恒指成分股遭做空 瑞声科技四天蒸发260亿港元

（原标题：恒指成分股遭做空 瑞声科技四天蒸发260亿港元）

又一只港股迎来市场的大博弈，尽管高层发声反击做空，其股价也在顽强抵抗，但是4个交易日瑞声科技持续下滑，昨天跌破了90港元大关，报收于89.6港元。作为又一只被做空的港股，瑞声科技的一举一动已成为市场焦点。到底是有硬伤被对方抓住，还是绝地反击股价再度上扬？

近日，市值超千亿港元的恒生指数成分股瑞声科技遭遇做空，其被质疑利润率显著高于同业、员工成本过低及隐藏关联方交易等行为。

4个交易日下跌20%

做空机构Gotham City甚至认为瑞声科技股价将下降至每股40至50港元，不到当下一半。当日瑞声科技股价下跌11.6%，市值蒸发142.15亿港元，截至昨天收盘，该股虽然顽强抵抗，但4个交易日股价跌幅为20%，总市值蒸发了260亿港元。

市场认为，做空恒指成分股，即便是在对做空司空见惯的香港资本市场也非常罕见。港股上市公司已经超过2000家，而恒生指数成分股只有50家，被看作是蓝筹中的蓝筹。

有意思的是，做空报告的时间节点是瑞声科技发布一季报的前一天。瑞声科技除发布两则无任何公司财务信息的澄清公告外，并没有诸如停牌等应急举措。进入2017年后，港股市场做空事件频繁出现，辉山乳业、中国宏桥和丰盛控股先后遭到做空而市值大幅缩水。

千亿市值科技股走强多年

瑞声科技是微型声学器件生产企业，主要产品是微型音响、扬声器、麦克风、耳机等智能手机和电脑配套设备，其被市场所重视，还在于它是苹果的零部件供应商。

2010年iPhone4推出后，苹果手机迅速占领手机市场，瑞声科技收入水涨船高。

记者注意到，该股进入港股12年，经过筑底阶段后，其股价自2009年起便一路扶摇直上，上扬之路长达8年，从最低点2.2港元一直飙升到今年5月2日的116.5港元。截至5月10日做空报告发布前，瑞声科技市值高逾1363亿港元左右。

2016年瑞声科技营业收入156.56亿元，净利润40.26亿元，分别较2010年增加了4.61倍和5.83倍。瑞声科技一季报显示，1月至3月期间，其收入按年上升66%，创下第一季度销售新高。其行业领先的声学业务再次于本地及国际市场录得按年季度增长。声学解决方案升级后其产品价值提升，带动动圈器件按年销售增长14%，贡献总销售的45%。

多空双方持续发力

根据Gotham City Research(高谭研究)的做空报告，瑞声科技的主要问题在于利润率存在造假：首先是瑞声科技利用了20多个未披露的关联方和大量可疑的财务数据，以达到夸大和平滑利润的作用。至少有20家未披露的关联方供应商由瑞声科技CEO的家人或员工拥有或管理。其次是瑞声科技利用这些未披露的关联方来规避苹果公司“供应商行为准则”中规定的劳工标准。瑞声科技同时违反了香港上市规则以及苹果公司的“供应商行为准则”，也背离了其自身的声明。第三是瑞声科技的利润率将有所下降，趋近于同业水平。其将瑞声的目标价下调至每股40至50港元。

5月11日下午，瑞声科技发布一条澄清公告，否认沽空报告中有关申述，认为有关内容并不属实且具有误导性。5月12日，也就是Gotham City发布做空报告的第二天，瑞声科技发布2016年可持续发展报告对员工情况进行说明。5月15日开盘前，瑞声科技再发澄清公告，同时表示公司良好的毛利率都是有充分事实依据和基础的。

也就是在这段时间，瑞声科技的股价持续小幅下滑，多空双方的“掰手腕”游戏仍在持续。但Gotham City表示，这份5页的报告只是一次预告，机构还将发布瑞声科技新的沽空报告。

机构对其未来走势各执一词

各大投行对瑞声科技的卖空报告的态度并不一致，意味着市场并未达成共识。麦格理在5月15日的报告中将瑞声科技目标价定为75港元，评级降为“跑输大市”。德银则认为，手机零部件供货商较代工生产商有较高盈利并非不寻常情况，仍给予瑞声“买入”评级，维持瑞声100港元的目标价。光大证券最新的研报显示，随着近期港股通资金的持续涌入，瑞声科技股价、静态估值水平均创历史新高，本身已有调整需求，而本次做空打压股价带来难得的介入机会。

作为又一只被做空的港股，瑞声科技的一举一动已成为市场焦点，其到底是有硬伤被对方抓住，还是绝地反击股价再度上扬，这场好戏远未结束。

【苹果概念大白马 千亿市值的瑞声科技竟也被做空】

沽空机构肆虐港股千亿市值瑞声科技遭做空

近日来，国外沽空机构对港股的狙击是一浪高过一浪，被做空机构猛攻的辉山乳业还在停牌之中，丰盛控股被做空余波未平，5月11日港股超级大白马瑞声科技被Gotham City Research(高谭研究)做空。5月15日，瑞声科技在开盘前，再次发布做空澄清公告。

5月11日，基金扎堆的苹果供应链明星公司，港股超级大白马瑞声科技被Gotham City Research(高谭研究)做空，随后股价开始直线跳水，收盘下跌10.45%，报99.40港元，创出2010年以来最大跌幅，一天之内损失了142亿港元的市值。

做空瑞声科技：一记必胜的无理险招

今年以来，港股持续的强势，基金扎堆的大票自然也走出了显著的强势行情，普遍的估值也比往常要高，这就是做空大票的丰富的群众基础，其集大成者就是明星白马股，在这波做空报告出来之前，瑞声的市盈率已经处在了大幅高于最近5年的均值，风险都是涨出来的，这个时候，只需要有人推下那第一张多米诺骨牌，剩下的就只需要交给吃瓜群众。

这次做空不走寻常路的地方在于，上来就直接屠龙，一开始就把目标设定在了瑞声科技这一港股的电子元件龙头，似乎丝毫不怵公司身后的各路基金及南下资金，因为他们知道，戏子无情，资金更无情，当问到危险的气息的时候，资金翻脸比翻书还快。这些基金也都不是吃干饭的，如果确认问题，反手开仓做空对冲风险也不是干不出来。。。

回顾整个报告竟然只有短短的五页纸，说了几个问题，不像常见的做空报告那样一击致命，但是就这五页纸，在这样的估值下，就足以勾起资金的避险情绪，而有趣的是，这只是做空报告的Part I，后续还有没有Part II已经不重要了，只要资金的信心动摇了，这场做空就赢了，关键是在这个节骨眼上，澄清公告还犯了低级错误。。。

GOTHAMCITY首份报告全文：狙击瑞声还有“弹药”在路上

1。自2014年以来，瑞声科技的财务报表中出现了20余个夸大利润的疑点。

2。至少有20家未披露的关联方供应商由瑞声CEO的家人或员工拥有或管理。

3。这些未披露的关联方供应商并未列入苹果的供应商名单。

4。部分与瑞声科技提供相同产品的未披露关联方，其总部位置与瑞声科技基本相同，并以瑞声的名义聘请员工。

5。瑞声利用这些未披露的实体来规避苹果公司“供应商行为准则”中规定的劳工标准。

6。苹果(和其他各方)将进行独立调查，以验证我们的调查结果。因此，瑞声科技的利润率将有所下降，趋近于同业水平。

7。瑞声科技违反了香港上市规则以及苹果公司的“供应商行为准则”，也背离了其自身的声明。

8。由于瑞声与未披露关联方供应商的相关联系被揭露，瑞声的股价将下跌至每股40-50港元。

9。如果瑞声同时还面临着过去其他苹果供应商所面临的相同问题，例如竞争加剧、客户定价压力、工资通胀等，我们认为其股价还将会有巨大的下行压力。