国海证券策略周报：博弈结构性机会

投资者将阶段性偏好主板。周末比较重要的两个增量信息是债转股和国有资本划转，这两个政策会让投资者将焦点转移到主板。因为：(1)债转股是不良资产处臵的一种方式，其推进有利于提升市场风险偏好，利好银行和AMC 标的。由于利率维持低位，2016 年低风险偏好的投资者依然有增加 A 股的配臵需求，沪股通连续 2 个月出现连续流入，后续还可能出现的催化剂有深港通、MSCI考虑纳入 A 股等。(2)目前市场对反弹高度存在分歧，此时不管从进攻还是防守，投资者将阶段性偏好主板。如果后续公布的经济数据超预期，可能是周期性品种表现较好，如果经济数据低于预期，主板的流动性也更好一些。

博弈结构性机会。现在市场的分歧点不在于经济会否企稳，而在于经济企稳到底能够推升多高的反弹，现在是否已经到位了。我们认为，目前来看，缺乏强有力的利多，出现利空的可能性也很小，市场人气仍在，会有一段博弈结构性机会的时间窗口。(1)汇率和经济问题是绑定的，去年 8 月和今年年初的汇率贬值，均是在经济连续下行之后。目前经济已经企稳，汇率贬值再次出现的概率较低。(2)通胀是近期市场担心的问题之一，通胀问题的核心是货币政策，我们认为由于通胀中有大量的季节性因素，3 月的通胀数据不会改变央行货币政策的态度。

通胀问题已经被市场消化。

板块配臵建议。截止周六，特斯拉 Model 3 接到的订单已经达到 27.6 万辆，总金额超过 116 亿美元，是去年全年销售额的近三倍，建议继续关注智能汽车和新能源汽车板块。原油上周价格出现较大调整，一方面可以关注前期涨幅较小的航空板块，另一方面，关注石油炼化企业，由于油价低于 40 美元时，国内成品油不再调价，价格下跌利好石化板块。

风险提示：宏观经济大幅下滑，相关行业政策低于预期。