紧缩预期导致金融债需求骤减

国开行第六期金融债昨日招标，1.65倍的认购凸显市场谨慎有加紧缩预期导致金融债需求骤减
　　证券时报记者 海容
　　本报讯 昨日，国家开发银行发行的10年期浮动利率金融债的招标尘埃落定。招标结果显示，本期金融债的中标利差为55个基点，基本落在市场预期区间之内，但由于认购倍数仅1.65倍，市场人士认为，参与投标的资金偏少，显示各机构因担忧央行继续推出紧缩政策而投标谨慎。
　　紧缩担忧导致风险溢价
　　本期金融债的招标是4月28日加息以来招标发行的第一只，其招标结果被当作是债券近期走向的一个重要参考，因而引起各方关注。本期金融债最终发行规模为人民币200亿元，基本承销额43亿元，参与投标的资金仅259.8亿元，相对于招标总量的157亿元，认购倍数仅为1.65倍。建设银行、工商银行和农业银行分别以34.5亿、24.1亿和13.1亿元的中标量，位列前三甲。
　　由于对央行推出进一步紧缩政策的担忧将导致风险溢价出现。虽然4月28日央行将金融机构1年期贷款基准利率上调27个基点至5.85%，使得此前因紧缩政策担忧而下跌的债市反弹，但目前市场仍担忧央行会继续推出紧缩政策，整体走强基础并不牢靠，因此，机构的谨慎心态也使得中标利差高于上述水平。
　　而且，某券商债券研究员认为，虽然本期金融债为浮动利率债券，但由于基准利率为1年期定期存款利率，而近期央行调整1年期定期存款利率的可能性非常小，因而本期金融债作为浮动利率债券规避利率风险的作用并不明显，在一定程度上也限制机构的投标热情。同时，据他介绍，目前市场中浮息债的流动性并不好，昨日下午他在银行间市场试图出售060202而无人问津。
　　中标利差高出参考债7个基点
　　由于本期金融债的基准利率为央行规定的1年期定期存款利率2.25%，55个基点的利差意味着本期金融债券的票面收益率为2.80%，较此前市场以05国开28作为定价依据推算出的收益率约高7个基点。
　　分析人士介绍，由于以银行间7天回购利率作为基准利率的浮息债的出现，目前市场上以1年期定期存款利率作为基准利率的金融债较少，而去年发行的05国开28是以1年期定期存款利率作为基准利率的金融债，期限也为10年，因此普遍被作为本期金融债定价的参考依据。
　　而05国开28近一个月来成交较少，最新成交收益率为2.75%(4月12日成交的情况)，利差为50个基点。在此基础上再考虑相当于面值0.15%的承揽费返还，对收益率影响约2个基点，本期金融债的合理利差大概为48个基点。
　　资金面仍较紧张
　　另外，本期金融债1.65倍的认购倍数，低于国开行上一期金融债1.93倍的认购倍数，加上近期标志资金松紧程度的银行间市场回购利率的不断上提，似乎表明市场资金面仍比较紧张。
<><海容>