李德林：一个萝卜章引发万亿黑天鹅

（原标题：李德林：一个萝卜章引发万亿黑天鹅）

近年债券市场窝案频发，就是因为在债券这个小圈子市场潜规则盛行，将规矩抛之脑后。国海证券事件必须成为一个整肃纲纪的契机，不能因为一小撮分子的一己之私而拖累了整个金融市场。

昨天周末从北京一著名高校东门走过，一个大妈喊住我问，“姑娘、姑娘，要刻章吗？我们这章刻的，比真的还真，不像不要钱。”我问了一嘴，这假章有什么用？大妈一脸不屑，说“看你怎么用了，用对地方几百亿生意都能做”。

好嘛，这大妈真是多读书多看报的典型，她说的还真不是夸张，国海证券的萝卜章还真就做了百亿的大生意。

郭亮、张杨两个哥们儿以前是国海证券资产管理部门的员工，专门干国海证券债券的生意。那在债券圈是相当的熟络。

一个券商做债券的哥们儿说，做债券的圈子相当小，熟了，就是刷脸，几百亿的生意，就在群里吼两嗓子就可能干成。那则挤着地铁啃着煎饼果子谈几百亿生意的笑话真不是虚构。

按理说，做生意都是职务行为，郭亮、张杨两个哥们儿从国海证券离职后，愣是接着以国海证券的名义继续做债券生意。有20多家银行和非银行金融机构成了他的交易对手方。

他们都是怎么做生意的？流传出来的消息显示，两个哥们儿把搞到的债券，交给其他机构代持，约定到期后再买回来。

在债券圈子，这个套路很常见。通过找别人代持，获得了更多的资金，再去发展债券业务，相当于用有限的资金放大了债券的规模。随着一次次代持，杠杆规模越滚越大。券商通过这个套路增加了债券规模，能够提升评级，接手代持债券的机构获得代持费用。

相比于股市，债市的波动风险小，所以代持这种两相其美的事儿，大家都干得乐此不彼，其中的潜规则就成了江湖规矩，所以走流程、走什么内部OA啥的都成了多此一举。毕竟大家都在圈子混，互相信得过。

可天有不测风云，债券市场最近跌成狗，有相当部分债券发生了亏损。那些从郭亮、张杨两位哥们儿手中接过来的债券，自然也不能幸免。谁拿在手上都是烫手的山芋，毕竟到年底了，得出报表，谁手上搞一大堆亏损的债券都不好过，更别提年终奖要泡汤了。

但郭亮、张杨二位这时玩儿起了失踪。这下可把一大帮机构吓坏了，这批债券如果找不到主，砸自己手上，可是要出大事的。

其中一家银行就更惨了，银行都是玩儿流动性的，你的债券占了一大笔流动性，我们银行还怎么玩耍？

所以这帮人就找到国海证券，郭亮、张杨二位找不到了，但这账国海证券必须得认。

好家伙，国海证券一看这阵仗，吓坏了。百亿的规模，浮亏几个亿，现在去哪儿拿这么多钱出来买回来。作为上市公司的国海证券上半年净利润才5个多亿，你弄几个亏损出来，今年岂不白干了。

国海一想，不行，这事儿不能轻易认。一口咬定郭亮、张杨都已经离职，所干的事儿和国海没关系，章都是私自刻的。

这下引起众怒了，你国海这么搞简直是破坏债券圈的潜规则啊，以后谁敢和券商做生意？代持债券的业务还怎么做？更重要的是，这样搞引来监管层严管，我们都甭想在这个圈子混了。

这件事情的影响开始蔓延了，首先是银行不愿意借钱给非银行金融机构了，谁知道你们会不会赖账呢？所以这两天机构之间的拆借利率都特别高，钱不好借了。对于金融机构而言，流动性就是生命，何况债券背后都是杠杆套杠杆，一旦因流动性引起危机，杠杆的威力可是足以摧毁这个市场。大家还记得去年股灾，就是巨大的杠杆崩塌引起了系统性风险。

《德林社》认为，这两年，债券市场窝案频发，就是因为在债券这个小圈子市场潜规则盛行，将规矩抛之脑后。如今，国海证券事件必须成为一个整肃纲纪的契机，不能因为一小撮分子的一己之私而拖累了整个金融市场。发生危机时，他们该拿高薪还是拿高薪，到最后买单的是我们普通投资者。