市场一切正常 除了那只“猫”！

（原标题：市场一切正常 除了那只“猫”！）

第一次世界大战中，有一个著名的战例。德法两军在一个地区胶着不下，当时特有的壕堑战使得两军都无法给对方以致命打击。一天，一个德军参谋通过望远镜，发现法军方面的一片荒地上，有一只干干净净的波斯猫在晒太阳。

德军参谋欣喜若狂，持续观察几天以后，发现这只波斯猫几乎每天都在一个时间出现，并且舒服晒太阳。于是，德军集中了大批重炮，轰击这片荒地，结果成功打掉了一个法军司令部(也包括那只倒霉的猫)，赢了一场大胜。

德军参谋的逻辑简单而清晰，波斯猫是长毛猫、名贵猫，能打理干干净净，绝对不会是野猫、或者一般人家的猫。这样一只猫，突然出现在阵地附近的荒地上，而且定时出现，这不是法军高级将领的猫，还能是什么呢？

在投资分析工作中，我们也会看到大量这样的例子。不同于AlphaGo和柯洁厮杀的围棋棋盘，真正的世界复杂、多变、非标准化、真假难辨，很难把所有的资料滴水不漏分析。而在海量资料中，寻找互相矛盾的地方，以验证一个推论，或者证伪一个逻辑，也就显得尤其重要。

举例来说，前段时间一位固定收益界的前辈，自己出资成立了一家公募基金公司、发行了两只固定收益方面的公募基金。我在分析他的产品时，一个朋友告诉我，这位前辈经常上电视参加直播节目。我立即回答，不可能吧，然后很仔细在网上寻找他的节目视频，结果发现只是最近参加一次直播，而不是经常接受直播访谈。

朋友很奇怪，问我说，你为什么对他是不是经常做电视直播这么在意？投资不是应该更重视数据和财经消息吗？我说，固定收益的投资不像投资单个股票，其整个分析系统往往非常复杂，因此优秀的投资者，一旦说起固收的理论来往往滔滔不绝、5分钟绝对打不住。固定收益和日常生活相去甚远，因此其中又常常夹杂大量普通投资者并不熟悉的名词。

同时，以视频、实时传播为特征的直播节目，对收视率的高低有密切的需求，往往需要通俗易懂、吸引人的回答，而且一个答案一般控制在1分钟左右、至多不超过3分钟。也就是说，如果这位前辈真的如我所想，是一位专业的固定收益投资者，那么他所叙述的东西，多半不会被直播节目喜欢，也就不可能经常参加直播节目。

所以，当我听说他经常在电视上参加直播节目的时候，就好比听说有一只波斯猫经常出现在荒地上：不注意是不可能的。正如笔者所料，不光没有找到此类视频，而且唯一的一次采访，从媒体传播的角度来说，也实在算不上一个好节目：讲的东西对于大众来说，实在是太长、太难懂。

这样“分析奇怪不该出现的干净波斯猫”的例子，在资本市场上数不胜数。举例来说，分析一家公司的时候，许多投资者往往只注重公司的利润，实际上，光公司公告本身，就有很多小的细节，值得投资者仔细推敲。

财务报表中的所得税，是否和收入和利润变动趋势匹配；有没有无故更换，高管有没有频繁离职；大股东持股情况稳定吗，有没有频繁减持、质押；公司的实际市场地位和财报情况是否吻合，公司的经营情况和行业周期匹配吗？诸如此类，举不胜举。

在第二次世界大战的时候，德国名将埃尔文·隆美尔曾经在北非一场胜利后，在缴获的美军辎重中，发现了一块生日蛋糕，当即脸色阴沉。副官不解，问将军为何战胜了反而沮丧？隆美尔说，你看，这块蛋糕是一个从美国本土寄来的，给一个普通士兵的生日蛋糕。美国人有这么多的石油和船只，能给哪怕一个普通士兵万里迢迢寄一个生日蛋糕，我们德国的坦克却都快没有燃料了，这仗还怎么打呢？

所以，在投资中，面对海量、残缺不全、真假不定的各类资料，想做到事无巨细的全盘分析是不可能的。笔者见过不少投资者尝试过，最后无一例外都失败了。我们需要敏锐观察其中的关联关系，对随时可能在不正确的地方出现“漂亮波斯猫”保持足够的警惕，才能在有限的分析力量下，更加接近事情的真相。