杜坤维：国家队爆赚可千万别把50指数完成死胡同

（原标题：国家队爆赚可千万别把50指数完成死胡同）

中国股市今年以来出现较为极端的漂亮50指数，一般投资者出现较大的亏损，但是国家队出现了巨额的盈利，其中释放的信号值得我们高度关注。

据金融界，在二季度接近尾声之际，以证金、汇金为代表的“国家队”持仓股表现和账面情况受到投资者的关注。数据统计发现，二季度以来，“国家队”持仓的1122只个股为其实现账面浮盈784亿元，从国家队持股来看，主要是12家持股出现巨额的浮盈，其中，工商银行(336.34亿元)、农业银行(219.53亿元)、中国平安(144.06亿元)等3只个股均为证金、汇金贡献超百亿元浮盈，此外，新华保险(91.19亿元)、招商银行(36.51亿元)、贵州茅台(31.27亿元)、美的集团(22.88亿元)、上汽集团(20.63亿元)、中国神华(19.98亿元)、中国太保(19.30亿元)、中国人寿(16.48亿元)、建设银行(10.16亿元)等个股“国家队”持仓市值也均上涨超过10亿元，上述12只个股共计为“国家队”贡献浮盈968.33亿元，扣除12家股票巨额盈利，国家队其他1000多家持股是出现不少亏损的，简单测算就是968.33-784=184.33亿元。

国家队重仓持有的12家公司均属于周期股，而且盘子较大，市盈率较低，股息率较高，上涨具有价值回归的内在要求，是价值的投资的胜利，是市场成熟的一种体现，市场也出现了漂亮50指数的说法，但是这些股票的上涨也遭遇市场一些质疑，认为漂亮50指数不符合世界潮流，不符合中国经济转型，是带有功利性质的。刘煜辉就认为A股交易的被动抱团取暖，漂亮50、上证也许会演绎另外一种泡沫，在一个明确地金融信用收缩周期中，与寄居于海外的那部分中国新经济资产相比，无论是前景还是盈利，都会晦暗很多。

进入16年以来，中国新股发行进入了IPO常态化新阶段，名义上是新常态，但实际上是实行令市场难以承受的快节奏，导致市场中小盘股票严重承压，跌跌不休，为了缓和市场情绪，消除投资者熊冠全球的焦虑，稳定标杆意义的上证指数就是当务之急，因此权重股就往往出现异动，尤其是尾盘的异动概率更高，市场也就有了14；30分现象，这种异动前提就是有大资金在刻意护盘，刻意拉升股价，不让上证综指出现下跌，维持一种震荡往上的格局，打消市场熊冠全球的表象。因此权重上涨不是简单的市场行为，而是有目的的一种动作，从持股动向看，国家队1季度2季度也出现了某些权重值增持现象。

从国家队不断增持权重动作看，权重上涨带来巨大盈利，是包含有国家意志在内的。但是一般投资者是无法提前洞知国家队操作方向的，也不知道国家队会把股价推高到何种程度，同时国家队来无踪去无影，有的时候大盘涨权重跌，大盘跌了，权重反过来逆势涨了，操作难以预测，因此一般投资者是较难从权重中获得盈利的，获得盈利的只有少数投资者，造成市场一种不公平的现象。

就权重上涨而言，除了国家队不断运作以外，与某些机构的抱团取暖投资方式有关，机构之所以抱团取暖就在于二级市场跌跌不休，很难实现正收益，就与国家队一起抱团持股享受护盘的红利。但抱团取暖的持股方式一方面会出现股价非理性上涨，出现泡沫，15年机构也出现抱团取暖的投资方式，但标的与目前恰好相反，是持有中小盘的科技股，从而出现了巨大的科技股泡沫，给市场以后非理性波动埋下了巨大隐患，同时机构抱团持股也涉嫌利用资金优势操纵股价，是一种擦边球的投资行为，现在机构也出现权重抱团持股，泡沫现象已经初步浮现，至于是不是有股价操纵的嫌疑，有待监管层明确说法，笔者不敢妄下断语，以免惹上不必要的麻烦。

当然权重上涨也与新股发行体制有关，目前新股发行实行市值配售，而打新收益相对丰厚，有中签如中彩的说法，大量机构打新投资者为了减少二级市场波动风险，就大量持有权重板块个股，再通过期指套保的方式降低波动风险。

权重上涨不是不可以，但是权重上涨不能以其他股票下跌为代价，上证50不是不能涨，而是不能以其他指数下跌为代价，但事实上中国股市很长时间以来，权重上涨就会出现明显的资金挤出效应，权重涨越多，其他股票跌越多，上证50指数走势越好，其他指数下跌越欢畅，因此虽然有漂亮50指数的说法，但整个市场缺少生气，缺少赚钱效应，这就不是正常现象了，纵观世界资本市场，没有一个市场只有一个指数上涨其他指数全部下跌的。

何况中国权重板块上涨与世界潮流是格格不入的，美国股市创新高在于苹果、特斯拉、新浪、京东、阿里巴巴等科技股的不断创新高，港股新高在腾讯等科技股的不断上涨创新高，而不是强周期股的银行、煤炭、保险股、白酒创新高，唯独中国股市是科技股跌跌不休，而周期股涨不停，这种投资逻辑是不是合理，是不是一种倒退。刘煜辉6月21日在中期策略会上表示，不要刻舟求剑地映射上世纪70年代美国的“漂亮50”，没有意义。今天的“漂亮50”是互联网经济、数字经济、智能制造。如果孤悬海外的中国的新经济在国内资本市场，漂亮50将是他们。

漂亮中国50新高不断，已经成为一种事实，其背后的投资逻辑是什么?，是简单的价值回归，还是有着某种目的，暂时来看，笔者无法搞清楚，只能留待未来去验证，但是周期股上涨与世界潮流不相符合是一种无法否定的事实，与中国经济转型寻找新的增长动力不相符合。因此尽管国家队出现巨额浮盈，笔者认为并不值得有多少惊喜之处，国家队如果在科技股中运作，以国家队的资金实力和巨大影响力，也是能够带动科技股全面上涨的。

衡量中国股市牛熊标准不能仅仅拿50指数说事，也不能用上证指数说事，而是要看整体市场主要指数说事，要看绝大多数投资者是否盈利说事。要是绝大多数投资者亏得一塌糊涂，那么就是上证指数涨到天上去，也很难说中国股市牛气冲天，也会被大多数投资者质疑为熊冠全球。

笔者赞同刘煜辉的观点，不能把资本市场魂搞丢了，搞丢就麻烦了，孤魂野鬼四处飘荡就会乱投胎，最后抱团取暖投出了个“漂亮50”，把传统经济的估值都打起来融资，多半是条死胡同。