郭施亮：怎样的IPO发行节奏 才适合A股市场呢？

（原标题：怎样的IPO发行节奏，才适合A股市场呢？）

最近两次，A股市场的IPO发行节奏骤然下降，从单批次7家企业拟筹资不超过23亿元，变成了单批次4家企业拟筹资不超过15亿元。如果按照这一筹资规模，则一个月下来仅有80亿元左右的水平，较此前单批次5、60亿的筹资压力骤然下降。

从IPO发行节奏的骤然下降，到减持新规升级版的逐渐落实，直接反映到A股市场身上，则是股市呈现出探底回升的走势，市场投资人气有所回暖。

确实，经历了此前市场的非理性下跌之后，沪市市场两融余额回落至8500亿元附近的水平，而股市日均成交量能则迅速回落至3500亿元以下，甚至萎缩仅剩3000亿元附近的水平。由此可见，在一轮下跌行情之后，A股市场的投资人气骤然下降，股市投资信心也降至了冰点。

虽然说IPO的快慢并非股市运行趋势的决定性因素，但从近期的市场表现来看，IPO的发行快慢却或多或少影响着股市的投资信心，进而影响到股市的反弹高度。在市场政策面略有回暖的背景下，上证50创出了阶段性新高，而沪市也暂时稳守住3000点大关，自低点反弹至今已有100余点的空间。

不可否认，IPO发行节奏的快慢，需要充分考虑到当时市场所处的环境。简而言之，即股市投资信心低迷，行情持续疲软之际，IPO发行节奏需要适度减速，以刺激起股市的投资活力。反之，若股市投资信心明显回暖，且具备相对明显的赚钱效应时，则可以稍微提升IPO发行节奏，而市场环境的好坏，也是调节IPO发行节奏的关键看点。

当前，A股市场属于IPO新规模式，即取消了预缴款申购，取而代之的，则是中签后再缴款的形式。再者，结合再融资新政以及减持新规升级版等因素的约束，实际上也明显减缓了IPO对市场存量资金的分流影响。

值得一提的是，在市值配售环境下，大量打新资金看中了经久不衰的新股赚钱效应，而这也锁定了市场中大量的市值配售资金，降低其对市场的分流冲击影响。

然而，当IPO停发，或新股赚钱效应明显熄火之际，则资金打新热情骤然下降，而大量被锁定的市值配售资金也可能逐渐出逃，进而对市场起到了明显资金分流的影响。由此可见，在现阶段内，停发IPO并非明智之举，但IPO发行节奏过快，也会加速新股不败神话的破灭。对此，如何合理调节IPO发行节奏，同时也要让新股保持适度赚钱效应，达到锁定市值配售资金的目的，还是考验到治市的智慧。

自2016年起，A股市场的IPO发行节奏，从一个月一批次，发展至一个月两批次，而后到一周一批次，市场也逐渐适应了这种“常态化”。但，一周一批次的发行节奏，确实显得比较快，但如果市场能够根据市场自身的运行环境进行灵活调节，则IPO发行快慢，还是可以把消极影响降到最低。

最近两次，A股单批次筹资规模平均仅有20亿元左右，一个月下来大概80亿元，如此发行节奏并不会对市场带来太大的冲击影响。或许，对于弱势市场而言，股市单月筹资规模控制在60至80亿元的水平，还是相对合理的。至于具有一定赚钱效应的市场，则可以把单月筹资规模控制在100至120亿元附近的水平，如市场行情热度过高，可以适度提升IPO筹资规模，来达到调节市场的目的。

但，就目前而言，A股市场仍然属于信心修复阶段，股市表现依旧稍显疲软。按照当下的市场环境，并不适宜很快提升IPO的发行节奏，而在股市信心修复过程中，维持近期相对稳定的IPO发行节奏与筹资规模，以逐渐修复股市的赚钱效应及投资信心，还是很有必要的。均衡股市投资与融资功能的合理发展，还是非常考验治市的智慧，影响着亿万股民的财富命运。