中电控股于2026年3月11日发布其2025年度可持续发展报告（以下简称“报告”），率先按照香港财务报告准则S1/S2（HKFRS S1/S2）编制气候与可持续发展相关披露，彰显其在亚太区能源转型中的先行者地位。报告基于双重重要性原则，识别出93项影响、风险与机遇，其中35项被判定为具有财务重要性的可持续发展议题。本文基于报告原文，从治理、战略、环境、社会及漂绿风险等维度进行深度解读。
一、治理：董事会监督与ESG绩效深度融合
中电已建立从董事会到管理层的三层可持续发展治理架构。可持续发展委员会由独立非执行董事顾纯元先生担任主席，七名成员中包含五名独立非执行董事，确保监督的独立性。董事会成员组合多元化，截至报告期末13名董事中女性占5席（38%），已超越董事会制定的30%性别多元化目标。在ESG绩效与高管激励的挂钩方面，薪酬委员会报告明确将集团年度奖金与包括安全、环境、社区认可度在内的“如何实践”因素挂钩，首席执行官的年度奖金100%基于集团整体表现，业务单位总裁的奖金则兼顾集团与地区业务双重指标。
风险管理制度采用“三道防线”架构，由审核及风险委员会监督。报告披露了22项集团最高级别风险，涵盖重大安健环事故、网络安全、气候风险、地缘政治等多维度。2025年，集团未发生须呈报的网络安全违规事件，亦无被定罪的反腐败个案。
二、战略：气候愿景2050引领有序转型
中电《气候愿景2050》确立了2040年前逐步淘汰剩余燃煤资产的承诺。2025年，此承诺取得实质性进展：Apraava Energy于10月签署出售哈格尔电厂（660兆瓦燃煤）的协议，标志着集团在印度市场的减碳步伐加速。
在碳排放绩效方面，报告呈现清晰的下行轨迹：
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 温室气体排放强度（千克CO2e/度电） | 0.50 | 0.53 | -5.7% |
| 按权益计算的温室气体排放总量（千吨） | 45,783 | 50,692 | -9.7% |
| 燃煤发电输出量（百万度） | 27,993 | 32,234 | -13.2% |
零碳能源发电输出量同比增长5.3%，核能输出达21,160百万度（+6.4%），可再生能源发电容量提升12%至4,953兆瓦。资本投入方向与减碳战略高度一致：2025年零碳发输配电及零售业务资本投资达11,459百万港元，占当年总资本投资的71%；2026-2030年该比例计划提升至77%。
但需注意，燃煤资产仍占集团发电及储能容量的35%（按权益及长期购电计算），相应的资产搁置风险显著。报告确认，2025年集团就持有少数权益的中国内地燃煤资产计提减值拨备608百万港元，反映出在竞争加剧的电力市场环境下，传统火电资产的回收价值面临压力。
三、环境：量化目标全面达标，但性别培训差距需关注
报告披露了2025年核心环境绩效，2025年目标已全面达成，2030年更为进取的目标正在推进：
| 环境指标 | 2025年表现（vs 2021年） | 2025年目标 | 2030年目标 |
|---|---|---|---|
| 氮氧化物排放 | -35% | -20%至-30% | -50% |
| 二氧化硫排放 | -19% | -15%至-20% | -55% |
| 粒状物排放 | -28% | -10%至-15% | -90% |
| 淡水消耗量 | -55% | -45%至-55% | -85% |
| 废料 | -74% | -65% | -70% |
在生物多样性方面，报告披露了香港系统控制中心认证蝴蝶园、中国内地农渔光互补项目等案例，但缺乏量化投入指标。水资源管理未披露循环水利用率数据。
范围3排放披露包含7个类别，总量11,125千吨CO2e，其中“燃料和能源相关活动”占比最高（8,433千吨）。但相较于行业最佳实践，范围3的完整性仍有提升空间。
四、社会：安全争议与人才投资并存
安全绩效方面，总可记录伤害率降至0.16，创历史新低；损失工时受伤率降至0.04，均为历年最佳。但报告同时披露了4宗致命事故：香港两宗涉及市民和承包商员工的交通意外、中国内地一家持有少数股权的投资公司事故、以及印度Apraava Energy风场的一宗事故。2025年确认了与雅洛恩电厂计划退役相关的345百万港元（扣除税后）的关闭费用拨备，反映重资产企业的长期安全与环保责任。
员工发展方面，每名员工平均受训时数提升至51.9小时（2024年为42.7小时），其中用于技能提升与再培训的时数占比17.7%。然而数据显示女性平均受训时数仅为26.5小时，远低于男性的61.1小时，该差距可能反映女性员工在培训机会或岗位结构上的不均衡，值得持续关注。员工自愿流失率为5.1%，较2024年的6.8%显著改善。
社区投入方面，中电从“中电社区节能基金”拨款2.4亿港元支持电费补贴、消费券及节能计划，预计超过90万人受惠；2026年拨款进一步增至2.7亿港元。
五、漂绿风险审视与信息披露质量
报告整体信息披露质量较高，核心量化指标齐全，且毕马威已对选取的可持续发展指标及重要性评估程序执行有限度鉴证。但存在以下潜在漂绿风险信号：- 报告使用了“稳步提升”“持续推动”等定性表述，但多数关键议题伴随量化数据支撑，风险可控。- 鉴证覆盖范围为“有限保证”，且未针对全部ESG指标，投资者需关注准确性局限。- 员工培训性别差距虽已披露，但未提出明确的改进措施或目标，可能成为利益相关方关切点。
六、ESG表现与财务绩效的联动
中电维持优越的信用评级（标准普尔A/穆迪A2，前景稳定），并依托《气候行动融资框架》持续获取绿色融资。2025年青电完成与减排表现挂钩的32亿港元银行贷款及20亿港元等值债券配售。运营盈利维持韧性，计及公平价值变动前达10,685百万港元，同比仅下降2.4%。自由现金流22,551百万港元，同比增长7.7%，为减碳投资提供了坚实基础。
本分析基于ESG报告原文的客观提取与解读，不构成任何投资建议。
郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
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