由于“基数效应” 美国通胀或将面临激增

今年5月份，美联储官方对延迟加息的解释之一，是2015年下半年和2016年初的CPI通货膨胀低于预期。至少基于整体原材料价格所衡量的广义CPI，美联储可能是正确的，能源价格大跌压低汽油价格，作为广义CPI主要驱动因素之一，这使得通胀被抑制。

2016年初市场暴跌的紧缩作用几乎相当于三次加息，耶伦对于低通胀让她免于在年内加息当然也感到很高兴。然而，随着去年油价下跌接近一周年以及“基数效应”的产生，最近汽油价格的上涨将更进一步拉高CPI篮子。而这将严重破坏美联储不加息的战略。

简而言之，随着原油和汽油价格远离去年的低点，基数效应从CPI通胀的累赘转变成了一个重要贡献者，美联储可能将面临这样一个问题，未来的CPI将进一步跳升。

原油和汽油价格对通货膨胀的影响将十分显着的，如果12月份汽油批发价上升到2.06美元/加仑，CPI增长率将加速到3.5%;若汽油批发价维持在1.41美元/加仑，CPI增长率也将推高至2%，就算汽油批发价跌至1.07美元/加仑，CPI增长率也将升高至1.6%。

美国银行也认为，今年晚些时候CPI会由于基数效应有所升高：去年年底汽油价格触及低点，很难在2016年下半年获得较低的同比比较点。这种“基数效应”将推动2016年下半年的年率增长。除此之外通胀率也会有所上升，但明年上升趋势将略有放缓。

摩根士丹利首席全球资产战略家希茨(Andrew Sheets)提醒客户，未来几个月基数效应的影响将会十分严重。他指出：“6月份油价仍较上一年下跌20%，而上个月的同比变化率已经上升到0%，如果维持在目前的水平，年底的油价将同比上涨45%。

这种波动使得原本变化缓慢的通胀率出现了大涨的潜在可能。上周，中国PPI从-0.8%(8月)上升至+0.1%(9月)，周二公布的美国CPI应该会从1.1%上升到1.5%，英国CPI也应该会从0.6%上升到0.9%。

这意味着如果油价继续走高，汽油批发价反弹至2美元以上，美联储可能将别无选择，只能在12月，甚至在下个月就加息。

希茨表示，尽管货币宽松政策取得了很大的进展，但央行仍然无法拉高通货膨胀。在高市盈率下股票市场仍将保持窄幅波动，企业杠杆率则由于EBITDA的疲软趋势一直在上升。

近两年内美国的通胀和盈利都没有丝毫的增长，使得上述问题看起来像无法改变的事实。但真的是这样吗?接下来的几个月，甚至几个星期，潜在的基数效应或许将推动这两个数据发生明显的变化。

毫无疑问，去年下半年美国经济特别糟糕。由于油价下降了35%，人民币贬值了7%，美国和欧洲的通货膨胀都有所下跌。能源部门的利润受到了油价下跌的严重打击，金融部门的利润则受到了市场波动的影响，美国工业部门的产量也有所下降。总的来说，去年下半年的利润和通胀异常令人沮丧。

通胀和盈利的波动其实是难以捉摸的。总体通胀的上升构成了一个完全独立的问题，即市场和央行愿意如何看待这一点。通常这两个数据并不会迅速改变，而它们同时发生改变甚至更为罕见。不过我们或许将在接下来的几个星期见证这一变化。(信息支持：比特港)