郭施亮：IPO高速发行 是股市走熊的主因吗？

（原标题：IPO高速发行，是股市走熊的主因吗？）

一周一批次的IPO发行节奏，已然成为了市场的常态现象。另一方面，IPO审核通过率下降，而次新股业绩频繁变脸等现象，却成为了当下市场的真实写照。

事实上，多年来，A股市场曾经发生过多次因股市急跌而停发IPO的事件，而IPO发行节奏的快慢，乃至IPO的停发与否，却似乎成为了市场关注的焦点。对于长期处于“牛短熊长”的中国股市而言，IPO高速发行，也会是股市走熊的主因吗？

不可否认，中国股市因定位的问题，长期处于“重融资轻回报”的状态之中。如今，虽然上市公司现金分红力度有所提升，股市整体股息率逐渐回暖，但对于“有进不出”的股市来说，光有股息率的提升，却没有退市率的同步跟进，还是远远不够的。与此同时，随着股市IPO发行节奏的持续加快，上市公司家数的显著提升，却进一步扩大了股市的容量，中国股市优胜劣汰功能迟迟得不到有效地激活。

回顾最近几次股市走熊的原因，既有股市“去杠杆化”、“去泡沫化”的需求，而且也有外部因素的冲击影响。但，对于近几轮股市走熊的原因，却与IPO发行节奏的快慢，股市融资及重要股东减持力度等因素有着或多或少的联系。由此一来，也印证了一个市场写照，即在熊市环境下，股市往往处于“放大利空，缩小利好”的阶段。

IPO高速发行，因在当前IPO新规的模式下，加上市值配售等因素，会有效减缓其对存量资金的分流影响。但，需要注意的是，如果新股赚钱效应降低，打新综合收益率骤然下降，则仍然会起到加速存量资金分流的冲击。另外，在IPO高速发行之下，如果没有对限售股解禁减持给予进一步地规范，则随之而至的，则是密集限售股解禁压力的先后来袭。更有甚者，还会借助市场实行系列的再融资举措，加快股市抽血的压力。

由此可见，一年下来，虽然IPO融资涉及的募资规模仅有一、二千亿元，但紧随其后的抽血减持压力，却可能会呈现出倍数式的增长。

实际上，对于基本面良好，成长性较佳的次新股而言，其大股东及战略投资者减持的意愿并不会很强烈，甚至愿意长期战略持有。但，对于部分业绩变脸、财务实力并不扎实的上市公司而言，借助成功上市的契机，实现了持股市值的大幅飙升，而后借助限售期解禁后大举减持，乃至借助一些不为人知的方式变相套现，这系列的举动，无疑会加剧股市财富资金再度分配的不合理性，对股市健康发展弊大于利。

中国股市从2000家上市公司扩容到3000家上市公司，用时明显短于从1000家上市公司扩容到2000家上市公司的过程。然而，按照当下一周一批次的IPO发行节奏，料股市从3000家上市公司扩容到4000家上市公司的用时时间，也会明显短于此前的过程。

加速为IPO堰塞湖泄洪，已然成为了市场发展的大趋势、大方向。但，在IPO高速发行的背后，市场不仅仅要强化企业上市信披质量，强化专项执法的力度，而且更需要从重要股东减持规则、股市退市率提升等方面下功夫，而实现股市投资与融资功能的均衡发展，维系股市适度的投资活力，依旧是当下市场的治市难题。