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杜坤维:个股暴跌黑天鹅频现风控意识要提高

2017-04-14 09:35:22 来源:价值中国网
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(原标题:个股暴跌黑天鹅频现风控意识要提高)

12日下午2点40分左右,中国平安与兴业银行被突如其来的大单砸中,瞬间大幅下跌,中国平安在一分钟之内猛跌了33.29%,创出全天最大跌幅。兴业银行跌幅更大,一分钟内跌了超过4.2%,上交所盘后发布声明有券商资管集中卖出大量持股,导致股价快速暴跌。

针对此一事件,某媒体认为是长江证券资管所为,但长江证券今天发布声明,不是他们卖出持股导致股价暴跌,也不是乌龙指,因为交易时间较长,是机构铁了心的抛售,无独有偶,中国证券网讯 13日早盘,邦讯技术、南威软件、印纪传媒、神开股份、漫步者等多只个股开盘后出现异动,盘中均遭遇大单砸盘,几分钟内就被封死在跌停板。此外,鞍重股份、维格娜丝、永东股份盘中也出现大单砸盘的跳水走势。

因此中国平安与兴业银行暴跌绝非孤立事件,而是有资金在不计成本的出逃,这部分资金来源可能存在一定问题,如果笔者没有猜错的话,最大可能就是来自于银行的委外资金,也不排除某些较为激进的保险公司万能险资金。

因为最近银监会出台了严格的风险监管,银监会下发《银行业金融机构“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作要点》,针对治理当前银行业金融机构同业业务、投资业务、理财业务等交叉性金融业务的高杠杆、多嵌套、长链条等问题,意在缩短企业融资链条、降低企业债务杠杆,使资金真正投向实体经济,提高金融服务实体经济的能力。正是因为银监会严格监管三套利,限制了同业业务的无序发展,切断了表内外的资金套利通道,银行委外资金出现明显的收紧。

所谓委外资金就是商业银行把资金委托给证券公司、保险公司、基金公司及阳光私募,部分商业银行现阶段也充当委外投资管理,而这部分资金主要来自于同业资金,理财资金,是本次监管的重点对象,一方面是监管加强,另一方面是央行收紧流动性,一连13天暂停逆回购回笼了4900亿元,双重因素叠加下,委外资金自然收紧,委外资金一旦收紧,机构就不得不抛售股票,储备现金,预备及时之需,而委外资金规模庞大,一有风吹草动,抛盘就难以估计,会造成短时间的波动。

据机构测算,15年末银行理财规模超过20万亿元,按照债券投资占比45%计算,理财对接债市的总量资金达到9万亿左右。同期,券商资管规模达到11.89万亿,基金专户规模2.85万亿(不含社保和年金),基金子公司专户规模8.5万亿,保险资管超过1万亿。若按照14年的比例,这些资管产品中60%以上来自于银行、保险等机构委托/通道,至于银行有多少委外资金,笔者没有查到,银行有多少委外资金投资与股市也没有查到,从绝对数字数以万亿元来看,应该不会太少。

问题是委外资金一开始抛售,如果抛售节奏没有准确掌握,就会导致股价出现快速下跌,导致某些风控相当严格的机构投资者被动抛售持股,造成一个短时间的风险叠加,造成股价短时间暴跌。中国平安与兴业银行暴跌就可能有此原因。至于13日暴跌的都是中小盘股票而且是券商席位而不是机构席位,也不能全部排除与银行资金没有任何干系,因为可能有私募或者是游资大佬利用银行理财资金通过层层嵌套各种通道让资金进入股市的可能,随着资金穿透监管,部分资金慌不择路也不是没有可能,但这并非官方的认定而是笔者的一种推论,这是要特别声明的。

如果上述分析没有出现大的错误的话,现阶段银行监管将继续强化,逼迫资金脱虚向实的步伐不会停止,银行委外资金依然有抽离的可能,单个股票波动加大仍然有可能,但是这种黑天鹅一般的风险是防不胜防的,因为我们不知道哪一家上市公司会遭遇委外资金的抛售而遭遇急跌,这个时候不适宜盲目杀跌,如果公司基本面没有问题的话,快速杀跌以后会很快企稳,一般不会出现连续的暴跌,但是一些强庄股例外,股指波动幅度也可能会适度加大,牛市可能也会离我们更远一点,近段时间炒作不适宜太激进,风控意识更要提高。

今天收评的时候笔者简单阐述了对银行股的看法,银行股尽管估值很低,但实际上并不一定具有罕见的投资价值,因为随着经济下行,银行不良资产还没有真正完全暴露,银行未来成长性和不良贷压力依然很重,市场给予一定的估值折扣或者抑价十分正常,何况从目前监管动向上来看,遏制银行套利的趋势十分明显,要求银行降低收费让利实体经济十分明显,要求银行更多支持实体经济十分明显,但问题是实体经济总的来说不是十分景气,银行失去套利和收费盈利空间本来就被压缩,加上地产信贷被严格限制,资金大量投向实体经济的话,不良贷问题如何解决是一个天大难题,因此银行股价已经提前做出反应,领先于大盘调整,调整空间城商行还是不算很小的,只是四大行等遭到大资金护盘没有影响那么大而已,这个时候介入未必就是最佳选择。

只要银行打不开上扬空间,股指要想打开上扬空间是有一定难度的。

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