郭施亮：6月份股市 危大于机还是机大于危？

（原标题：6月份股市，危大于机还是机大于危？）

进入2017年6月份，A股分化显著，而近期颁布的减持新规“升级版”似乎并未给予市场带来实质性的提振影响。从6月份首个交易日的市场表现来看，上证50、沪深300指数起到了明显护盘的作用，但中小创业板却呈现出加速下跌的姿态，全天沪深两市近百家上市公司出现股价跌停的现象。

6月份，是一个不平凡的月份。究其原因，主要在于多年来的季末考核、流动性变化等因素，影响到整个市场的投资情绪，而纵观多年来股市6月份的表现，投资者却抱有不少的忧虑。

实际上，笔者粗略统计了一下过去十年股市6月份的全月表现，全月下跌次数还是略多于上涨的次数。其中，从2007年以来，十年间股市在6月份出现上涨的次数为4次，下跌次数为6次，整体处于跌多涨少的局面。与此同时，从更具体的市场数据来看，就下跌情况而言，十年间，股市单月跌幅在5%以上的次数，就达到了6次之多，而上一次股灾爆发的时间点，也在2015年的6月中下旬。

事实上，虽然我们刚刚进入6月份的行情，但股市调整已有近2个月的时间。然而，在这2个月的时间里，市场指数跌幅不是特别大，但个股跌幅却非常明显，期间有不少股票的累计最大跌幅超过了50%。但，与之相比，期间仍有部分股票迭创新高，乃至历史新高，个股分化非常明显，而上证50指数继续创出阶段性新高，也足以体现出股市分化的严重程度。

沪市稳守3000点之上，得益于权重股的拉升，而上证50、沪深300样本股更是功不可没。但，与之相比，创业板却迭创新低，而从近期跌幅前列的股票名单来看，也几乎离不开中小市值股票的身影。实际上，随着这类股票运行重心的持续下移，部分股票已经逐渐触碰到股权质押预警线乃至平仓线的位置，而不少上市公司也开始陆续补充质押，防止强行平仓乃至爆仓的风险。

从政策面的角度分析，减持新规本意在于减缓大股东特定股东的减持抛售压力，提升股市的“三公”原则。但，大股东大资金参与定增热情受到打击，部分企业拓宽盈利渠道得以冲击，反而降低了市场的投资积极性。与此同时，在抑制资产泡沫的定调环境下，股市仍离不开局部降杠杆、去泡沫的风险，而这系列举措也将会加快股市泡沫的挤压，尤其对高估值股票构成实质性的冲击。

从资金面的角度分析，季末考核对流动性影响依存，而近期国债逆回购利率的持续波动，也足以体现出市场资金紧张的一面。至于市场本身，则经历了一轮轰轰烈烈“去杠杆化”、“去泡沫化”过程之后，新增流动性涌入热情骤然下降，而股市依旧以存量资金作为主导，存量资金博弈环境下，仍难给予股市带来实质性的流动性助推。

从股市融资压力的角度分析，虽然本周仅有7家IPO批文核准，筹资规模仅有23亿元，但考虑到全周仅有三个交易日，股市IPO核发速度仍需继续观察。然而，按照以往平均5、60亿元的单批筹资规模，则股市需要承受的融资压力还是不可小觑的。

当前，虽然市场有IPO新规、再融资新政以及减持新规“升级版”给予压力对冲，但在熊市环境下，容易产生“放大利空，缩小利好”的效应，而IPO持续扩容衍生的系列风险，也是不可小觑的，这对股市的持续稳定，不大有利。

6月份，是一个不平凡的时间段，对目前仍以存量资金作为主导的A股市场而言，确实是一种不少的考验。时下，虽有减持新规“升级版”的出炉，但面对疲软不堪的股票市场，仍需要等待配套利好的出台，逐渐提振市场的投资信心。

很显然，对于信心降至冰点的股票市场来说，逐渐恢复市场人气，修复投资信心还是首要的任务。但，对于市场只拉升上证50、沪深300指数的行为，却忽视了市场百股跌停的风险，无疑不利于市场投资信心的修复。对于目前仍处于持续观望状态的场外资金来说，不仅在紧盯市场政策监管态度的转变，而且还在关注到市场赚钱效应的恢复程度，而个股“闪崩”及“跌停潮”现象不止，则场外资金大举入场的意愿也并不会很高。