央行重启14天期逆回购 短期降息降准或难现

8月24日，央行在公开市场进行了900亿元7天期逆回购操作和500亿元14天期逆回购，14天期逆回购中标利率为2.4%，与上次持平；另外，公开市场当日有1000亿元7天期逆回购到期，故当日净投放400亿元。这是央行逾半年来首次重启14天期操作，上次是今年2月6日。随后的8月25日与8月26日，央行都在公开市场进行了14天期逆回购操作。

央行此时为何重启14天逆回购？

受访业界专家称，此举或旨在保持市场流动性的充裕，同时也可抬高短期资金成本，遏制杠杆投机的行为。但降息降准短期难以出现，预计或仍是MLF、SLF、OMO等工具补充流动性。

央行重启14天期逆回购

8月24日，央行在公开市场进行了900亿元7天期逆回购操作和500亿元14天期逆回购，14天期逆回购中标利率为2.4%，与上次持平；另外，公开市场当日有1000亿元7天期逆回购到期，故当日净投放400亿元。这是央行逾半年来首次重启14天期操作，上次14天期逆回购是今年2月6日。

8月25日，央行以利率招标方式开展了1400亿元7天期限的逆回购操作，中标利率为2.25%，以利率招标方式开展了800亿元14天期限的逆回购操作，中标利率为2.40%。

8月26日，有消息称央行开展了7天期950亿元逆回购操作，中标利率2.25%，14天期500亿元逆回购操作，中标利率2.40%。另外，公开市场当日有450亿元7天期逆回购到期。有统计数据显示，当周净投放3100亿元，此前一周净投放155亿元。

对此，DM金融同业报价平台的一位分析师对记者表示，“央行重启14天期逆回购，在原有7天回滚式的资金面呵护上延长流动性回滚周期，直接抬高短期资金成本，遏制了杠杆投机行为，在市场流动性需求上‘去伪存真’，引导资金以满足日常流动性刚需为首要目的；而以7天和14天期‘一长一短’双管齐下的模式，将短期资金回笼压力分解、缓释，以规避8月来因为在做逆回购规模不断攀升而可能引发的流动性风险。”

海通证券首席宏观债券研究员姜超认为，近期资金偏紧，货币利率上行，与超储低位、大行融出减少、回购需求仍多等相关。央行重启14天逆回购，稳定中短期资金面，防止利率明显上行；但也适当抬高机构资金成本，结合近期公开市场紧平衡操作，旨在债市控杠杆。

就在8月23日，市场传言央行或将重启14天逆回购。并且这一消息23日引发了债市的波动，当日10年期国债期货主力合约一度大跌0.5%，10年期国债利率大幅上行4bp，也创下了4月以来的最大跌幅。

由于市场资金呈现偏紧趋势，银行间同业拆放利率全线上扬。有统计数据显示，24日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)利率全线上扬。隔夜Shibor报2.0430%，涨1个基点创7月29日以来最大涨幅；7天Shibor报2.3620%涨1个基点，创7月29日以来最大涨幅；3个月Shibor涨0.1个基点，报2.7940%；6个月Shibor涨0.1个基点，报2.8960%。

然而，也有机构人士认为，单从拉长逆回购期限判断央行警告债市杠杆有点牵强，从收益率曲线看23日14 天期逆回购利率明显凸了出来，央行出台此举措很正常。申万宏源也表示此次只是正常操作，不宜过度解读。

不过，据彭博社最新报道，中国央行副行长易纲在北京的中国普惠金融国际论坛上发表讲话，称央行会继续保持市场流动性的充裕平稳，央行在用公开市场操作等一系列的措施保证市场流动性的充裕。

易纲还称，推出14天逆回购会更有利于整个市场发展和流动性充足，14天期逆回购操作给了市场更多的选择，而7天逆回购也会继续保持。

短期降息降准或难现

受访专家认为，虽然央行重启14天逆回购并不意味着货币政策的收紧，但短期内货币宽松也可能无望。

“14天期逆回购的加入，无论从‘量’还是‘价格’的引导上都无法与降准降息相比拟。从长期来看，若流动性无法满足基本面的变化，降息降准依旧可期。”DM金融同业报价平台分析师对记者称。

不过，他同时指出，短期从当前市场环境来看，流动性“伪需求”仍有压缩空间且从与其挂钩的金融风险偏大等因素考虑，都很难让央行采取更为激进的货币政策。

东北证券分析师刘立喜发研报也称，在资金面紧张之时，央行并未降准而是采用14天期逆回购的操作，反映出央行在货币政策上坚定稳健，短期内货币宽松无望。

姜超也认为，短期降准降息难现。因为房价环比涨幅继续扩大，12月美国加息概率仍存，由于稳汇率、抑制资产泡沫和供给侧改革，降息降准难现。因而他预计仍是MLF、SLF、OMO等工具补充流动性。

但姜超同时指出，央行重启14天期逆回购并不意味着货币政策的收紧，只是意味着降准降息等宽松货币政策的延后。他判断降准等宽松货币政策延后的原因有几个方面：一是资产泡沫高企。7月全国主要城市房价环比涨幅继续扩大，而政治局会议明确指出要抑制资产泡沫，应该指的就是房地产泡沫，因此很难想象央行会在当前时点继续大水漫灌，给地产泡沫火上浇油。二是通胀反弹风险。虽然7月通胀下行到1.8%，8月CPI有望继续下行到1.7%，但近期菜价、猪价、油价等均有反弹，加之去年末存在低基数效应，年底的CPI有望回升至2%左右，央行放松货币政策在短期内依然受到通胀反弹的制约。三是经济短期稳定。虽然7月货币信贷数据跳水，但是金融数据属于经济的领先指标，只是预示未来经济存在下行风险，但单纯就工业数据来看，7月6%的工业增速持平于年内均值，依然相对稳定。

中金经济学家余向荣和梁红在近日研报中也表示，中国对公开市场操作的调整表明年内加大流动性宽松的空间有限；预计下半年不会降息，但会降准一次。

不过，记者注意到，对于下半年的政策走向，8月初召开的央行分支行行长座谈会指出，下半年坚持稳中求进工作总基调，主动适应经济发展新常态，继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强政策的针对性和有效性。