皮海洲：热钱能否快速回流A股关键取决一点

商品期货市场非理性行情难以持续

近期火爆的商品期货市场，在管理层的调控下，各主要合约品种均出现不同程度的震荡走势。为此，A股市场的投资者难免浮想联翩，他们猜测商品期货的上升行情会不会很快结束，热钱会不会很快回流到A股市场上来？

由于本轮商品期货的井喷行情对A股市场的资金一定程度上起到了分流作用，所以，A股市场的投资者期盼商品期货的上升行情尽快结束，这是意料之中的事情。而且从目前的基本面来看，宏观经济的复苏有限，并不支持商品期货行情持续走高。更何况三大商品交易所也是接连推出调控措施，所以，商品期货当下这种非理性的上升行情很难持续。

商品期货市场的热钱何去何从？

商品期货短期内的反复震荡是不可避免的。从表面上看，这是多空之间的分歧，但从内在来看，这是资金撤离所需要的过程。毕竟之前的大幅上涨过程中，有大量的资金流入商品期货市场，对于管理层明确发出的调控措施，这些资金显然不会逆流而上，作无谓的牺牲。但这些资金尤其是其中的大资金要安全撤离，显然不是一蹴而就的事情，这些资金需要在多次的震荡中才能完成撤退的使命，在这种震荡过程中，不排除行情再次走高的可能，但这终究只是尾声，除非接下来的宏观经济数据出现较大程度的好转，但这种可能性较小。也正因如此，商品期货行情快速结束的可能性很小。

速度快慢和资金多少才是关键

这就意味着热钱不会快速回流到A股市场中来。进一步说，即便商品期货行情能够快速结束，这也并不意味着商品期货的资金就会快速流到A股市场中来。投资者需要认清一个事实，股市行情低迷并不是因为商品期货行情火爆的缘故。股市行情与商品期货行情并不是简单的翘翘板关系，一个明显的事实是，在最近两天商品期货行情的回调过程中，A股市场一样持续下跌。

热钱会不会快速回流到A股市场，关键取决于A股市场本身的吸引力。但就目前来说，A股市场本身的吸引力较为有限。从宏观基本面来说，虽然宏观经济有低位企稳的迹象，但能否有效企稳，能否企稳回升，这还有待于下一步的经济指标来验证。而就目前的情况来说，不足以支持股市大幅走强。然而就股市本身来说，存在的问题更多。

根源在于A股本身的问题

首先，表现在投资者信心方面，经过一轮又一轮股灾的打击，目前投资者仍然如惊弓之鸟一般，股市稍有风吹草动，投资者就作鸟兽散。所以，投资者资金入市并不积极，相反，逢高减磅却是高度的统一。也正是基于投资者的这种现状，这就决定了股市短期内上行的高度有限，这又进一步限制了投资者资金入市的热情。

其次，虽然股市经过了一轮又一轮股灾的冲击，但目前股市上真正适合投资者投资的品种并不多。目前股市里市盈率偏低的是以银行股为代表的蓝筹股。但由于这类股票流通盘偏大，中小投资者并不喜欢参与这类股票的投资。而投资者热衷炒作的中小盘股又估值偏高。如目前创业板股票的平均市盈率仍然高达70倍左右，中小板股票平均市盈率也有47倍之多。正因为如此，就决定了行情很难有太大的炒作空间。

此外，非常重要的一点，就是股市虽然经过了股灾的重创，到目前为止，A股市场的一些根本性问题，依然没有得到解决。各种损害投资者利益的股市乱象反倒是越来越多。这同样都是不利于恢复投资者信心，不利于股市行情发展的。更何况刘士余出任证监会主席以来，证监会在股市重大政策方面也没有太大的改变，刘士余在等待，市场也处于观望之中。

也正因如此，在目前的股市环境下，热钱快速回流股市的可能性很小。进一步说，热钱快速回流股市对当下的股市未必就是好事。如同上一轮牛市一样，先是一阵疯牛，接着是三波股灾，留下一地鸡毛。如此割韭菜的做法，对于股市的健康发展来说，只能是起到反面教材的作用。

(皮海洲，职业投资者，独立财经评论员)