近一个月券商量化型产品收益率达2.31%

高于股票型产品近1.5个百分点

量化型产品具有风险敞口小、类保本的特点，但投资门槛较高

■本报记者 李文

伴随着股市下跌，今年以来一向表现优异的股票型券商集合理财产品也受到“牵连”。如果从今年年初起算，平均收益率高达87.32%，远超其他产品。而近一个月的时间里，股票型产品的收益率仅为0.94%，而同期混合型产品为2.39%。

此时，量化对冲产品则更受投资者关注，这类产品具有风险敞口小、类保本的特点。而事实上，在券商集合理财产品的四大类产品中，有一些细分的“概念类”产品，比如量化型产品、股指期货型产品等等，多是各大类产品中的收益率佼佼者。

今年以来，券商资管对于股票型产品十分热衷。以5月份为例，财富证券研究数据显示，5月份券商集合理财发行股票型产品366只，混合型产品4只，环比下降69.23%，债券型产品2只，货币市场型产品0只，另类投资型产品1只。发行份额占比方面，股票型产品份额占比99.66%。大量的发行也与股票型产品的优异表现有关，《证券日报》记者通过Wind数据统计得知，股票型产品今年以来的平均收益率已经达到87.32%，远高于其他类型产品。

然而好景不长，最近一个月，股票型产品的收益率仅为0.94%。同期，混合型产品为2.39%。

此时，一些量化对冲等避险产品再次引起投资者的关注。

券商集合理财量化型产品发展到现在已经褪去了创新型产品的外衣，自2011年3月份国泰君安资产管理公司推出首只量化对冲产品“君享量化”，到现在多家券商资管先后涉足量化投资领域，先行的国泰君安、光大证券等已设有专门负责量化投资的团队，量化型产品几乎成为券商资管的“标配”。

量化对冲产品具有风险敞口极小、类保本的特点，因而对风险偏好度较低的资金吸引力较强。不过，年化收益率相对偏低是也是一大缺陷。

Wind数据显示，目前（截至6月23日，下同），券商集合理财量化型产品有217只（分级产品分开统计），其中有数据可查的135只产品今年以来收益率为29.88%，仅有7只产品出现亏损，占比5.2%。

其中，收益率超过100%的有5只产品，分别是广发恒定3号优先级、华龙金智汇量化1号B、国泰君安君享展博一号、招商汇智之君海、第一创业共盈大岩量化进取。

最近一个月内，量化型产品平均收益率为2.31%，高于整体股票型产品同期0.94%的平均收益率。

虽然相比之下，量化型产品的风险要略低于纯股票型产品，但是量化型产品的参与门槛太高，不够“亲民”。一般来说，都是100万元起投。以今年以来收益率排名居前的华龙金智汇量化1号为例，《证券日报》记者查阅华龙证券官方网站，华龙证券对华龙金智汇量化1号B的风险等级标注为“中高”，对华龙金智汇量化1号A标注为“低”。首次参与本集合计划份额的最低金额为人民币100万元，追加申购金额为1万元或1万元的整数倍。

另外，股指期货型券商集合理财产品今年以来平均收益率为36.07%，10只产品今年以来收益率超过100%。其中，齐鲁锦通2号次级居首，为199.81%。最近一个月内，量化型产品平均收益率为2.35%，同样高于股票型产品。

另类投资产品也是近期券商发行较多的一类产品，今年以来这类产品中，收益居首的是东北证券融盛1号次级，今年以来总回报达到362.45%。其次是上海证券对冲精选普通级，今年以来总回报为159.87%。

值得一提的是，今年以来收益率较高的券商集合理财产品中，投资定增的产品频繁“上榜”。此前提到的量化类产品中，多数产品都有投向定增的份额。

广发恒定系列和渤海定增宝系列最具代表性。以广发恒定3号为例，其投资方向就是“主要投资于张化机定向增发股票，力争追求定向增发差价和股价上涨的双重收益”。

券商年内新发近千只集合理财产品 同比增长127.31%

广发资管4只新产品今年以来收益率超100%

新成立的股票型产品年内平均收益率超过其他类型产品，达到52.75%

■本报见习记者 周尚伃

年中，A股震荡加剧，手中的股票越来越不好把握。6月份以来，上证指数下跌0.76%，而同期，券商集合理财平均收益率为0.96%，情况略好于大盘。

与投行、互联网证券业一样，券商今年以来的资管业务也经营的风生水起，一改往年的低调行径。《证券日报》记者根据同花顺iFinD数据统计发现，今年以来，截至6月23日，共有982只券商集合理财产品发行设立，比2014年上半年新成立产品数量增加127.31%。

在新成立的产品业绩方面，据同花顺iFinD数据显示，今年以来，有数据可查的1197只券商集合理财产品成立以来的平均收益率为8.79%（分级产品分开计算，下同。日期以同花顺iFinD数据提供的为准）。16只产品收益率超过100%，广发资管利欧投资1号次级B位居榜首，收益率达1879.67%。值得一提的是，新成立的股票型产品今年以来的平均收益率超过其他类型的产品，达到52.75%（仅为年内成立的新产品，不同于上文提到的所有股票型产品）。

广发资管旗下4只新产品

今年以来收益率超100%

据同花顺iFinD数据显示，截至6月23日，今年以来有数据可查的1197只券商集合理财产品成立以来的平均收益率为8.79%。16只产品收益超过100%。其中，广发资管利欧投资1号次级B、东海骁龙2号次级、财富星城3号B、广发资管海大投资1号进取级、广发资管利欧投资1号这5只产品收益率超过200%，分别为1879.67%、775.64%、296.82%、215.43%、202.35%。另外，有18只产品跌幅超过10%。值得一提的是，16只今年成立以来收益率超过100%的产品中，有4只来自广发证券，分别是广发资管利欧投资1号次级B、广发资管海大投资1号进取级、广发资管利欧投资1号、广发资管海大投资3号进取级，收益率分别为1879.67%、215.43%、202.35%、123.36%。

分类型来看，股票型产品今年以来的平均收益超过其他类型的产品，达52.75%；其次是混合型产品业绩，收益率达到11.99%；债券型产品今年成立以来的平均收益率则为3.23%。

有数据可查的48只股票型产品今年成立以来的平均收益率为52.75%，有12只产品收益率为负。涨幅最好的是广发资管利欧投资1号次级B，涨幅为1879.67%，其次是广发资管利欧投资1号，涨幅为202.35%。此外，收益率下跌最高的跌幅达42.02%，可见收益与风险并存。

在混合型产品方面，525只混合型产品今年成立以来平均收益率为11.99%。其中，东海骁龙2号次级、财富星城3号B、广发资管海大投资1号进取级在内的3只产品收益超过200%。另外，有8只产品今年成立以来收益率超过100%，86只产品收益率为负，11只产品今年成立以来收益率下跌超过10%。

债券型产品方面，339只债券产品今年成立以来平均收益率为3.23%。其中，德邦聚盈二级通11号C收益率为141.35%。另外，有4只产品今年以来收益率超过50%，仅有2只产品今年成立以来收益率下跌超过10%。

年内新成立982只产品

同比增加127.31%

截至6月23日，今年以来，券商共发行集合理财产品982只，平均每月成立产品数量均超150只，4月份和5月份新成立产品均超200只。

与去年上半年相比，今年券商新成立集合理财产品增加127.31%；发行份额1667.9亿份，与去年上半年相比，增加202.48%；平均发行份额1.7亿份，与去年上半年相比，增加32.81%。其中，4月份成立243只集合理财产品，是月发行数量最高的，占今年发行数量的24.75%。

与去年上半年相比，今年以来新成立的股票型产品有40只，发行份额51.18亿份，分别增加233.33%、48.47%；混合型产品共有390只，增加136.36%，发行份额733.54亿份，增加239.93%；债券型产品共有129只，发行份额264.28亿份，分别增加69.75%、124.88%。

在产品数量上，渤海证券资管发行数量最多，今年以来共发行132只产品（分级产品分开统计），其次为中信证券资管，新成立126只产品。而在成立规模上，各只产品规模偏小。在可统计数据中，有27只募集资金超过10亿元，7只产品募集资金超过20亿元，分别是东吴汇金1号、东吴汇金1号A、申万宏源宝鼎稳赢7号、东兴金选兴盛9号、山西新益宝3号、西部慧鑫1号、长城浦发共赢7号。

中信溧阳路营业部震荡行情猛出手 13次登榜深圳华强

6月份，中信证券上海溧阳路营业部成交额达到234.42亿元，129次登上龙虎榜

■本报见习记者 周尚伃

A股经历上周的惨跌后，本周开盘首日则演绎华丽的V型反弹的走势。

《证券日报》记者调查发现，在股吧、论坛、微博等讨论社区不少股民很关注券商营业部龙虎榜。“出名的营业部就那么几个，我每天都会观察这些营业部的买卖交易记录，从中能选到不少牛股。”一位资深股民告诉记者。

截至6月23日，6月份以来2564家券商营业部共有10791次登上龙虎榜，成交金额3539.45亿元。本轮牛市的“superstar”—中信证券上海溧阳路营业部以成交额234.42亿元，合计上榜129次，拔得头筹。

国金上海黄浦区西藏中路营业部跃上“榜眼”位置

截至6月23日，6月份以来，共有8家券商营业部成交金额超过50亿元，包括中信证券上海溧阳路营业部、国金证券上海黄浦区西藏中路营业部、银河证券绍兴营业部、国信证券深圳泰然九路营业部、中信证券上海恒丰路营业部、国泰君安上海江苏路营业部、华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部、华泰证券上海武定路营业部。值得一提的是，国金证券上海黄浦区西藏中路营业部本月异军突起，一跃进入龙虎榜“榜眼”位置。

中信证券上海溧阳路营业部以成交额234.42亿元，129次上榜次数，力压群雄，拔得头筹。此外，成交总额排名第二的国金证券上海黄浦区西藏中路营业部，成交金额94.84亿元，上榜259次。排名第三的是银河证券绍兴营业部，成交总额为66.42亿元，上榜48次。上述3家营业部累计成交额395.68亿元，占统计到的券商营业部成交总额的11.18%。

其中，老大中信证券上海溧阳路营业部6月份以来出现在82家公司的上榜名单中，该营业部13次登榜深圳华强；10次登榜易尚展示、美好集团；8次登榜新兴铸管、新能泰山；6次登榜龙生股份、如意集团、中粮地产。

从成交金额方面来看，6月份以来东方财富4次登上中信证券上海溧阳路的交易名单当中，成交金额为26.26亿元，交易合计买入额16.3亿元，卖出额9.96亿元，净买入额为6.34亿元，6月份以来的涨跌幅为5.26%。

该营业部10次登榜的美好集团、8次登榜的新能泰山、13次登榜的深圳华强、8次登榜的新兴铸管、2次登榜的永泰能源、4次登榜的中天城投成交金额均超过10亿元，分别为20.29亿元、11.71亿元、11.67亿元、10.33亿元、10.19亿元、10.04亿元，6月份以来的涨幅分别为31.97%、81.54%、56.02%、70.53%、19.27%、16.33%，均跑赢6月份以来的－0.76%上证指数涨跌幅。看来近期A股的强大震荡也并未给溧阳路造成损失。

“5月份，上海溧阳路营业部进军通鼎互联，我看每天都在封涨停板，我就挂单，终于成交了，这只股票就让我赚了不少。”一位紧随溧阳路营业部脚步的投资者向《证券日报》记者道出他的投资经验。

同时，这位投资者还表示，“牛市虽然遍地黄金股，但是自己选股总没有方向，跟随这种营业部能够在短期内获取不少的收益，可是风险也比较大，有利益就出掉，不贪心。”

投资者跟随营业部操作

要警惕风险

从6月份以来的数据看，国金证券上海黄浦区西藏中路营业部无疑成为焦点。截至6月23日，该营业部出现在143家公司的上榜名单中，20次登榜昇兴股份；13次登榜永东股份；12次登榜永兴特钢；10次登榜曲美股份、莱克电气、东方新星、新通联。

具体来看，排名第三位的银河证券绍兴营业部6月份以来动作也不少，该营业部出现在39家公司的上榜名单中，8次登榜美好集团；4次登榜浙大网新、清水源、大华农、东方财富、新兴铸管、中粮地产。可以说，与中信证券上海溧阳路营业部的操作十分相似。

对此，有业内人士向《证券日报》记者表示，股民追随知名营业部买卖并不稀奇，但是能真正赢钱的人并不多。每个营业部都有自己的买卖风格，不是个人轻易能够抓住的，警惕风险。

兴业证券：

A股本周有望迎来反弹契机

■本报见习记者 周尚伃

节后开市的第一天，上午股民还惊呼“坑爹”，下午便阳光灿烂，A股见证了最完美的V型反弹。大跌的这几天，券商分析师们可谓携手一起安抚股民，但也有那么一部分，不看好后市，甚至出现许多牛市结束的言论。

“牛市的逻辑和根基没有变化，牛市思维面对短期调整，牛途颠簸，但方向不变。”海通证券分析师荀玉根表示。

同时，安信证券分析师徐彪认为，草根调研的数据显示，上证指数跌破4500点，即上周五是第一个爆仓日，个人融资盘以及杠杆私募第一批引爆。而现在是最好的政策出手窗口期，熨平监管降杠杆带来的市场震荡迫在眉睫。叠加打新资金回流，才能稳定市场，防止连锁爆仓。

虽然大部分分析师都一致看好后市，但也有不支持的。英大证券分析师李大霄在新浪微博中表示，“中国股市的局部泡沫程度，已经到了不敢主动刺破的地步了……”。

但就对此泡沫论，高盛私人财富管理中国区副主席兼首席投资策略师哈继铭表示，现在A股主板平均估值在40倍左右，从历史来看，2007年泡沫出现时，主板估值最高71倍，具体时间点在2007年10月份。美国纳斯达克泡沫前，它的估值也到了70倍，所以目前来看A股还没有达到那个时候的泡沫程度。并且，如果从不同的板块来看，尽管创业板和中小板估值已经非常之高，但蓝筹股，如银行股、地产股的估值还不算高。

经历了上周A股惨不忍睹的大跌，对于本周的走势，股民们可谓倍加关心。兴业证券分析师张忆东认为，年中资金面季节性偏紧叠加巨量IPO发行从而导致过去两周银行间利率中枢的抬升是本轮指数调整的重要导火索。考虑到国泰君安IPO网上冻结资金本周三回流，而通常货币市场季节末压力最大时点发生在25号前后，因此，预计本周三可能成为本轮资金面扰动结束的拐点，市场因此有望迎来反弹的契机。

对于中长期，多数券商分析师态度乐观。长城证券分析师则认为，眼下对市场影响最大的因素是监管层干预，可能的演绎途径是不出台强力监管政策，通过温和调控使市场上涨斜率放缓。转型和改革相关的牛市逻辑并没有发生改变，改变的是节奏，下半年股市可能由全面性牛市向结构性牛市转变。东方证券也认为，改革并未停滞，宽松的货币政策环境也没有变化，无风险收益率下降的预期仍在，牛市就没有结束。

中投证券分析师黄君杰则预计，下半年上证指数运行区间4000点-6500点，前高后低，估值则进入中长期减仓区间。虽然目前市场动荡加大，但真正漫长调整仍需要等资金流入趋缓。若资金流入惯性持续，则总市值扩张可能没有结束，三季度上证指数仍有上摸历史新高的可能性，三季度中期之后则可能成为市场持续调整的窗口。