本轮行情是价值投资还是价值投机

（原标题：本轮行情是价值投资还是价值投机）

投资与投机就是一字之差，在资本市场运作当中，投机与投资共存，较难分辨，但是在中国人为的把投资分为投机和投资，在主流派人士看来，投资就是买进持股大盘绩优股，或者干脆就是大盘股，买进中小盘股票就是投机，买进大盘股就是投资。

近段时间中国股市泾渭分明，大盘股蒸蒸日上，中小盘股票跌跌不休，很多人士就开始鼓吹自己崇尚 价值投资理念得到市场认可，投资者听信自己投资理念就能实现盈利，但是针对这一轮大盘股走势，笔者认为依然无法逃避投机嫌疑，只不过是从投机中小盘股票转化为投机大盘股而已，与价值投资没有多大关联度，甚至扯不上任何干系。

首先作为价值投资，就是买进低估的股票，通过长期持有获得现金红利，同时通过长期持有获得公司内生性增长带来的股价上涨。因此持股成本越低越好，而不是利用资金优势动不动就拉涨停，把股价短时间内就大幅炒高，估值水平透支未来几年收益。某些中字头股票市盈率好几十倍，但是16年主营利润率是没有明显增长，甚至是有所下滑的，而中字头股票都属于强周期性行业，净利润率十分之低，有的不到6%，稍好的基建类股票主营利润率也只有10%多一点，未来的想象空间是较小的，主营利润增长空间是不大的，但业绩一般来说较为稳定，股价应该是维持一种缓慢上涨才对，短期内把股价炒翻倍是难以想象的。这种股票不能简单按照市盈率来评价股价是不是合理，更应该看股息率是不是比无风险收益率高几多，按照十年期国债收益率3%来衡量，很多中字头股票都无法达到这一水平，因此较多中字头股票存在阶段性高估。

其次价值投资是通过长期持股获得稳健收益，因此这类股票换手率应该很低，来规避交易手续费的支出与损失，但是从盘面看，换手率是较高的，甚至是很高的，丝毫不亚于中小盘股票的换手率，这与价值投资长期持股是格格不入的，或许有的专家会说，换手率并不高，只有3-5%，但是我们不要忘记，中字头股票总股本大于4亿股，很多股票发行股本只有总股本10%，即使发行股本较大的，作为央企，第一大股东持股一般都高于60%以上，加上其他原始股东持股和证金公司持股，真实流通股本与流通市值根本就是两码事，最后算下来换手率是令人吃惊的，超过10%是常态，接近20%也是常有的，超过20%也是能够看到的。十来天时间就换手一遍，这纯粹就是短炒，就是投机，何来价值投资的长期持股。

三是本轮行情是只看公司的性质，不看公司的质地，不看估值高低，不看行业属性，从基建炒到建筑，炒到钢铁，炒到两桶油，炒到保险银行，反正只有是中字头股票，只要是大盘股一律都要上涨，首先是从铁路基建开始，蔓延到建筑，再蔓延到机械制造，比如中国中车等也开始补涨，就是中国石油中国联通等高市盈率股票也不甘示弱，纷纷大涨，尤其是中国联通几百倍市盈率得益于一个混改大涨，涨幅几近翻倍。这种大盘股就涨难以与价值投资想相互联系。

四是本次炒作中字头股票，也无法逃避炒概念的本质，基建类股票与中国实施 的积极财政政策有关，在积极财政政策下，高铁等投资大幅增加，PPP项目大量推出，加上川普当选，停止TPP推进，市场分析有利于中国一带一路的顺利推进，从而有利于基建类上市公司股票，于是有大资金开始强势介入，利用这些消息炒作一把，这与炒作中小盘题材股有何不同，实际上就是如出一辙。

五是大量杠杆资金介入其中，我们可以翻看中字头股票，可以发现两融买进持续上扬，股价上涨与杠杆资金介入高度相关，两融资金利率目前高达6%以上，已经远高于无风险收益率3%的一倍以上，这样的资金介入其中，依靠长期持股是无法获得收益的，应该是抱着短期投机而来，是为了价差而来。正是因为大量投机进入大盘股才有股价大幅波动，在一个交易日内股价波动10%左右屡见不鲜，这对于价值投资而言是难以想象的。

确实早期介入资金有看中大盘股低估值的因素，但是后来很多资金就是趁火打劫的捞一把就走，所以成交大幅放出，换手率高到惊人，与价值投资理念下长期持股已经是南辕北撤，而是一种纯粹的博取价差游戏，甚至不排某些资金违规操纵市场的嫌疑。所以大盘股上涨是我们必须承认的，但是要与价值投资挂钩认为本轮行情是价值投资的胜利，未免有点太过牵强，甚至是自欺欺人的。