股权众筹平台乱象丛生 可尝试区块链技术风控

近日，因“宏力能源”项目涉嫌欺诈，36氪股权众筹平台被推上舆论风口。对于市场质疑，36氪紧急回应称，正在积极追究当事人的责任，并尽量挽回投资人的可能损失。尽管宏力能源事件仅为个案，但此事件折射出股权众筹行业发展中存在的诸多问题。而投资者在互联网金融这一创新市场中除了不断的试错与学习，更渴望监管政策能及时跟进，从而更好地保护投资者权益。

事件

36氪被指虚假宣传

6月3日，有媒体发布文章称，36氪股权众筹平台上的“宏力能源”项目财务涉嫌数据造假。记者了解到，宏力能源项目是36氪股权众筹平台参与新三板定向增发项目的初次尝试，去年年末，宏力能源发布公告，定向增发600万股，每股作价10元，共计募资6000万元，其中有3000万元额度将在36氪股权众筹平台上进行认购，门槛是100万元。

不过，宏力能源近期披露的2015年年报却令投资者非常不安，年报显示，公司实际已经陷入亏损状况。2015年，公司全年实现营业利润-3362.01万元；净利润-2676.06万元。因此，投资人对36氪股权众筹平台也提出了四大质疑：一是该项目为何由最初公告的“定向增发”变为“老股转让”；二是项目的经营信息是否经过虚假包装；三是36氪承诺认购的1000万份额却无下文；四是36氪涉嫌存在“托”，怂恿投资人认购项目。

记者从36氪了解到，事件曝光之后，36氪已采取了相关的行动。36氪在一份声明中坦言，已经注意到项目方之前的业绩预测、所提供的数据，与实际严重不符，并与公司高层进行了严正交涉。36氪表示，已通过北京融显律师事务所，正式向宏力能源发律师函，要求其承担相应的责任，并尽量挽回投资人的可能损失。

分析

股权众筹平台乱象丛生

有股权众筹从业者告诉记者，平台在宣传推广中确有可能存在过度包装的嫌疑，但这在行业内其实也是普遍情况，投资者需要擦亮双眼，提高分辨能力。“金融机构在销售理财产品的时候都会进行包装和宣传，但是也会进行风险提示，这在国内实际是需要一个投资者教育的过程”，上述人士表示。

具体到宏力能源事件上，另一位股权众筹平台高管告诉记者：“如果确实存在"新股增发"变成"老股转让"，也还要看参与该笔投资的投资人是否在做出投资决策前，充分了解和出于自己意愿同意了这种变数，如果投资人在资金划拨前获知的信息都是新股增发，而在投资款划拨后才得知该笔资金用于老股转让，那平台必然存在问题，至少没如实进行项目信息披露。至于向投资人表示内部已投1000万，而后未兑现，也要看究竟表达这层意思的个人是否能代表平台方的意思表达。”上述高管认为，这种明显属打擦边球的做法，不该是一个合规而专业的服务于股权投融资活动的中立平台该有的行为，至少在道德层面存在瑕疵。

不过，36氪副总裁王以超表示，关于新股增发变成老股转让，这个原因当时都和投资人有沟通，也取得了一致。由于这些股权是在2月份交割完成的，王以超指出，投资人没有提出异议，说明一直到交割完成，投资人对于整个交易，都是认可的。

然而在虚假业绩的问题上，接受记者采访的业内人士普遍认为平台在这方面确实需要承担责任。

不过，投壶网CEO赵妍昱告诉记者，关于项目推介时存在虚假业绩的信息，这一点比较难认定责任，因为目前也无法律明确发布融资项目的平台方是否应尽信息核查义务，所以很难说平台是否应为项目方虚假信息披露负责，但有一点可以看出，就是平台并未实质对项目方所呈报的资料进行审核和平台方独立进行尽职调查，这方面也是各有各平台的做法，所以这也充分暴露了目前股权众筹平台操作项目乱象丛生。

现状

行业隐患逐渐暴露

众筹作为互联网金融的一个重要分支，在国内近年来发展迅速，根据零壹数据中心统计，截至2016年一季度末，我国互联网众筹平台至少已经有399家，其中涉及股权众筹的众筹平台超过一半。

事实上，2011年以来，股权众筹在国内落地后，迅速受到各路资本的青睐，平台数量呈现出爆炸式增长，然而随着平台数量的增加，股权众筹行业的各种问题也逐渐暴露，此前就出现过因投资人分歧而失败的众筹咖啡案例，此后，融资造假等失败的案例也时有发生。

据零壹数据中心统计，截至2016年第一季度末，在399家互联网众筹平台中，有132家停运、倒闭或转型，约占整体数量的33.1%。而股权众筹平台的风险，更是多次被监管层关注，5月底，证监会副主席方星海在出席金融街论坛时指出，将重点研判市场形势和风险隐患，抓好互联网金融风险专项整治，规范互联网股权融资活动，防范私募基金、股权众筹等领域风险。日前，证监会副主席姜洋则在陆家嘴论坛上表示，当前要在维护市场平稳运行的基础上，规范互联网股权融资活动，防范私募基金、股权众筹等领域的风险。

困境

股权众筹平台定位不清晰

经过五年的发展，股权众筹仍然处于幼儿期，在发展过程中，深受法律地位不明确、商业模式不清晰等众多问题困扰，而其中，平台如何定位也是一个重要困境。为了规避风险，很多平台将自己定位为信息中介，而非信用中介。

盈灿咨询行业研究员陈挚告诉记者：“我认为作为股权众筹平台，就应该把自己定位成"纯信息平台"，如果既当裁判又当运动员，很容易左右到投资人的决策。”陈挚表示，虽然股权众筹确实是一种投资行为，投资人应该为自己的决策买单，但是，如果平台对项目信息造假或是审核不严格，投资人根据“虚假信息”决策投资，那么平台必须要承担起责任。

36氪创始人刘成城承认，平台存在一定的责任，他表示，“梳理整个进程，虽然有整个行业不够成熟、信息披露规则及参与方权责界定欠缺等外在原因，但我们平台自身的责任也不可推卸。”

作为行业参与者，众筹平台投壶网CEO赵妍昱告诉记者，作为面向非专业性投资人开放风险投资项目参与权的大多数股权众筹平台，要站在客观中立的立场，基于项目风险披露的合理性，以及项目信息对等性，进行投融资双方的沟通与衔接，而不应偏离中立角色，尤其在股权众筹这一新生事物刚刚在国内兴起的这个阶段，绝大多数参与项目投资的投资人都是没有任何股权项目投资经历的小白投资人。

“虽然各大平台都有自己的防控体系以及项目选择机制，但我个人认为，太过早期或天使阶段的项目，并不适合在股权众筹领域进行募资，更不看好所谓"人人都能做天使"的投资逻辑，所以我认为平台选择项目首先要明确投资人主体定位以及项目风控定位是否匹配。”赵妍昱指出。

展望

行业期待更多监管完善

陈挚表示，股权众筹中的一些风险，必须要监管完善才能健康发展。例如，平台应该尽量做到信息透明，目前这一块的监管属于空白，随着未来监管细则出台，不合规的平台将被淘汰，可以避免或减少平台非法集资的可能性。对于投资者来说，项目审核机制不规范平台拥有对筹资者提交的项目进行审核的权利，在这一环节中无论是审核环境还是审核人员都缺乏相应的监督和透明度。投资人在投资项目时，不能盲目相信项目的宣传，应自己多方调研，另外选择一些熟知或历史信誉度良好的平台进行投资，最后还是需要未来监管落地，加大规范力度。

赵妍昱表示，目前的股权众筹平台在国内只能算发展初期状态，从商业模式到平台价值都需要更长时间来验证，随着行业的发展，不具有投资功底，不具有产品创新力的众筹平台将慢慢被淘汰出局，而抓住这两大核心要素逆袭的小平台，必然会迎来众筹的春天。

陈挚认为，目前京东、阿里、苏宁、百度、360、小米等互联网巨头全都开始布局股权众筹，他们雄厚的实力和资源是其他平台无法比拟的，但巨头平台是远远无法覆盖所有需求的，中小平台未来仍有较大生存空间，应该更好地运用自身的地域性资源，再对自身业务垂直细分，专精于某个类别的领域，如垂直做消费类店铺股权融资、科技类股权融资或游戏开发类股权融资等等。

可尝试区块链技术风控

中国人民大学法学院副院长杨东表示，互联网非公开股权融资作为新型互联网金融的业态之一，仍处在其发展的初期阶段，走弯路是难免的。当然，本事件也证明了传统模式的尽职调查不是百分之百的可靠，互联网金融必须积极借助新技术加强风险控制，防止欺诈。区块链技术是一个值得尝试的方向。

杨东表示，区块链本质上是一个去中心化的分布式账本数据库，区块链本身其实是一串使用密码学相关联所产生的数据块，每一个新的数据块中包含之前交易的所有历史信息。区块链创造一个去中心化结构的账本，加入区块链节点的每一个众筹平台方都参与建设和维护这么一个账本，平台方的任何一笔交易经过单一节点的确认并同步到参与节点的其他众筹平台。这样可以保证众筹平台上交易记录一旦写入区块链就不能被篡改，历史交易信息可以被追踪，从而增加平台方的信息公信力和整个市场的透明度。

本事件中，宏力能源就是利用了交易过程的不透明和交易双方的信息不对称进行了欺诈，如果宏力能源过去发生的所有交易信息都能在区块链网络中向全网广播，宏力能源就不存在隐瞒真实情况加以欺诈的可能。