曹中铭：股市还有多少“泡沫”可挤？

（原标题：股市还有多少“泡沫”可挤？）

本周一的A股市场无疑是“黑色”的。沪深股市全线下挫，尽管当天保险股、银行股等全力护盘，但“倾巢”之下，上证指数与深成指均大幅下跌。跌得最惨的莫过于创业板指数，其一根幅度高达5.11%大阴棒，不仅在各主要指数中跌幅最大，且创出2015年2月以来新低。

在日前举行的第一次全国金融工作会议中，高层不仅决定设立国务院金融稳定发展委员会；而且，在通稿中，“风险”被提及31次，“监管”被提及28次成为关键词。至此，在未来可预见的相当一段时间内，防范风险与强化监管将成中国资本市场主旋律，这一点不容质疑。基于这样的大环境，对于周一股市大幅下跌，有观点认为这是股市去“泡沫化”的开始。

不过，如从平均市盈率角度讲，截至本周一收盘，沪市平均市盈率只有16.94倍，这样的平均市盈率水平，整体而言是没有泡沫可挤的；深市平均市盈率为 33.89倍，虽然高于沪市，但主要体现在中小板与创业板上，深市主板24.86倍的平均市盈率水平，其实处于合理范围内。

再从指数角度讲，周一上证指数报收于3176点，不仅离A股的历史性高点6124点相距甚远，即使是离2015年的5178点亦相差2000点，该点位也是近一年来沪市价值中枢位置，因此，股市去“泡沫化”之说亦难成立。

另一方面，“4000点为牛市起点”的声音言犹在耳，上证指数处于4000点之下已有两年时间，还能挤出多少“泡沫”？更何况，在目前市场情形下，如果股市还要进一步去“泡沫化”，也将与此次全国金融工作会议提出的“投资者合法权益得到有效保护”宗旨不符。

事实上，今年以来股市表现低迷，首先与新股加速发行有关。虽然目前新股发行已没有原来“三高”现象，但新股加速发行毕竟增加了市场供给，改变了供求关系，在有限资金环境中，对市场资金面形成较大压力。

其次，金融去杠杆过程，必然导致进入市场资金减少。而有限的存量资金，是不可能在市场上掀起涟漪的。客观上，这是导致具有号召力的蓝筹股与白马股受追捧、而中小创个股被抛弃的根本原因。

最后，监管的强化对相关个股形成巨大压力。像近期股市频现的闪崩个股中，不乏因监管部门对相关机构或人员进行处罚，进而造成股价暴跌。监管强化，对违规者形成震慑作用，像操纵市场、发利好消息刺激股价等都会受到抑制。

股市如果要说挤“泡沫”，笔者以为像贵州茅台等个股应该首当其冲。尽管贵州茅台盈利能力超强，其23倍左右的市盈率水平也不高，但股价却高高在上。挤泡沫不仅要挤市盈率“泡沫”，也要挤股价“泡沫”。像贵州茅台等个股，难言不是被机构投资者以价值投资之名炒作上去，其背后却是价值投机。况且，要实现中国经济转型，科技股、创新型企业才是希望所在。今年以来美国纳斯达克走势强劲，而A股创业板跌成狗的悲剧不能再上演了。

对于股市，在全国金融工作会议已定调防范金融风险，强化监管的背景下，银根松动的可能性较小。因此，下半年股市应是稳字当头，大幅上涨与持续暴跌走势或将难以出现。相关个股产生的财富效应，才是下半年股市的主要亮点。