“没落贵族”能否重现辉煌

（原标题：“没落贵族”能否重现辉煌）

11月4日，中金公司宣布，经董事会批准，中金公司与主要股东中央汇金公司订立股权转让协议，将从汇金公司收购中投证券的全部股权。本次交易的对价确定为人民币167亿元。中金公司将通过向汇金公司发行中金公司内资股的方式支付。本次交易完成后，中投证券将成为中金公司的全资子公司。

证券业再度上演并购案，这在当下的中国证券业已经算不上是什么稀奇事了。毕竟对于每一家券商来说，都怀揣着一个“做大做强”的梦想。而收购则是实现这个梦想的一个重要步骤，至少通过收购，券商“做大”的愿望可以成真，或者看到了“成真”的希望。而中金公司这个曾经的“投行贵族”当然也有着这样的梦想。

对于这次对中投证券的收购，中金公司表示，中投证券是中国首批证券经纪商之一，在零售经纪业务领域建立了较强的市场地位。双方整合后，公司的整体规模将显著扩大，主要指标跃升至行业第一梯队。本次交易将帮助公司进一步夯实客户基础，实现对大、中、小型企业及机构、个人客户更为深度的覆盖，构建更为均衡的一、二级市场业务结构，显著增强抵御风险及应对资本市场波动的能力，大幅提升公司的综合竞争实力。将助推公司长远发展，加速实现打造世界级一流投资银行的目标。

梦想总是美好的，但实现起来却很困难。就中金公司对中投证券的收购来说，明显是收购容易做强困难。中金公司希望借此“大幅提升公司的综合竞争实力”、“ 加速实现打造世界级一流投资银行的目标”，应该说难度不小。

应该说，中金公司收购中投证券并不是一件困难的事情。因为二者原本就是中央汇金参股或控股的公司。截至2015年底，汇金持有中投证券100%股份，持有中金28.45%股份。所以，只要汇金点头，这件事情就可以敲定。而从汇金来说，只要国有资产不流失，管两家公司显然不如管一家公司省事。只要把中金管住，把中投证券交给中金来管理，甚至将二者合二为一，对于汇金来说是求之不得的好事。而从中金公司来说，收购中投证券不仅有利于公司做大，而且还不需要掏一份钱出来，只需要向汇金公司发行中金公司内资股的方式来支付。因此，对于中金公司来说，收购中投证券实在不是什么难事。

但要实现做大做强的目标，对于中金公司来说，显然并不容易。首先需要面对的就是两家公司合并后的整合关。中金公司是一家高大上的公司，虽然如今成了“没落贵族”，但其毕竟是曾经的“投行贵族”，投行业务是中金公司的优势。而中投证券则是一家“平民化”的公司，截至6月30日，中投证券在全国28个省、直辖市和自治区拥有192个营业部，这是中投证券走“平民化路线”的证明。而中金公司仅仅在18个城市拥有20个营业部。所以经纪业务是中投证券的优势。虽然从表面上看，中金公司收购中投证券，正好可以形成优势互补。但实际上，这是两家完全不同风格的公司，将这样的公司整合在一起是困难的事情，人才的流失是可以预见的，最大的可能就是1+1≤2，很难达到1+1≥2的效果。

而且尽管中金公司与中投证券在业务上互有优势，但二者的融合还谈不上强强联合。比如，投行业务是中金公司的优势，但根据证券业协会数据，2015年中金公司的投行业务净收入为16.98亿元，虽然行业排名第七，但只相当于第一名中信证券37.76亿元的44.97%。而从收入总额来看，2015年中投证券以84.68亿元位于券商排行榜第17位；中金公司以60.31位居第23位。将这两家公司加总在一起，营业收入总额也未进入10强之列。

与此相类似的是，两家公司合并后的资产规模同样也没有进入前十名。据中国证券业协会数据，截至今年6月30日，中金公司总资产736.16亿元，中投公司总资产771.5亿元，合并后总资产将超过1500亿元，将超过光大证券(总资产1333.25亿元)，比肩中信建投(总资产1531亿元)，不过仍旧难以挤进券商总资产排行榜前十。即便按净资产排名来看，中金公司和中投证券截至今年上半年的净资产分别为162.57亿元和143.75亿元，合并后净资产将超300亿元，直追东方证券，但依旧无缘排名前十。这意味着经过收购中投证券，虽然中金公司的规模是“做大”了一些，但仍然还没有进入全国十强之列。

至于“做强”自然是遥遥无期。作为一个参考指标，两家公司的研究水平明显失落：从“最佳研究机构”到榜上无名。2011～2014年，中金公司连续4年被评为最佳海外市场研究第一名，2011、2012年还分别被评为最具影响力研究机构第三名和第五名，但2015年中金公司无缘最佳研究机构榜单。而中投证券则是2011～2015年连续5年未被评为最佳研究机构。

而从“做强”的其他方面来说，比如提高服务水平，提高理财能力，这对于国内券商来说，属于全行业性的短板，整个券商业并未改变“靠天吃饭”的局面。不论是中金公司还是中投证券，在这方面也未展现出过人之处。所以就中金公司收购中投证券来说，“做大”尚需努力，“做强”更加不易。如何实现做大做强的目标，这其实是整个中国证券业都需要思考的一个问题。