曹中铭：A股的问题不止于IPO

（原标题：A股的问题不止于IPO）

自4月份以来，股市行情低迷，也引起了市场关于IPO提速的关注，继而引发了关于IPO是否该暂停的一场论战。IPO该暂停吗？亦或仍然按照目前的“常态”发行新股？争论不休的双方都摆出自己的理由。其实，依笔者之见，目前股市所存在的问题绝不止于IPO。

历史上，新股IPO暂停曾达八次之多。期间，股市涨跌互现。因此，即使暂停了IPO，并不意味着股市会上涨，但市场供求格局将产生改变却是不争的事实。因此，那种认为IPO提速与股市涨跌没有关系的观点是根本站不住脚的。事实上，股票价格的涨跌，即是由供求关系决定，像贵州茅台能站上470元的高位，就是市场资金推动的结果，而众多中小创股价持续下跌，即是买盘不济所导致的。

要说目前IPO实现了市场化与常态化，同样是值得商榷的。从市场化来讲。新股发行市盈率存在23倍的“高压线”，什么时候发行，发行多少家，都不是市场说了算，而是监管部门说了算。因此，新股发行与市场化并不沾边，而是赤裸裸的“行政化”。再说常态化发行，亦难以说通。自去年下半年以来，几乎每个交易日都有新股发行，并频现一周十连发，全球股市也没见过如此极端的“常态化”。而A股诞生27年来，挂牌公司3300家，平摊下去一年发行122家左右。而目前一周十连发的结果，却是一年发行新股近500家。因此，A股IPO既不是市场化，亦非常态化。

新股IPO加速发行，特别是像目前的每周十连发，其直接结果不仅是改变市场供求关系，对市场有限资金起到“抽血”作用，更重要的是会严重打击投资者的信心。因此，今年以来股市低迷，与IPO加速发行是密切相关的，这也是近期关于IPO的争论能够成为焦点的原因。

新股加速发行虽然对行情产生了影响，不过，A股所存在的问题绝不止于IPO，IPO提速仅仅只是股市低迷的因素之一。此外，像大小非的大肆减持、新股次新股频现的业绩变脸、退市机制失灵等问题，其实都挫伤了市场信心。

今年以来，大小非清仓式减持、断崖式减持成为市场一道“另类”的风景。由于大小非持股成本极低，即使相关上市公司股价在今年大幅下跌，大小非的减持，仍然能够获取巨额的利益。因此，才会出现众多大小非“不计成本”地减持股份。减持股份是作为上市公司股东的基本权利，但大小非在市场处于非常时期的大肆减持行为，其窃取的是利益，但打击的却是市场投资者。而且，像清仓式减持等行为，作为上市公司的重要股东，也完全抛弃了其所应该承担的信托责任，而眼里只剩下利益。

其实，每一次股市下跌或处于低迷时期，市场都会从中查找原因。但找来找去，仍然还是“老三样”。像新股发行问题，此前多次暂停，主要是其时的市场不堪重负的结果。此次的新股IPO提速，亦被市场人士解读为背后存在利益集团的因素。而笔者则以为，无论是新股IPO、还是大小非减持，亦或退市投机失灵等问题，本质上是市场“三公”原则遭到践踏，是投资者利益没有受到保护的结果。市场争来争去，无非是为了“三公”，无非是投资者保护。如果“三公”原则能够在市场得到维护，一切的问题都将迎刃而解。