全球宽松齐转向：英国或加息日本“隐形缩减” 中国降杠杆

（原标题：全球宽松齐转向：英国或加息日本“隐形缩减” 中国降杠杆）

6月，美联储的行动似乎大大超出了市场预期，加息、缩表计划齐上阵。然而，这种宽松的明显转向并不仅仅发生在美联储，英国央行和日本央行都已经有了苗头。

周三，英国央行首席经济学家霍尔丹表示，支持下半年减少部分措施，令市场加息预期再起，导致英镑快速走高，富时100指数跌幅也一度扩大到0.7%。

此外，日本央行也似乎在“悄悄”缩减资产负债表。今年前五个月，日本央行国债持有量增加了仅30万亿日元，据美银美林估算，日本央行持有日本国债的同比增幅已下降到约70万亿日元，低于80万亿日元的目标。如果按照当前的购买速度，该增幅将继续下滑。

同时，中国央行作为另一个全球主要央行，稳步去杠杆的趋势已经成为了共识。

近期，世界清算银行(BIS)研究主管申铉松(Hyun Song Shin)在接受第一财经记者独家专访时表示，“美联储是最早开始紧缩的，欧洲和日本还没有，但这两个经济体的增速不断上升，欧洲和日本的失业率都已经下降至接近充分就业的水平，尤其是日本，这些地区的货币收紧应该已经箭在弦上。”

美联储“追随者”或现

美国的联邦基金利率区间升至1-1.25%，美联储计划年内开始缩表，缩表的最终上限为美国国债300亿美元，住房抵押贷款支持证券(MBS)为200亿美元，总计500亿美元，缩表的起步上限为每个月100亿美元。

值得注意的是，美联储主席耶伦认为，尽管留意到数个核心通胀率数据疲软，但美联储仍然认为美国通胀率具备上升的条件；在16名美联储决策者中，八人预计2017年还将加息一次，四人预计会进一步加息两次；尽管美联储尚未决定具体收缩时间，但耶伦表示可能会相对迅速地实施资产负债表计划，以避免滞后于形势和太过迅猛地加息。

其实，与美国同步，其他经济体也在不断复苏。之所以霍尔丹发出了如此罕见的鹰派信号，与英国不断上升的通胀数据息息相关。5月英国以CPI衡量的通货膨胀由4月份的2.7%升至2.9%，为2013年6月份以来最高，且高于英国央行2%的目标值。分析师此前预期值为2.7%。

英国统计局称，通胀上升的主要原因在于英国游客前往海外度假等的成本提高。其实，这与英镑在英国脱欧后的剧烈贬值不无关系。

然而，令英国央行左右为难的是，政治风险仍然在不断抬头，这又可能在未来影响到经济，因此此时是否加息就变得令人难以抉择。

尤其是，去年6月宣布脱欧后，英国经济主要得益于英镑的大跌，发展出人意料地好，在七国集团(G7)中增速最快，但今年年初经济增长已跌入低谷。随着英国大选后，保守党失去了绝对主导地位，这可能削弱未来英国与欧盟进行脱欧谈判的优势。未来，如果对内投资和来自欧盟的技术移民减少，政府收入和经济发展都可能放缓。

此外，日本也的确在“悄悄”缩表。摩根大通统计，日本央行5月只买了7.89万亿日元(约合716亿美元)的国债。若不计到期债券，这是2014年10月以来的最小购债规模。摩根大通测算，如果按照5月的购债速度，今年日本央行的总购债规模将为55万亿日元。这将远低于80万亿日元的购债计划。

市场分析认为，除了由于私营部门可购买债券量减少限制了日本央行购买规模外，日本央行减少购债的主要原因很有可能和其货币政策重点转向“收益率曲线控制”有关。该行力图保持十年期国债收益率为零，当收益率接近目标时，意味着日本央行可以购买的债券更少了。眼下，日本十年期国债收益率约为0.06%。

中国去杠杆进行时

这一轮全球货币周期惊人地同步，中国也仍然在去杠杆进程之中。

各大机构都认为，5月的金融数据显示，“去杠杆”已经持续显现成效。5月的金融数据有三个特点，一是M2增速跌破10%，与社融之间的缺口扩大；二是社融完全由贷款贡献，其他融资方式被“去杠杆”政策挤出，转向表内信贷融资；三是企业融资和企业存款之间存在缺口，尽管企业贷款仍然较高，但是由于其他融资方式为负，新增贷款实际上大多数被用来实现债务滚动，而不是进行投资。

主流观点认为，中国监管趋严的趋势不会改变。申铉松也对记者表示，如今美元指数仍在97的低位徘徊，海外经济金融环境较为平稳，这也将是中国进一步推进去杠杆和其他改革议程的黄金窗口期，短期的阵痛是为了长期的稳定发展。

不过，中国-中东欧基金董事长姜建清近期也建议，“从监管部门来说，去监管的同时要做到平衡，战略上非常坚定地去杠杆，但战术和操作上一定要以比较稳健的方式来达到战略目的。在这个过程中，同时平衡好各方面的关系，对于监管部门来说是非常重要的。”