达沃斯论坛聚焦“工业4.0” 市场热度升温(附股)_财经频道

第46届世界经济论坛（WEF）年会将于1月20日至23日在瑞士达沃斯举行，本届年会主题为“掌控第四次工业革命”。分析师表示，达沃斯论坛聚焦工业4.0，将刺激市场对这一概念的热情，智能制造等板块将获益。

提升工业4.0认知度

WEF官方发布的文章指出，基于无处不在的移动互联网、更小更便宜且电力更充足的显示屏和人工智能等，第四次工业革命从速度、规模等方面改造着生产、分销和消费系统，甚至有可能改造人性的本质。本届达沃斯论坛主要讨论的话题将包括第四次工业革命如何改变各个行业，包括医疗、移动通信、金融服务和教育；如何利用科技提振经济增长，而不是扩大失业和收入不平等；如何让科技领域的突破帮助解决全球共性的问题，比如气候变化和公共健康；新兴科技如何改变全球安全前景等。

WEF主席施瓦布撰文指出，当今世界面临很多挑战，其中最强烈和具有影响力的就是第四次工业革命。这将是一个根本性的变革，尽管令人生畏，但也带来引人注目的机会。

施瓦布表示，未来的科技创新将带来“供给侧奇迹”，提高生产力和效率。交通运输和通信成本下降、物流和全球供应链变得更高效、贸易成本削减，这些都将带来新的市场并驱动经济增长。在供给方面，很多行业将引入新的技术，用新的方式服务于既有需求，这将显著冲击现有的行业价值链。在需求方面，随着透明度、消费者参与度的上升以及新的消费行为模式的出现，企业将不得不调整适应新的商品与服务设计、营销和配送方式。

施瓦布指出，现有行业结构将受到破坏，“共享经济”、“需求经济”已经出现。新技术平台降低了商业和个人创造财富的门槛，改变了劳动力的从业环境。但第四次工业革命也会带来更大的不平等性，特别是对劳动力市场的潜在破坏。

代表3000多家中小规模公司的德国工业协会（VDMA）执行总裁布罗德曼表示，本届达沃斯年会将提升全世界对工业4.0机会的认知度，这不止意味着经济机会，也会给社会带来影响。欧洲目前正在制定工业4.0的政治框架。

市场热度升温

随着达沃斯论坛开幕在即，工业4.0概念股纷纷有所表现。A股市场上，智能制造板块在过去两天的反弹中涨幅不菲。港股市场上，南京熊猫(行情600775,买入)电子（00553.HK）、中兴通讯(行情000063,买入)（00763.HK）、中国软件(行情600536,买入)国际（00354.HK）等概念股近两天也都有不俗表现，特别是19日当天涨幅都在6%以上。

长江证券(行情000783,买入)表示，达沃斯论坛年会将举行，“掌控第四次工业革命”作为会议主题，为板块带来极大看点。此外智能制造工程实施方案已于近期完成，“智造”正从战略布局向工业实体加速迈进，拥有资金、技术优势的企业将有望高速成长。

中信建投证券认为，经过2016年前两周的快速下跌，智能制造板块估值已与2015年9月15日相当，估值压力已有效缓解。展望2016年，国内劳动力供给减少造成的制造业劳动力成本持续上升的趋势不变，深入实施《中国制造2025》对智能制造装备的需求依然相对强劲，供给侧结构性改革、智能制造工程（专项规划）和机器人(行情300024,买入)“十三五”规划等政策的刺激有望在今年一季度后期体现。坚持战略布局智能制造。

招商证券(行情600999,买入)分析师认为，达沃斯论坛召开，市场对工业4.0和智能制造主题的热情有望升温，布局智能制造最佳时点到来。2015年部分智能制造和工业4.0公司基本面发生了较为明显的改善，智能制造相关业务有望成为在2016年公司主营业务，业绩或实现高速增长；智能制造上升为国家战略层面。上述因素影响下，智能制造有望成为2016年贡献超额收益的主题之一。

南京熊猫:被遗忘的“功夫熊猫”

集团资本运作加速，电子对抗资产注入预期强:中国电子信息集团的资产重组步伐明显加快，目前长城电脑(行情000066,买入)、长城信息(行情000748,买入)两个公司已经停牌。公司股东中电熊猫集团是我国对空情报雷达、岸基和舰载警戒雷达的主要科研生产基地和国家军用电子对抗装备的科研生产骨干企业。我们认为南京熊猫最有可能获得注入汉达科技的军用无线电通信对抗装备资产，此外还有可能注入长江电子、科瑞达的军用电子装备资产，这几家公司都是国家军用电子对抗领域的骨干企业，业务含金量很高，2014年收入和净利润分别是南京熊猫的72%和230%。

被忽视的工业自动化装备强者:公司是国内在工业机器人和自动化成套装备领域拥有高端核心技术的企业，2012年11月即定增投向工业机器人、自动传输装备、自动灌装装备项目，目前TFT-LCD净化厂房系统、SMT表面贴装生产线系统、自动包装系统、电动汽车全自动电池更换系统、晶片晶体自动分选系统、焊接系统解决方案、机器人等均已实现了规模化发展，其中LCD-TFT净化厂房设备系统和国家智能电网电动汽车自动换电站系统被列为重大工程项目。

其他业务多点布局，静待花开:轨道交通装备方面公司是AFC龙头受益于轨交建设大潮；通信装备和产品方面公司大力发展军用移动通信和物联网解决方案；消费电子方面公司是数字规音频类产品老牌企业技术积淀深厚；电子制造方面公司的硬件设施条件优越，积极向综合EMS企业转变。

投资建议:（1）公司现有业务收入稳步增长，2014年收入同比增长40.7%，过往两年复合增速为19.81%，毛利率水平也在不断改善。在不考虑资产注入的情况下，预计公司2015-2017年EPS分别为0.22/0.25/0.32元，对应的PE为81/70/54倍。（2）对公司现有业务给予40倍PE，对应的2016年合理市值为91.4亿元。（3）参照主板上电子对抗可比公司的平均PE，潜在注入的资产合理市值为398亿元，扣除已在目前市值反映的部分，公司的市值还有180%的提升空间。因此，我们给予公司“买入-A”的投资评级，6个月目标价为30元。

风险提示:集团对军工资产注入的安掋超出预期；液晶面板生产线投建进度或机器人市场开拓低于预期；轨交投资放缓；消费电子和电子制造订单大幅下滑；等等。

中兴通讯:集成电路产业基金入股中兴微电子，开启芯片产业发展新篇章

事件描述

11月23日，公司发布公告称，其控股子公司中兴微电子拟增资扩股引进战略投资者国家集成电路产业基金；后者拟以现金24亿元人民币对微电子进行增资。增资完成后，中兴通讯、集成电路产业基金和深圳市赛佳讯投资发展企业将分别持有微电子68.4%、24%和7.6%的股权。

事件评论

获大基金雄厚资金支持，助力完善芯片业务产业布局:我们认为，引进集成电路产业基金作为微电子的战略投资者，将明显加快公司在集成电路领域发展进程。具体说来:1、中兴微电子长期专注于终端芯片和有线芯片设计，代表了中兴通讯在集成电路领域的核心水平；而产业基金入股微电子，也表明产业界对其综合实力的高度认可；2、集成电路产业作为资本密集型产业，增资扩股将改善公司在发展中可能会面临的资金问题，助力其规模化发展；微电子也在增资协议中承诺， 2017年其合并利润表收入将不低于64.8亿元；3、近期产业基金进入密集投放期，参考紫光集团、中芯国际等公司的发展模式，我们认为，产业基金作为战略投资者，后续不仅将持续为微电子的提供财务支持，同时将提供大量产业合作资源，助力公司完善其集成电路产业链布局。

国内外电信建设需求旺盛，保障主营业务快速增长:可以看到，受益于行业高景气态势，前三季度公司运营商网络业务收入同比增长30.6%，成为公司延续快速增长的主要原因。展望后续，伴随中国联通(行情600050,买入)和中国电信的4G 建设的大规模启动，新一轮运营商投资将保障国内通信设备市场延续高景气态势；而宽带和传输网建设明显加快，则将带动光网络产品需求。而在海外市场，欧美电信市场复苏迹象显现，新兴市场的电信基础设施建设也在快速兴起；公司作为通信行业龙头，将长期受益于优势区域市场的电信基础设施建设需求增长。

坚持多元化发展，终端政企业务提供持续增长动力:公司积极布局发展终端和政企业务，为长期发展提供动力。终端方面，公司贯彻中高端产品战略和品牌营销策略，产品市场影响力逐步增强，其盈利能力还有继续改善空间。政企业务方面，公司继续强化“M-ICT+”的发展战略，轨道交通、智慧城市等项目订单规模快速增长。此外，公司积极推动无线充电、5G 等新技术的研发，为公司开辟广阔的发展空间。

投资建议:我们看好公司未来发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS 为0.88元、1.05元和1.32元，维持对公司“买入”评级。

中国软件:业绩或迎发转，国产化龙头价值有待重估

报告要点

事件描述

我们对公司进行财务分析并结合产业链调研情况，看好中国软件的投资价值，观点如下。

事件评论

2014年四季度扣非净利润爆发增长，释放业绩反转信号。依据公司2014年年告，可特别关注的是其Q4单季度实现扣非净利润1.23亿，是上市后过往单季度最高值0.52亿2.37倍，其扣非净利润基本来自于主营增长，释放出业绩反转信号。通过产业链公司调研，我们判断公司已开始受益于IT软件过程化替代，当前正处于替代加速进程。

党政军办公系统国产化替代最大受益者。受棱镜门事件影响，国家高度重视信息安全，自主可控呼声高涨。而由于政府政务系统相对更为封闭且对性能要求较低，因此从应用场景、可行性和政策推动等因素考虑，政务办公、电子政务等领域国产化替代先行。依据公开数据，当前全国党政办公系统约24万个，台式机2200万台，服务器60万台，过往很多使用的是国外产品，初步匡算，国产化替代空间可达万亿量级。而由于过往各类国产产品自主研发，标准不一，且一般只兼容国外主流产品，因此国产化替代过程中需解决的一个关键性问题是国产软硬件产品的兼容性问题。中国软件4年前牵头承担了国产基础软硬件产品的联合攻关任务，自主研发国产一体化集成平台，去年底该平台各产品集成工作已经完成。公司联合国内基础软硬件产品厂商、科研院所等成立“安全自主软硬件产业技术创新战略联盟”，在该平台下集成国产芯片、服务器、中间件、数据库和应用软件等厂商，公司既是平台产商，同时拥有包括操作系统（中标麒麟）、数据库（达梦数据库）、办公软件、安全软件等众多配套产品，将最大受益于政府党政办公系统的国产化替代。

国产化替代趋势确定，今年有望大规模推广。1、公司中标麒麟操作系统不断拓展多领域的应用进行迁移测试并与多家知名PC厂商合作，推动全线预装；2、达梦数据库产品不断推进适配完善了基于国产软硬件平台的适配、数据集群、数据交换工具等，已经在电力、通信等多个行业顺利推进；3、已有杭州余杭区、青岛、山东德州等地市政府向国产一体化集成平台迁移。我们认为经过前期的试点、培育，2015将是国产化替代大规模推广之年，公司业绩有望迎来爆发。

金税三期优化版本逐步推广，助力公司业绩发转，2010年12月，中国软件成功中标金税三期验证项目、网络建设项目、核心征管及应用总集成项目。

公司先后完成了开发、试点、双轨运行期内各阶段的目标。而根据国家税务总局的部署，2015年，金税三期工程优化版应用系统（以下简称金税三期优化系统）将在三省（区）六单位（广东、内蒙古、河南省（区）国税局、地税局）单轨上线。金税三期省级集中优化版本重启，公司作为该项目唯一建设方，将极大受益其推广，并且后续有望逐步扩大纳税服务、数据应用领域市场，税企服务模式有望实现公司商业模式转型。

首次覆盖，给予推荐评级。公司是国产软件龙头厂商，首批获得工信部计算机信息系统集成特一级资质、拥有计算机信息系统集成一级资质国家涉密计算机信息系统集成资质（甲级）等最为完备资质，是多项国家重大课题的牵头单位和主要承担者，同时是税务、铁路物流、烟草、电力、水利、卫士等多个行业最主要的信息化解决方案商，是典型的软件国家队，极具产业、资源整合能力，具备优质客户资源，在国产化替代背景下，我们认为当前市值不足以反应其地位和未来的成长空间，其价值有待重估。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.21、0.71和1.58元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

机器人:中国机器产业最佳代表

重申买入:新松股价自10月以来已上扬30-40%，主要因中国政府发布新政策利好，例如十三五计划。正如我们在中国机器人产业初次报告中提到的，三大利好将持续嘉惠机器人厂商，我们认为新松是中国新兴的机器人产业的最佳代表，系因新松1）产品项目较为完整多元；2）垂直整合程度较高；3）与中国政府关系较为紧密。因此，研究中心维持买入评级，目标价人民币86元。

与Siemens及Omron战略性结盟将逐渐带来利好:新松于11月宣布与Siemens（专精于可编程逻辑控制器、工业计算机、EMS）及Omron（专精于工业化传感器）战略性结盟。我们认为结盟关系将逐渐为新松带来利好，系因可帮助新松由稳健的机器人硬件供货商转型为全方位系统整合商，在中国即将迎来工业4.0之际掌握更多商机。

2015年3季度回顾:营收环比下降34%至人民币3.34亿元。毛利率提升0.4个百分点至36.5%，系因产品组合稍微转佳。尽管营收规模较小，营业利润率仅下滑1.0个百分点，系因营业费用控制得宜。整体而言，每股收益环比下降30%至人民币0.1元。

2015年4季度展望:研究中心预估营收环比增长58%，系因4季度通常是主要机器人项目营收认列的高峰。整体而言，我们预估每股收益环比增长51%至0.16元。

其他重点摘要:管理层表示1）2015年营收目标为同比增长10-30%，2016-17年营收增长有望更为强劲，系因新产能将逐渐发挥；2）沈阳3厂将于2016年10月完工，届时机器人年产能将达5，000组（目前的1厂与2厂合计为1，500组）。