板。捷强装备（300875）成立于2005年，是一家主要从事军工行业核化生防御装备研发、生产和销售的高新技术企业。经过多年的技术积累和沉淀，公司已然成为军方新一代洗消装置液压动力系统的核心供应商。在政策暖风频吹的大环境下，公司有望借助此次上市融资扩产增容，实现核化生防御领域全产业链覆盖，为其长期业绩增长奠定基础。创业板成功上市对于公司而言将是一个全新的起点。

行业改革持续推进

业绩增长强劲

自2015年以来，国家相继出台《国防科技工业“十三五”规划总体思路》、《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》、《关于促进国防科技工业科技成果转化的若干意见》等一系列政策，支持军工行业的改革发展。

得益于政策的持续推进及产品规模化生产，2017年-2019年，捷强装备营收及利润呈现快速增长的态势，实现营业收入分别为0.67亿元、1.70亿元、2.45亿元，年均复合增速达91%；同期归母净利润分别为2348.23万元、6189.23万元、9513.13万元，年均复合增速高达102%，净利润增速远超营收增速，彰显出公司强劲的盈利能力。从毛利率方面来看，亦能为之佐证。2017年-2019年公司毛利率保持稳定且处于较高水平，分别为61.54%、63.27%、56.79%，同期行业平均值分别为52.40%、51.28%、49.67%。

在未来我国国防现代化建设中，装备费用支出在国防支出的总体比重还有较大的上升空间。叠加行业改革不断推进，捷强装备未来业绩增长仍将享有一定的改革红利。

目前，捷强装备批量生产销售的主要产品为各通用型号装备军用核化生洗消车辆的液压动力系统，包括JQB3液压动力系统、JQB4液压动力系统、DF液压动力系统、DL液压动力系统等，以及核化生防御防护装具中某型面具送风器的充电器及电池组。从主营业务收入结构来看，捷强装备销售收入主要来源于液压动力系统，2017年-2019年公司液压动力系统的销售收入由6543.25万元增长至1.93亿元，2019年该业务销售收入占总营收八成左右。因此，短期内公司业绩增长空间将一定程度上取决于其液压动力系统的需求规模。

根据《2018年中国液压市场分析报告》显示，我国液压行业市场销售规模从2009年的383亿元增长至2017年的592亿元，年均复合增长率为6.10%；液压工业总产值亦呈现稳定发展态势，由2009年的269亿元上升至2017年的520亿元，年均复合增长率为8.59%。由于液压产品是工业必不可少的生产工具和核心部件，加上国产替代进程加快，捷强装备或将受益于行业市场需求规模扩大而实现业绩快速增长。

除此之外，2019年度，捷强装备新增子公司云南鑫腾远的产品充电器及电池组业务开始放量，其销售收入占主营业务收入比重提升至19.10%。随着新业务推进加快，也将给公司带来实质性业绩支撑，未来有望成为其新的利润增长点。

作为军工行业液压动力系统的核心供应商，公司的产品获得了下游客户的广泛认可。招股书显示，2017年-2019年，公司前五大客户销售收入合计分别为0.67亿元、1.70亿元、2.41亿元，占当期营收比重依次是100%、99.87%及98.52%。从公司前五大客户名单来看，上海格拉曼、重庆军通、武汉客车连续三年位列其中，由此可见，下游客户结构稳定且集中度较高，为捷强装备提供持续稳定的产品订单及业务收入。

科技研发持续加码

铸就核心竞争力

为避免或减轻核武器、生物武器和化学武器等袭击而造成的伤害，核化生洗消车辆主要应用于消毒和消除，实现不同种类洗消液的定量和精准布洒。在洗消过程中，洗消车需具备精准控制能力，对消毒液的布洒量、消除的打击距离、打击角度等均需要进行严格、精确的控制，同时需具有严格的作业流程。而在此作业过程中，液压动力系统作为核化生洗消车辆的核心零部件，将车辆发动机输出的动力，通过液压传动系统精准控制驱动车载发电机、车载空压机和高/低压洗消液喷射系统等。同时，液压动力系统根据需求提供各种液压动力接口，为实现其洗消功能、达到战术技术指标，起到决定性作用。

捷强装备自2005年成立以来，坚持深耕核化生防御领域，凭借着多年经验积累和技术创新，公司已逐步建立液压动力系统的研发、制造、质量保障体系。由于捷强装备的液压动力系统主要应用于军工设备领域，产品性能及产品质量还受到军方严格把关。与一般的液压系统相比，公司生产的液压动力系统主要针对洗消作业工况设计，对控制精度要求非常高。此外，在环境适应性方面，捷强装备产品需适应高低温、热区、寒区、高原等不同的地域环境和气候条件，在军用核化生防御领域具有不可替换性。截至目前，公司主要液压动力系统已然成为军方装备采购的定型产品，是相关型号产品的唯一供应商。

在此背景下，捷强装备仍高度重视科技研发，持续不断地研发投入，使公司成为推动装备技术进步的领军者。招股书显示，其研发费用由2017年的590.68万元上升至2019年的2149.93万元。与液压系统可比公司艾迪精密（603638.SH）相比，2019年公司剔除股份支付后的管理及研发费用率达14.03%。截至目前，捷强装备及下属子公司已取得国防发明专利4项，发明专利1项，实用新型专利35项，以及计算机软件著作权22项。

与此同时，捷强装备相关产品屡获国家荣誉，率先填补了国家技术空白，亦极大程度上展示出公司较强的科研实力。2015年6月，公司的DF车液压传动与发电系统及单泵多负载液压动力系统项目取得国防科学技术成果鉴定证书。2015年10月，公司凭借参与研制的JQB3新型喷洒车荣获中国人民解放军科技进步奖二等奖。2019年12月，公司作为主要完成单位研制的某洗消体系关键技术与装备项目荣获2019年度国家科学技术进步奖二等奖。

由于军品和军事需求的特殊性，加上对军事安全的特殊考虑，相关企业在申请承担军方武器装备生产科研任务时，不仅要建立完善的保密、质量控制等体系，还需取得军方和政府部门所颁发的资质证明，一定程度上提高了行业的准入门槛。捷强装备有望借助其先发优势及良好的客户关系，稳定其现有的市场地位，同时进一步扩张市场规模。

乘借上市之东风

发力全产业链布局

捷强装备本次拟公开发行1919.90万股股票，发行价53.10元/股，募集资金计划投向于：军用清洗消毒设备生产建设项目、新型防化装备及应急救援设备产业化项目、防化装备维修保障与应急救援试验基地项目、研发中心建设项目、补充流动资金等。

本次募集资金投资项目均围绕着公司主营业务及核心技术的发展方向。近年来，国家军费开支一直保持较快增长，根据财政部预算草案，国防支出预算由2004年的2200亿元增长至2019年的1.19万亿元，年均复合增速达11.90%。此外，根据2016年中央军委发布的《关于深化国防和军队改革的意见》，明确提出“淘汰老旧装备、发展新型装备”的目标，先进军用装备的需求得以进一步提升。在此背景下，随着军队装备现代化、智能化的需求日益增加，捷强装备利用资本优势进行市场扩张，将进一步提升其核心竞争力，巩固公司的市场地位。

在募集资金投资项目中，军用清洗消毒设备生产建设项目主要为公司现有军用清洗消毒设备配套液压动力系统产品的进一步扩产增容，有助于提升公司市场规模。为满足多种产品的生产组装要求，新型防化装备及应急救援设备产业化项目拟建立电子部件生产装配线、精密加工生产线、防化装备装配测试线及机器人装配测试线四条生产线，实现相关产品的批量生产。防化装备维修保障基地则主要承担军方现有的各类防化装备的支援保障和维修任务；应急救援试验基地将打造一支训练、演练和试验评价的骨干团队，建成两个高水平专业教学实验室和试验中心，实现核化生事故现场实拟条件下的场景构建，开展侦察、防护、洗消系统化训练、演练和试验。

展望未来，捷强装备表示将继续深耕核化生防御装备领域，并同时拓展周边衍生产品，实现全产业链覆盖。具体来看，公司目前正在研发的项目主要覆盖三大方向，一是在其当前业务的基础上，对核化生防御装备核心部件的进一步研发，主要聚焦于液压动力、电机与电源模块、精密部件；二是建设核化生防御装备全产业链，主要包括侦察、防护、洗消、探排爆等直接交付于军方的装备；三是研制智能装备，主要应用于核化生及爆炸物安全环境下的特种作业平台与无人装备。待项目陆续落地后，捷强装备业务领域将从洗消装备拓展到核化生防御全系列装备，未来其有望依托改革红利进一步打开业绩增长空间，成为核化生防御领域的标杆企业。

（CIS）