恒安国际(01044.HK)2025年度ESG报告解读

前言与报告概况

恒安国际于2026年4月15日发布2025年度气候相关财务信息披露（TCFD）报告，连续第四年发布专项气候披露文件。报告全面覆盖气候治理、战略、风险管理及指标目标，并披露范围1、2、3温室气体排放数据。2025年，公司在CDP气候变化问卷中维持B级评级。

一、治理：四层架构支撑气候决策

公司建立了董事会、ESG委员会、ESG工作小组、各职能部门的四层气候治理架构。董事会为最高决策机构，负责制定气候战略、审批目标、监督风险；ESG委员会统筹协调，并向董事会报告进展。2025年，董事会听取一次ESG委员会报告，涵盖全球气候政策、合规要求、碳管理成效等。董事会及管理层均接受ESG与气候信息披露培训。

二、战略：识别6项气候风险与1项机遇

恒安采用低排放情景（IPCC SSP1-2.6、IEA NZE）和高排放情景（IPCC SSP3-7.0、SSP5-8.5）进行情景分析，识别6项实质性气候风险（2项物理风险、4项转型风险）和1项产品机遇。关键风险包括：碳排放成本上升、监管政策收紧、消费者偏好转变、原材料短缺、极端天气、水资源短缺。机遇为开发低碳产品。报告对每项风险/机遇均分析财务影响与应对策略。

三、风险管理：纳入三层防线体系

气候风险管理已融入公司全面风险管理框架，依据COSO模型设立“三层防线”：业务部门负责一线识别，内控/安全/财务等职能协同管控，内部审计进行监督评估。流程涵盖识别、评估、应对、监测四步。2025年通过问卷调查与外部专家意见完成风险排序。

四、指标与目标：排放总量上升，能效目标已达标

4.1 温室气体排放数据

排放总量上升主要源于产量增长及新设备引入，但公司通过自建光伏、绿电采购等方式积极对冲。光伏装机容量达52.7MW，全年发电量超5,700万度（同比+84%），绿电采购35,892 MWh，合计减碳约4.9万吨。

4.2 能源与水耗数据

值得关注： 取水密度连续两年上升，公司解释系引入QRT、TAD新纸机及提高冲洗频率所致。报告期内已更新目标以加强管理，但投资者需持续跟踪后续趋势。

4.3 其他关键绩效

• 新能源城配车辆3,296台（占比10.13%），电动叉车100%。
• RDC直运发货量169.7万立方米（同比+37.7%），节约物流里程98万公里。
• 海铁联运超66万立方米，减碳约17万吨。
• 4家子公司获国家级绿色工厂认证。

五、气候行动亮点

5.1 能效提升

• 电机节能改造：淘汰Y系列低效电机，升级YE4/YE5/永磁直驱电机，改造后节电3%-52%，投资回收期1.5-2.5年。
• 尾气余热回收：恒安（中国）纸业项目年节约天然气162.9万方、标煤2,100吨、减碳3,500吨，已推广至山东、重庆、芜湖等基地。

5.2 绿色产品与供应链

• 3款湿厕纸获可冲散可降解认证，11款卫生棉完成产地溯源。
• 竹浆应用比例持续提升，替代传统木浆。
• 精益生产案例：安尔乐液体卫生巾芯体克重降36%，成人纸尿裤底膜降重，系列产品降低原材料消耗。

5.3 范围3碳管理

• 自2023年起持续核算范围3排放，覆盖购买商品、运输、废弃物等8个类别。2025年范围3排放1,802 ktCO2e，同比-2.8%。
• 与UPM纸浆合作，其“-30 by 30”计划已实现约1/3目标，并提供FSC认证木材。

六、气候韧性分析

6.1 物理风险量化

恒安对32家工厂所在15个省份进行高温、台风、洪水定量风险评估（SSP3-7.0/SSP5-8.5）。结果显示：极端高温影响最广；台风风险呈地域差异，沿海省份为中高以上风险；洪水风险极低。当前极端天气造成的财务影响小于总营收0.01%。

6.2 水压力风险

WRI工具评估显示：11家工厂位于极高基线水压力区域，3家位于高水压力区域。未来（2030/2050）工厂暴露数量未明显变化，但气候变化仍可能加剧缺水风险。

6.3 转型风险量化

碳排放成本预测：2050年NZE情景下碳成本占总营收约5%，APS约4%，STEP约1%。若更多工厂纳入碳市场，比例可能进一步上升。目前5家子公司已纳入碳交易市场，碳配额整体盈余。

七、投资人视角关注要点

• 碳排放强度未披露： 报告未提供单位营收碳排放强度，无法直接评估减排效率。投资者需结合公司营收数据自行计算。
• 取水密度回升： 新纸机及工艺变化导致用水强度上升，需关注后续改进措施。
• 管理层激励未挂钩ESG： 报告未提及ESG绩效与薪酬关联，治理层面尚有提升空间。
• 无环境违规： 报告期内未发生重大气候或环境处罚，合规记录良好。
• 鉴证未提及： 报告未说明是否经第三方独立鉴证，数据可信度有待确认。
• CDP B级维持： 显示气候管理在行业处于中等偏上水平，但未进一步进阶。

本分析基于ESG报告原文的客观提取与解读，不构成任何投资建议。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。