杜坤维：养老金配置股票很低值得深思

（原标题：养老金配置股票很低值得深思）

社保理事长楼继伟15日在部长通道表示，社保基金可以忍受更大的年度波动，而取得更好的长期回报，养老金结余来源于各地委托，目前已经到账1370亿，有各地期限，一般是5年，波动不能很大，收益率也不会很高，养老保险受托的部分95%以上要求当年不发生亏损，配置股票比例很低。谁也保证不了只赚不赔，只是多少概率之下不赔。社保基金入市十几年了，养老金各地委托的基金来自于投保人阶段性结余，能够投资于股票比例更少。

养老金入市一直被市场寄予厚望，并认为是中国慢牛开始重要力量和推手，是引导价值投资的典范，但是楼继伟的一番话可能让某些专家会很失望，笔者分析楼继伟讲话的言外之意就是中国股市波动很大走势不稳，盈利十分困难，所以并不适合养老金，配置股票的比例很低，专家们算来算去有多少资金可以进场可能要白忙活了，养老金进场对股市而言恐怕连起一个涟漪都很难。

笔者一直以来的观点是养老金是老百姓的保命钱，安全乃是第一要务，并不适合大规模进入中国股市，首先中国股市依然没有摆脱融资市的特征，融资最大化就是资本市场的宿命，目前中国经济下行压力很大，央行货币政策难以有效宽松，加上杠杆率很高存在较大金融风险，资本市场的在这样一个特殊阶段承担的融资重任更加突出一点，证监会名义上是在实施IPO常态化政策，但实际上实行的是超速的IPO政策，每周10家左右的IPO在世界上是极为罕见的，常态化更多的是一种策略一种安慰，在这样巨大压力下，虽然上证指数大致走稳，但中小创跌幅巨大，而上证综指之所以跌跌幅不大，就在于主力资金不断护盘超级大盘股，像中国联通、两桶油和五大行，一旦护盘资金完成历史使命，这些大盘股未必能在目前点位站得住，有的公司股价出现大幅回落也是很难说的，因此目前点位入市未必就是最佳，有承担护盘重任的嫌疑，但是养老金已经十分明确不是为托市而来，所以谨慎没有大错。

其次是中国上市公司诚实度很低，财务造假较为普遍，地雷股不断，让投资者防不胜防，像最近的九好集团借壳鞍重股份，股价从高位87.79元跌倒目前22元，按照目前鞍重股份的经营情况，股价依然严重高估，持有该股投资者损失惨重。

三是减持不断也成为黑天鹅，16年以来清仓减持已经成为常态，高送转搭配减持成为标配，有的公司减持与二级市场资金有着扯不清理还乱的关系，股价会有一个不断上扬过程，但一旦掩护资金离场，股价就会露处原形而陷入长期调整，有的公司没有二级市场资金配合，就会来一个大跌乃至暴跌，最典型的就是网宿科技,公告以资本公积金向全体股东每10股转增20股，公司控股股东、实际控制人陈宝珍拟自2017年3月17日至2017年9月13日期间，通过大宗交易减持不超过500万股公司股份，占公司目前总股本比例不超过0.62%，次日一度跌停，截至收盘报48.29元，跌9.91%。全天成交量创多年新高，达47.96亿元，换手率18.8%，机构资金落荒而逃，把世界亿万富翁比尔盖茨打了一个措手不及。

四是市场投资风格迥异，恶炒成风，市场操纵普遍，也不适宜养老金大规模进场，最近的顺丰控股、张家港行和江阴银行走势就是市场过度恶炒的代表之作，张家港行今天再度大涨，市盈率接近77倍，是同时期整个银行板块市盈率的10倍以上，与张家港行暴涨相比是其他城商行股价不断调整，何况张家港行的经营并不出众，完全就是一种资金的恶炒。

笔者认为楼继伟先生的讲话给中国股市敲响了一记警钟，值得管理层的深思，也值得专家们探讨，为什么市场翘首以盼的养老金会是这样一个结局，中国股市是该彻底反思圈钱的陋习了，是该向财务造假宣战了，是该向减持、操纵开刀了。

一个成熟健康的市场，才是慢牛成因的根基，也才是养老金进场的契机，而一个市场成天面对的都是铺天盖地的减持清仓公告，经常面对的都是圈钱市的质疑，屡屡出现财务造假的黑天鹅，每天妖股不断，这样的市场不是养老金大规模入市的市场。