我们该不该担忧IPO节奏过快问题

（原标题：我们该不该担忧IPO节奏过快问题）

证券日报发表署名安宁的文章《不必过度担心A股IPO发行节奏》认为：“新年以来，证监会以每周一批、每天3家左右的节奏，推进着新股发行。对此，有市场人士提出A股IPO发行是不是太快了，对A股是否会造成“抽血”效应？笔者认为，这种担心完全是多余的。”

笔者的观点与之完全相反，市场就在担心IPO节奏太快了，就该担心新股对市场的抽血效应。

在阐述有关问题以前，先让笔者讲述一个市场现象，笔者曾经从事养殖业，经常上市场批发鱼和鸭子、鸭蛋，一般来说市场整体需求基本保持稳定，不会出现快速增加，在批发过程中，价格基本能够延续往日的样子，有的时候突然市场会增加2车甚至三车的鱼，这个时候风向立即出现变化，小贩立即开始压价，要求我们调低价格，否则就会一哄而散，慢悠悠的走开，走向新来的批发商，同他们砍价，接着又会回来，但价格压得很低，如果你的价格不符合他们的要求，他们就会转向新进场的批发商，即使价格贵一点也不要早进场的鱼，而是要新来的鱼，这就是他们的策略，一旦新进场的开始成交，早进场的自然而然不得不放低价格，满足他们的要求，接着又有小贩会要求新进场者降价，这样折腾来折腾去，价格有的时候会降很多。

这是什么道理，就是商品社会的供求关系，一个市场短期来看，需求不可能无限制增加，一旦供给较大量增加，商品价格自然下跌，股票市场作为商品市场的一个顶端市场，也受到供给的影响，因为一定时间内资金共给不可能无限制增加，一旦新股发行增加，市场资金就会出现紧张，而基于中国股市的新股发行机制和市场炒新传统不可改变，新股自然受到欢迎，那么存量股票价格自然就会下跌。而且新股发行越大，节奏越快，二级市场资金抽离越多，二级市场股价下跌越多，在市场化改革的三年，中国股市融资可以说位居世界前茅，但结果如何，股市连续跌幅榜位居世界前茅。

安宁举了一个例子：“普华永道预计指出，2017年全年A股IPO企业数量可能达到320家-350家左右，融资总金额达2200亿元-2500亿元。 之所以预计2017年IPO会有较大幅度增长，普华永道中国审计部合伙人孙进给出了这样的解释：IPO提速意味着经历2015年股市大幅波动之后，监管层更希望恢复资本市场的融资功能，这对于未来的深化改革工作有重要意义。提高IPO审核效率，降低企业排队时间和成本，强化IPO信息披露，淡化对公司投资价值的行政审核，这将有助于与注册制对接。”

安宁直接干脆赞同其观点，。任何时候，暂停资本市场的融资功能都不是股市长远发展之道，深化资本市场改革，必然伴随着股市的正常融资功能。事实也证明，虽然2016年下半年以来IPO审核速度明显加快，但并未对A股市场造成冲击，A股仍然呈现上行走势。

笔者也赞同暂停资本市场融资功能不是股市长远发展之道，股市改革要伴随正常融资功能的发挥，但是任何事情都要有一个度，不能超越市场可能承受的范围，尽管新股如何发行这个度很难准确把握，但是前提是不能以二级市场下跌作为代价，要倾听投资者的呼声，不能一意孤行，如果硬要做一个比较，美国16年大约完成245亿美元融资，美国是一个开放市场，全世界资金汇聚地，仅仅融资245亿美元左右，那么中国作为一个封闭市场，其融资总额应该远低于美国才对，而不是向美国看齐。从节奏来说，每天一家笔者认为已经够快了，而目前是连续每天三家，这在世界资本市场历史上都是绝无仅有的，这样的节奏是不是偏离资本市场科学发展思路，走上大跃进式发展的老路呢？这样的节奏并不是笔者一个人觉得匪夷所思，就是央视财经也发出质疑，连续每天三家新股发行市场能支撑几天，这样的质疑是发人深思的，新华社旗下一家媒体也呼吁IPO要顾及市场承受力。

2016年A股共有280家企业拿到IPO批文，募集资金1843亿元左右，表面看融资总额不算多，但问题是目前新股发行机制存在一定的弊端，那就是新股上市以后可以收获N个涨停，平均涨幅笔者没有准确统计，按照较容易测算以3倍涨幅的话，市场需要新增资金5500亿元，才能完成新股发行的对接工作，否则市场只能通过拆东墙补西墙的方式来筹措资金，说简单一点就是抛售老股承接新股。

安然先生认为事实也证明，虽然2016年下半年以来IPO审核速度明显加快，但并未对A股市场造成冲击，A股仍然呈现上行走势。笔者觉得安然先生这一观点未必准确，以创业板为例，15年6月底收报于2159.80，到了年底收报于1962.06点，这个怎么能说是上行趋势呢？明明是下跌了近200点，中小板又如何？6月底是6892.73，12月底是6472.24点，明明白白下跌了400多点，怎么变成上行趋势了呢？深成指6月底是10490点，到了年底是10177点，明明白白下跌了300多点，怎么成了上行趋势了呢？是安然先生看错了，还是笔者的交易系统有问题，是安然先生故意误导市场，还是笔者眼花看错了？笔者满腹疑虑，百思不得其解。至于上证综指6月底是2929.61点，年底是3103.64点，确实涨了100多点，但问题是上证综指能代表中国股市的全部吗？何况我们还要分析上证综指缘何上涨，仅仅是市场博弈的结果吗？其中有没有国家队护盘因素在内。

安然先生认为，论“抽血”，定增市场融资规模远超IPO融资规模。数据显示，2016年沪深股市IPO数量达到280家，融资规模1843亿元左右。但截止2016年9月30日，我国A股市场已有583单定增完成发行，累计规模达12455亿元。由此可见，跟定增市场比起来，IPO市场融资规模仍然较小，不足以对A股造成下行压力。

定增跟IPO 虽然同属于但有一点不同，定增往往伴随有资产注入，能给上市公司带来某些变化，有利于公司基本面改善，同时定增在于不一定需要市场拿出真金白银的现金去申购，而是由特定机构和大股东来完成，有的定增股份不一定会在二级市场套现，有的股份会在解禁以后在二级市场套现，因此在短期内对市场冲击不大，只有在解禁以后才会对市场构成冲击。因此两者之间不可相提并论，要分开辩证看待。

安然先生认为：“从增量资金来看，2017年，A股市场也“不差钱”，除了养老基金、社保基金、保险资金等“国家队”的不断进场，QFII、RQFII、沪港通、深港通等双向开放项目不断推进，资本市场双向开放之势必然提升A股在国际投资者眼中的吸引力。”早在14年还是那一年，笔者忘记了，证券日报也为投资者描绘了一副资金蓝图，但结果可能并不尽如人意，养老金虽然开始进场，但规模不大，至于内地股市和香港股市的互通，是失血还是输血，是一个双向的流动，从历史数据看，对中国股市影响不大。不管如何，这些新增资金都无法填补IPO所需的新增资金可能是不得不面对的一个问题。

笔者一直坚持一个观点，不反对IPO，但反对过度IPO，从这一角度看问题，安然先生的观点是值得商榷的，何况纵观全文安然先生都是提到资本市场的融资功能，而没有提到资本市场的投资功能，这更要不得，一个市场只有投融资平衡才是健康的，才可能和谐发展，否则就是圈钱市的翻版。

元旦以后中国股市仅仅短暂上涨，就出现连续调整，而美股连续创出新高，中国经济就不如美国吗?安然先生敢这样说吗？既然中国经济不比美国差，那么为什么中国股市连续下跌而美国股市连创新高，安然先生能够给出一个令人满意的答案吗？