曹中铭：做好自己 无须“奉承”MSCI

（原标题：做好自己 无须“奉承”MSCI）

自2013年A股入选MSCI指数的“潜在升级市场观察名单”后，2014年至2016年A股纳入MSCI指数均无功而返。显然，是A股市场本身存在的某些问题，导致被挡在MSCI指数的门外。对于是否纳入MSCI指数，笔者的观点是，做好自己就行，无须为了纳入而“奉承”MSCI。

去年第三次“大考”失败，MSCI方面提出三个方面的问题，包括对于QFII的每月资本赎回限制、大面积股票停牌以及交易所需对A股相关金融产品预审等。如今，在沪港通与深港通开通后，境外投资者可通过沪港通与深港通投资A股，关于QFII的赎回限制通过另一种方式得到解决。股票停牌方面，虽然去年沪深交易所分别发布了相关规章制度，但目前沪深两市每个交易日停牌的公司仍然超过200家，个人认为这同样会构成障碍。而金融产品的预审问题，则没有多少进展。因此，相关问题并没有得到根本性的缓解。

为了A股的纳入问题，MSCI今年提出了基于互联互通机制的缩小版新方案。根据该方案，潜在纳入MSCI的成分股数从448只缩减为169只，只纳入可以通过沪港通、深港通买卖的大盘股，并计划将A股在MSCI建议权重从3.7%降至1.7%，A股在MSCI新兴市场指数中的权重从1%降至0.5%。无论是原先的方案，还是缩小版的方案，纳入MSCI指数，都可为A股引入巨额的资金。

而且，从境外投资者的风险喜好看，在纳入MSCI后，蓝筹股将成为其关注的重点。至于说A股市场中的垃圾股、重组股、概念股与题材股等，个人认为很难入境外基金的法眼。因此，纳入MSCI指数后，即使不会助涨蓝筹股股价，至少也会对其股价是一种支撑。而且，如果在A股纳入MSCI指数后，并且随着A股所占权重比例越来越高，引入的资金量将更多，在股市“羊群效应”下，对于整个市场都将产生积极作用。

应该说，为了纳入MSCI，这几年监管部门做出了不少的努力，比如像外汇管理局发布的《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》，沪深交易所发布的停复牌新规等，都不无与MSCI“接轨”的意味。不过，对于MSCI，如果能纳入我们乐观其成；如果不能纳入，其实也没什么大不了。重要的是，A股自身要变得更加强大。当你做好了自己时，A股不“主动”与MSCI“接轨”，共也会“主动”将A股纳入。因此，A股此前连续三次闯关MSCI失败，问题其实在于我们自己。

如果仅仅通过“点对点”般“接轨”的方式纳入MSCI，而A股本身的问题没有解决，并不利于A股吸引境外资金，也不利于A股走向国际化，尽管这是我们的大方向。仅仅拿停复牌新规来讲，目前众多股票的停牌即是一个问题。停复牌新规并没有有效起到规范上市公司随意停牌的作用，也对某些上市公司随意的延期复牌行为缺乏约束力。虽然缩小版方案将停牌五十个交易日的股票排除在外，但无法保证169只成分股今后不会出现超长期停牌的现象。如果此种态势蔓延，后果可想而知。

再如A股的投资者保护问题。这既是重点，亦是难点。如自去年以来A股加速发行新股的现象，虽然目前没有看到QFII等境外投资者的质疑声音，但并不意味着其没有任何的“想法”。撕裂了A股供求关系的新股超常规发行，虽说不是导致股指下跌的唯一因素，但至少也是重要因素，而股指的下跌，必须会波及到广大中小投资者的利益。如此，A股不能保护好中小投资者的利益，同样不可能保护好境外投资者的利益。对于纳入MSCI后的A股来说，其影响同样是负面的。

笔者以为，如果不能做好自己，那么A股不会因为纳入MSCI指数而增强了吸引力。如果我们足够强大，也不会因为没有纳入MSCI指数而丧失吸引力。