猫屎咖啡控股(01869.HK)2025年度ESG报告解读

猫屎咖啡控股有限公司（股票代码：01869）于2026年4月27日发布2025年度报告，其中包含环境、社会及管治（ESG）报告。报告覆盖其香港办公室及深圳两家“利宝阁”餐厅的运营，并首次依据香港联交所《环境、社会及管治报告指引》及新气候披露要求进行编制。2025年公司总收入同比下降24.0%至约1.06亿港元，净亏损大幅收窄至约470万港元，主要源于业务收缩及资产处置收益。本解读从治理、环境、社会三个维度，结合双重重要性原则，剖析其ESG实践与挑战。

治理维度：董事会动荡与内控修复

2025年公司治理层经历重大重组。年内董事会成员发生多次变更：原主席兼CEO梁乃铭先生于6月辞任主席、9月辞任董事及CEO；梁嘉慧女士短暂担任主席后于11月辞任；崔志强先生于11月出任主席。独立非执行董事也经历了辞职与补选，导致期内多次不符合上市规则关于独立董事人数及委员会组成的要求，直至年末才基本合规。

内控缺陷与补救

• 公司于2024年7月通过一家全资子公司向关联方（广州猫屎咖啡食品有限公司）提供人民币1,285万元贷款，该交易构成须予披露及关连交易，但未及时公告。公司于2025年3月31日才予以披露，并委托独立的内部监控顾问进行审核。
• 已采取的补救措施包括：修订利益冲突管理、须予公布交易及关连交易、向实体垫款及资金转账的书面政策；明确交易审批权限（单笔超过300万港元需管理层同步审核；超过100万港元的资金转账需两名董事批准）；对董事及高级管理层进行培训。
• 2025年11月的后续审查确认上述整改措施有效。

ESG治理架构

• 董事会承担ESG最终责任，设立ESG专责小组，至少每年评估重要议题、审查目标进展。
• 2025年开展重要性评估，结果确认“食品质量与安全”为最重要的实质性议题。
• 反腐败方面：4名董事及1名员工共接受7.5小时反腐败培训；年内未发现腐败案件。
• 尚未将ESG绩效纳入薪酬政策。

环境维度：强度指标全面上升，目标兑现承压

公司已设定2025年温室气体排放强度、能耗强度、水耗强度及废物处置强度低于2024年的目标，但实际结果均未达成。主要原因是产品销量下降速度快于排放/能耗/水耗/废物的绝对削减速度。

排放与资源管理

• 范围1排放（天然气、汽油）629.16吨CO2e，范围2排放（外购电力）1,110.17吨CO2e。
• 废气排放：氮氧化物144.35kg，硫氧化物0.42kg，悬浮微粒9.48kg，均较上年减少。
• 无有害废物产生；食品废油由第三方收集制成生物柴油；包装材料消耗1.23吨。
• 通过张贴标语、双面打印、LED照明等措施推动节能减废。

气候风险管理

• 已识别物理风险（极端天气）和转型风险（更严格法规、消费者偏好变化），并建立相应缓解措施（维护供应商多样性、购买保险、持续减排）。
• 未使用情景分析，未设定内部碳价，未使用碳信用抵消。

社会维度：员工流失率下降，食品安全受认可

员工权益

• 截至2025年末，员工总数189人（较2024年378人减少50%），其中男性占74%，女性26%。
• 员工总流失率49%（2024年：91%），其中30岁以下员工流失率高达84%。
• 平均培训时长为2.40小时（2024年：3.01小时），培训覆盖率为62%。
• 年内发生7起工伤事故（2024年：20起），损失工作日42天（2024年：434天）。

供应链管理

• 共有67家主要供应商，全部来自中国（2024年：126家，58%来自中国）。
• 供应商选择考虑环境和社会风险，优先持有相关认证的供应商。
• 严格执行反贿赂条款，禁止员工参与有利害关系的采购活动。

产品责任

• 食品安全：实施质量控制系统、食品留样政策（适用于100人以上活动）。
• 年内未发生产品召回，未收到重大投诉。
• 香港餐厅获香港旅游发展局“优质旅游服务”（QTS）认证。
• 严格遵守《商品说明条例》及中国相关广告法规。

社区投资

• 2025年未参与任何社区活动，公司表示未来将寻求机会回馈社会。

双重重要性分析

财务重要性

• ESG风险（如业务收缩、餐厅关闭）直接造成收入下降24%，但通过及时止损（终止亏损租赁、出售亏损子公司）显著减少了净亏损。
• 气候变化法规可能增加合规成本；消费者对可持续餐饮的需求变化影响竞争力。

影响重要性

• 经营活动对环境影响：温室气体排放、水耗、固废等均有绝对量下降，但强度上升显示效率改善滞后。
• 社会影响：员工就业减少50%，但工伤大幅度降低；供应链本地化（100%中国供应商）有助于减少运输碳足迹。

漂绿风险提示

• 报告设置了明确的量化目标（如排放强度、能耗强度），但2025年所有强度目标均未达成，公司归因于“产品销量减少”。这属于商业因素而非主动管理失效，但投资者需关注其未来在收入恢复背景下能否真正实现脱钩。
• 报告中存在较多“将继续实施”“将探索”等定性表述，缺乏具体的中长期量化路径安排，尤其是在气候转型计划方面（明确表示尚未制定）。
• 审计意见为“无法发表意见”，主要与持续经营能力相关，但ESG报告本身未经独立鉴证。

行业异质性与战略演变

• 公司正在从传统中式餐饮向咖啡业务转型，2025年咖啡收入增长150%至250万港元，已推出高端品牌“猫屎咖啡”直营店，并计划拓展年轻化品牌“Coffeenergy”。
• 食品安全与服务品质仍是核心议题，已在深圳两家门店建立完善的质量控制体系。
• 供应链模式由本地采购转向“全球采购+本土培育”，未来需关注供应链ESG风险（如咖啡豆来源地劳工、环境标准）。

ESG与财务绩效的传导

• 公司2025年净亏损大幅收窄至470万港元，主要来源于业务收缩（关闭香港利宝会馆和深圳卓悦中心酒楼）、提前终止租赁收益1,047万港元及出售子公司收益1,437万港元。短期内ESG投入对财务的直接贡献尚不显著。
• 长期来看，若公司成功执行双品牌咖啡战略，消费者对可持续、健康产品的偏好可转化为品牌溢价；同时，健全的内控与治理修复有助于降低融资成本及合规风险。

本分析基于ESG报告原文的客观提取与解读，不构成任何投资建议。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。