最富的央行与最穷的方丈

一直处于风口浪尖的人民币汇率，近日以“一骑绝尘”的跌势，让市场间措手不及。26日，人民币即期汇率跌幅几近央行规定的上线2%，最高跌幅逾1.94%。人民币自2014年初就出现的贬值迹象，有继续延续的趋势。尽管如此，央行并未有明显出手干预的行动，任凭人民币对美元即期大幅下跌，说明其对当前人民币贬值情况或早有应对。

知名经济学家如松表示，现在世界上最富的央行是中国央行，最穷的方丈也是中国央行。

27日，央行加大了逆回购投放资金量，当天开展了600亿逆回购。其中，7天和28天逆回购各300亿。同时也拉长了逆回购期限，约2年来央行首次投放28天逆回购。交易员称，期限更为灵活的逆回购投放，可熨平春节前资金面波动。

对于中国的决策者而言，管理人民币汇率现如今变成了另一个游戏。十多年来，为了将中国打造成为制造业大国，中国央行一直在抑制人民币升值，如今却有迹象显示，中国正在努力推高人民币汇率，遏制危及经济增长的资金外流。

中国央行资产负债表上的资金流指标上月创出2003年以来最大降幅，发出了央行正在抛售外汇的信号，央行设定的人民币汇率中间价也接近相比于市场价的最强水平。

由于出口飙升以及人民币连续四年走强吸引的资金流入，中国积累的外汇储备于2014年年中达到4万亿美元，在全球首屈一指。如今，随着人民币升值趋势摇摇欲坠，中国央行正在努力防止外汇储备的下降演变成一场溃退，在经济增速降至24年最低水平之际阻碍外商投资进入中国。

如松表示，瑞士央行、欧洲央行都有自己货币发行的机制，即便欧洲央行现在准备开启QE，但依旧在按照原定的规则行事，所以，他们发行的货币是有信用的，信用体现在发行机制和央行的独立性，当然开启QE说明货币的信用在下降。

财经媒体人刘晓博表示，事实上，中国经济走到今天，已经出现了一个“人民币困境”。也就是说，人民币经过10多年的扩张，M2目前是美国的1.5倍，超过整个欧元区M2存量。

如松称中国央行是个很富有的央行，到2014年底，外汇储备3.84万亿美元，M2是122.84万亿人民币，按中国商业银行4.5倍的杠杆计算，折合基础货币是大约是27万亿，按6.2的汇率，相当于4.4万亿美元。放眼世界，没人敢和中国央行比富。

可是中国央行又是一个穷方丈，因为没有自己的发行机制和独立性。欧洲央行等央行都是按就业率、通胀率、经济增长速度发行货币，这些统计数据主要来自于第三方机构，央行独立执行自己的货币政策，这种机制构成了自身的信用。

如松说，中国央行不具备独立性，即便未来依托经济数据发行货币，统计局也没有丝毫的公信力，因为统计局和央行一奶同胞，相当于央行自己想怎么办就怎么办，没有自己的信用，就只能借助外汇储备的信用，所以，这是一个穷方丈。

现在，人民币的发行机制相当于汇兑本位制。2013年底，M2是110.65万亿元，也按商业银行4.5倍的杠杆来计算，折合24.59万亿人民币基础货币，当时的汇率是6.06，折合4.057万亿美元，2013年底，中国的外汇储备是3.82万亿美元，外汇储备对基础货币的覆盖率是94.16%；到2014年底的外汇储备是3.84万亿美元，对基础货币的覆盖率下降为87.27%

之所以搞出这么多货币，是因为中国经济长期由政府和国企主导，而政府和国企的投资天然是低效的，这样就需要印刷更多的货币来解决保增长的问题。这样长期积累下来，人民币必然对内贬值。

因为外汇储备对基础货币的覆盖率下降，相当于发行人民币的准备金比例下降，而中国央行自身没有货币发行的信用机制，所以，人民币需要对外贬值。

中国投资在欧债、日债、能源上的外汇储备很不乐观，出现一定幅度的亏损是肯定的，相当于外汇储备有潜在的坏账损失，所以，覆盖率的下降也是假象。

如松认为，为了中国经济的需要，基础货币是需要膨胀的(如果不膨胀甚至膨胀的速递低一些，经济就会现原形)，最终就到了节点。

2012年，M2/GDP的比值：美国为60%，欧元区为44%，日本为44%。即便欧洲央行搞几次QE，M2/GDP的比值还远远低于70%。安倍晋三也在不断地搞QE，M2/GDP依旧远低于中国的水平。

中国每年的M2增速比GDP增速要高四五个百分点以上，这表明中国实际上天天都在QE。

如松表示，只要你增发货币，通胀的动力就存在，可以暂时掩盖，但不会消失，无非进入债务系统，当债务难以为继的时候，就会一次性爆发。

比较一下中国的基础产业就可以看出人民币已经是高估的，最近中国甚至出现了奶农倒奶杀牛的现象。大连玉米与芝加哥玉米的价格比较就更清楚了。随着2004年我国粮食市场的全面放开，特别是2006年我国“入世”过渡期结束，粮食国内外价格倒挂开始持续，由部分品种倒挂转向全面倒挂。

去年9月份的数据，国内大米的价格和国际价格比较起来高47.1%，小麦高28%， 玉米高24.8%，大豆高30.5%，棉花高51.5%，猪肉高97.9%，将近一倍。

另外，如松表示，中国正在向中端制造业推进(基本没有高端制造业)，低端制造业因为生产要素价格的不断上涨已经萎缩，所以，韩国、日本、中国香港和中国内地自身的很多低端加工企业已经迁出了中国。

德国、日本一直在占据中端制造业，既具有质量优势信誉优势，也具有技术优势，现在日元欧元都在实行量化宽松，相对美元大幅贬值，过去德国制造和日本制造的价格劣势就得到缓解，如果在中端制造上中国不能抢占一席之地，中国就会面临产业的彻底空心化，国内庞大的过剩产能就会遭遇严重的债务危机。

央行也好，商业银行也好，经营的是什么？当然是货币，可是，如果这种货币和白纸一样，银行就只能破产，所以，银行经营的不是货币，而是信用。经营白纸的津巴布韦中央银行只能关门歇业，如松说。