未来保险机构股票投资：力度不减但方式会变

1月24日，保监会发布《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》(以下简称《通知》)，旨在加强对保险机构股票投资行为的监管，促进保险市场和资本市场协调健康发展。

随着保险监管风暴的持续升级，有市场人士担忧：保险资金是否会减少在A股市场的投资力度？对此，多位保险业投资人士在接受中国证券网记者采访时表示，最新的监管基调明确了保险资金在资本市场的定位，未来保险机构股票投资的投资风格、投资方式可能会变，但投资力度不会减小。

投资力度不减但方式会变

受访的保险机构投资负责人表示，《通知》的出台，旨在推动更多保险机构运用保险资金进行分散投资、价值投资和长期投资。在他们看来，大部分保险资金短期内会回避在二级市场争抢上市公司股权，未来保险资金举牌并介入上市公司经营管理等激进行为将在一定程度上减少，更多是对优质上市公司进行分散投资，而大宗交易、协议转让或定向增发等相对更友好的投资方式会被更多采用。

虽然投资风格会变，但并不代表保险资金参与A股投资的整体资金规模会减少。来自多家大中型保险公司的内部观点显示，随着老百姓保险意识提升，保费收入稳健增长，保险资金投入资本市场的规模必会相应提升。尤其是在“优质资产荒”未改善前，相较楼市、债市并不算高企的A股，对保险资金的吸引力仍存。

中国保险资产管理行业协会相关负责人在接受中国证券网记者采访时表示，从数据看，保险资金在资本市场中的比例仍有上升空间。保险资金运用规模在相当长的一段时期里将会保持快速增长，即使股票市场的投资比例可能会下降，但投资的绝对金额不会下降反倒会增加。“比例是相对的，规模是绝对的”。

在上述负责人看来：“未来较长时间，市场利率还将持续在低位徘徊，固定收益类资产投资收益率还将保持下降趋势，而保费规模却稳定持续增长，让保险机构的资产端配置承受一定压力，短期内‘优质资产荒’问题仍将十分突出。保险机构谋求的是长期稳定收益，现阶段的资产配置选择空间并不是很多，适当提高在资本市场中业绩稳定的大蓝筹股投资配置，对于保险资金而言是大势所趋。”

其次，上述负责人解释称，从多元化配置角度看，保险资产管理行业在资本市场的投入也不会降低。多元化元配置是国内外资产管理行业通行的策略和方法，在资管业竞争加剧、优质资产难以寻求的背景下，也是保险资金运用分散风险、促进风险收益平衡、提升市场竞争力的重要手段。

“一来，随着保险可运用资金规模不断增长，同时保险资金再投资的压力也不断增加，资产配置的压力也很大；二来，资本市场目前的市场底部运行区域已经较为明朗，投资安全边际较为明显。因此，从价值投资的角度来考虑，保险资金不仅不会撤出或减少投资，而是会增大对低估值高分红的蓝筹股的投资。”上述负责人告诉记者，最近一年来，低估值蓝筹、股权分散、有稳定的资本回报率和分红、有良好的现金流等特征的上市公司，频频受到保险资金追捧，即是证明。

“救市政策恢复常态”有两年以上宽限期

此外，还有市场人士担忧：“救市政策恢复常态”是否会影响单一保险机构的投资行为？

对此，业内专家表示，政策上给予了足够的宽限期，保险公司可在两年或更长时间，将相关资产比例调整至监管比例之内，随着保险公司自身资产规模的增长，其投资比例呈现自然下降，不会对资本市场形成资金压力。

记者从保监会了解到，在2015年下半年保监会出台保险资金救市政策之后，的确有少数保险公司运用该政策投资股票，涉及资金约占保险资金运用总额的1%。适时退出临时性救市政策，有助于上述保险机构防范股票投资集中度风险，并保持相关调控手段的有效性。

中国保险资产管理行业协会上述负责人向记者表示，从单一保险机构角度看，《通知》在政策上给予了两年或更长时间的宽限期，实际上，随着资产规模的不断增长，增长的效应会抵消比例调整的效应。

“数据显示，2006年至2015年这十年间，保险资金运用余额年均增长率约为23.01%。”上述负责人举例称，如果一家保险机构有1000亿元资产规模，现在有400亿元的股票(投资比例为40%)，假设其资产规模年平均增长20%(低于行业23.01%平均增速)，两年后规模为1440亿元，400亿元股票占比则降至27.78%，两年后不用减持股票，就可以达到30%的监管比例要求。

因此，“救市政策恢复常态”，并不意味目前超出投资比例的少数保险机构一定要卖出一定金额的股票。“何况，目前超出比例的涉及资金，仅占整个行业的1%，一些大型的保险机构月度规模增长带来的投资股票额度就可能可以覆盖这一影响。这个宽限期的设置将大幅降低对资本市场的扰动，甚至是实现‘零影响’。”上述负责人强调。