郭施亮：A股市值大幅缩水 该不该救市呢？

（原标题：A股近一个月市值大幅缩水，该不该救市呢？）

自去年2月份之后，A股市场整体波动率明显下降，似乎让市场看到了A股走向成熟的一面。但，从最近一段时期的A股表现来看，股市波动率却有所提升，且市场在短短一个月左右的时间内出现了明显下跌的走势，期间股市的市值发生了大幅缩水的格局，这样的走势也出乎了市场的预期。

2016年年初的熔断机制匆匆落幕，曾经让A股市场出现了接连非理性暴跌的走势。在此期间，A股还多次上演了千股跌停的现象，让不少投资者心有余悸。时隔一年多的时间，虽然股市并未出现连续性千股跌停的现象，但指数阴跌个股接连急跌的走势，却让不少投资者不知所措，期间亏损超过30%的投资者更是比比皆是。

如今，沪市再度临近3000点的强支撑区域，而创业板指数更是创出了股灾以来的调整新低点，市场投资信心也又一次降至了冰点。但，对于这一次的下跌，却似乎存在着不少需考虑的因素。

其中，国内金融市场降杠杆化进程明显提速，而在“降杠杆化”、“去泡沫化”的影响下，股票市场必然受到冲击。与此同时，如果未来注册制度得以推行，则未来股市加速“去泡沫化”的压力还是不少，个股分化现象会明显加剧。

再者，轰轰烈烈的IPO发行，A股重要股东频繁的减持套现压力，无疑加大了市场存量资金分流的影响。但，鉴于现阶段内股市仍未有实质性的限制措施，接连不断的限售解禁压力，还是会加大对市场的冲击压力，乃至加剧股市财富分配的不合理风险。

除此以外，继去年10月份股市重返年线位置之后，如今却再度失守年线的重要支撑，结合各大主要市场纷纷失守年线，实际上也意味着A股市场又一次深陷熊市的格局之中，股市投资信心也再度降至冰点。

熊市之下，容易产生“放大利空，缩小利好”的影响。换言之，在当前的市场环境下，伴随市场运行重心的持续下移，系列的恐慌效应也会陆续释放，甚至把这种恐慌情绪传导至其余投资市场。与此同时，因市场投资信心降至冰点，市场资金也往往缺乏了理性，一旦市场加速下行，又可能容易触发部分股权质押平仓风险，甚至是部分杠杆资金的强制平仓风险，由此导致部分股票的非理性暴跌，这对市场的冲击还是不可小觑的。

一方面是股市投资信心的骤然下降，股权质押平仓线预警现象的增多；另一方面则是IPO持续高居不下，重要股东减持套现的接连不断。同时，再考虑监管趋严，金融市场“降杠杆”等因素的影响，实际上也给市场的走势带来了较多的不确定性影响。对此，面对A股的持续低迷表现，又该不该救市呢？

过去两年多的时间，A股市场先后经历了杠杆牛市、股灾风波、阶段性慢牛以及持续阴跌的行情。其中，在股灾风波持续上演期间，市场经历了多轮救市的过程，期间还牵涉到证金、汇金为主导的国家队资金，对市场的影响非常明显。

很显然，在市场处于极端的行情之下，必要的救市还是有必要的。但，当市场走势趋于平稳，或并无特别的波动风险时，则需要逐渐修复市场自我调节和自我修复功能，否则频繁干预乃至救市的动作，会对股市的运行表现弊大于利。

就现阶段而言，市场指数跌幅不是特别大，但个股跌幅却相当显著。就在10日晚间，海虹控股的特停核查，也对部分连续非理性暴跌的股票带来了些许的曙光。但，站在市场自我调节的角度分析，价格始终围绕价值上下波动，尊重市场的运行趋势，在没有发生极端行情的情况下，还是以市场自我调节为主。一旦发生如之前股灾风波，乃至接连触发熔断阈值的情况，则必要时还是需要适度的救市，以保持市场的稳定性。

需要注意的是，面对股市投资信心的骤然下降，赚钱效应的明显降温，A股IPO发行节奏也需要适时适度灵活调节，不应该在持续疲软的股市投资环境下，维系高居不下的融资规模，这会加快存量资金的分流影响，乃至加快新股破发的速度。

从某种角度分析，新股破发增多，破净股低价股的扩容等，属于股市调整中后期的重要信号。但，鉴于当下IPO新规模式，且结合市值配售的形式，锁定了大量的打新资金，而一旦新股破发频繁，甚至出现新股上市后随即破发的现象，则将会引发打新资金的出逃，对弱势市场的冲击更为明显，而这更需要考验治市的智慧。

除此以外，对于系列限售股解禁减持等现象，更需要在弱势市场环境下加以规范，甚至以解禁后的时间长短执行差别化的高额征税，减缓限售股解禁压力。这，对于股市财富再度分配的过程，也会显得相对合理、公平一些。

熊市不言底，救市仍需要谨慎。或许，在非极端的市场环境下，让市场完成自我调节的过程，少一些干预，可能会从一定程度上减少股市筑底的周期，而中短期阵痛，有利于市场长期的健康发展。