“高压经济”的好处有限 耶伦料引发FOMC“内战”

美联储主席耶伦(Janet Yellen)的“高压经济”政策使得美联储内部分歧日益加重。这里的“高压经济”主要是指人为制造强劲的总需求以及劳动力短缺状态并持续一段时期，从而修复经济危机带来的创伤。有分析指出，“高压经济”的好处有限，持续低利率料引发潜在危机。

耶伦的“高压经济”策略使得内部分歧加重

耶伦本月14日的讲话震动了市场，她强调了让通胀略高于正常水平，且让失业率低于正常水平足以引发美联储收紧货币政策的好处。

据外媒报道，美国债券市场的一些重要人物认为耶伦此次讲话意味着她可能容忍2%以上的通胀率。因为按照其讲话的逻辑，即便美联储达成2%通胀目标，为确保美国经济复苏的基础牢靠，维持宽松政策以便供给侧伤口愈合，经济有点过热也是可以正当化的。

许多观察人士表示，耶伦明显释放鸽派信号，表明她更倾向于更长时期内实施低利率。

但这样的态度可能会加剧联邦公开市场委员会(FOMC)内部的紧张关系，特别是那些一直强烈要求加息的委员们。

通道资本研究(Channel Capital Research)的首席投资策略师罗伯茨(Doug Roberts)表示，尽管美联储9月决策会议上如期维持利率不变，但内部分歧却未如此之大，似乎处于“内战”的边缘。鹰派和鸽派正在重新谈判。

目前FOMC的10名委员中，鹰派为3位，分别是堪萨斯城联储主席乔治(Esther George)、克里夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)以及波士顿联储主席罗森格伦(Eric Rosengren).9月会议纪要显示，这些支持加息的委员们担心，利率维持在目前的低水平可能会加速经济衰退的到来，因为未来如果通胀率快速上涨，美联储将被迫快速加息，这对经济无疑是有害的。

除了三位支持加息的委员，美联储副主席费希尔(Stanley Fischer)本周初也就低利率的潜在危险发表了自己的看法。

他表示，维持低利率货币政策的缺陷是，如果经济受到负面冲击，低利率政策可能会引发更长期，更深层次的经济衰退。他指出，美联储需要保持低利率，但还需要辅以更积极的财政政策。

此外，华尔街一些投资者担心当前的低利率环境会造成资本配置不当并推高资产价值，特别是股价，从而影响储户和养老金收益，拖累经济增长。

低利率遭到这种程度的反对，在耶伦的职业生涯中只出现过一次，即2014年12月。继续维持当前的货币政策还是加息，市场均会受到很大影响。

“高压经济”策略的益处有限

高盛周五(10月21日)发布的报告中指出，在当前病态、低速的生产率环境下，“高压经济”策略的好处是有限的。

高盛的分析师David Mericle和Avisha Thakkar表示，在高压经济下实现生产率的上升，对此并没有太大信心。高压经济最大的好处在于，在收紧的就业市场下，低收入工人的工资将上涨。

但他们表示，那些坚信高压经济和认为这种经济扩张无法持续的美联储官员不会被这些好处说服，对于那些认为两者之间不存在联系的官员，高压经济更像是在低风险和低收益之间的权衡之术。

他们认为，14日耶伦的言论是为美联储偏鸽派的政策进行辩护，同时也是对美联储内部对加息步伐过于缓慢的鹰派意见的一种回应，这对于美联储在明年甚至之后的加息路径有着重要的指示作用。

美国大选对加息的影响

尽管美联储一直声明自己是独立的，任何决策都不会受到政治因素的影响，但罗伯茨认为，即将到来的美国大选的确影响了美联储的决策。

一直以来，奥巴马任命的美联储官员都属于鸽派。之前两次任命伯南克为美联储主席，2013年又任命了鸽派的耶伦。

民主党总统候选人希拉里在竞选中很少提到美联储，但共和党总统候选人特朗普一直抨击美联储，特别是耶伦。一旦特朗普上台，他将撤掉耶伦，可能会任命更多鹰派官员，尽管之前特朗普也表示支持低利率政策。

目前交易员们认为美联储12月加息的可能性为70%；12月加息后，2017年9月之前美联储都将按兵不动。