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三大机构论市:金融股有配置价值 创业板绩优股望崛起

2017-08-06 08:07:37 来源:中国证券报
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(原标题:三大机构论市:金融股有配置价值 创业板绩优股望崛起)

本周金融股和周期股交替发力,助力沪指触及3305点;创业板周四崛起,近期频繁异动,重心逐步上移。分析人士认为,周期股大概率分化,金融股配置价值仍在,创业板中的“真成长”有望逐步崛起。

王德伦:当前周期股发力的主要原因是二季度经济数据超出预期,使得投资者对未来两个季度的经济基本面预期发生变化,叠加以钢铁、煤炭、电解铝为代表的重点领域供给侧改革推进,使得供给收缩,同时下游的需求并没有那么弱,而使得周期股出现了较好的上涨。金融股主要受益于去杠杆使得大的金融公司竞争优势和稳定性凸显,具备更好的配置价值。

往后看,周期股和金融股交替模式的延续主要取决于:第一,经济基本面能否持续超预期;第二,供给侧改革和环保督查的力度,对于周期品价格和企业盈利的影响与弹性的力度。但整体而言,当前周期品性价比在下降,反而应该更关注性价比较高的金融龙头。

魏颖捷:本周金融股主要是靠券商、保险等非银金融发力,从银行股和下半周券商、保险的走势来看,二季度以来以银行为代表的预期修复行情可能进入尾声。金融股年初以来的表现主要源于市场对于坏账预期、息差收窄等负面情绪的缓解,催化剂是恒生指数大涨下带动中资金融H股的估值中枢抬升。但这种上涨与基本面和业绩增长的内生性驱动不同,股价在运行至合理区间后需要等待基本面信号的确认,至少银行、券商等金融股的半年报很难看到上述信号。

与金融股不同,周期股的二次拉高是基于预期与盈利共振,如钢铁等板块半年报显示不少钢铁股的市盈率回到10倍区间,加上美元指数弱势、商品市场上螺纹钢等品种的持续走强,周期股上行斜率很陡。近期周期股行情有扩散的迹象,资金攻击的逻辑由钢铁、电解铝等大品种蔓延至染料、稀有金属等分支品种,在半年报支撑下,预计短期周期股仍有上行动力,不同的是品种会由表现充分的钢铁、电解铝等大品种扩散到化工材料、稀缺金属等小品种。

谷永涛:虽然金融股和周期股交替发力的格局存在,但二者背后的推动因素不尽相同,应该分开来看。周期股更注重供需结构的改变,需求角度看宏观经济数据的变化,例如7月份制造业PMI数据小幅下滑,但持续运行于荣枯线之上,对经济回暖的预期仍有支撑。供给层面上分析行业边际改变,例如环保核查对行业的边际影响,以及去产能的实施力度。金融行业未来的走向,更多依赖于利率市场环境和监管政策的预期,在资金面宽松、政策面温和的环境之中,未来依然值得期待。

“真成长”配置价值显现

中国证券报:创业板中部分优质品种是否是良好的布局品种?

魏颖捷:从证金增持个别创业板公司被市场挖掘后,创业板指数虽然涨幅有限,但内部分化已经开始。7月万事达卡中国新经济指数为31.5,环比6月上升2.2,显示新经济的要素投入占比开始回升。目前压制创业板的高估值压力虽然仍未消除,但越来越多的子行业如TMT、专用软件等按照PEG来估值已处于合理区间。从市场环境看,随着周期、金融的预期修复逐步到位,下半年权重股和创业板的分化将逐步收敛。中期看,制约创业板的最大因素是风险偏好,在严监管和脱虚向实导向下,市场对于业绩确定性和成长性确定性不大的小市值品种很难像2014、2015年一样给予那么高的溢价。相反,整个市场对于不确定性的厌恶会使资金集中向基本面确定性和可预期性强的品种聚集。上半年家电和白酒的强势是一个重要信号,在大市值白马估值上拓空间有限的背景下,不排除下半年市场会从创业板中盈利模式和成长性较为明确的品种去抱团。如手游电竞产业链、新能源汽车产业链等都可以作为布局对象。

王德伦:成长股的优胜劣汰将加速,其中缺乏内生增长、估值畸高、频繁“讲故事”和资本运作的标的将被抛弃。但一批具备业绩稳定增长,或细分龙头的优质成长股,估值已调整至合理区间的“真成长”具备配置价值。

谷永涛:创业板与主板的分化格局已持续超过一年,大小盘分化的格局主要是受到市场环境和投资者操作策略的影响。目前的市场格局仍然延续了此前的趋势,但创业板整体的估值水平已有明显下行。估值下行带来安全边际的上升,长期投资者对此的关注在不断增加。

近期创业板的上涨,部分原因是估值明显回落之下,盈利能力、业绩增速受到市场认可的个股带动指数上行;另一部分原因,是在市场整体上涨的格局之下,创业板出现补涨。如果从细分品种看,目前创业板已有部分优质个股具备布局条件,主要关注内生盈利动力强、增速稳定、估值合理的品种。

业绩成为焦点

中国证券报:短期和中期哪些品种值得关注?

魏颖捷:周期和金融是今年沪深300指数上涨的核心力量,在金融股预期修复基本兑现、周期股正处于主升浪中后期的背景下,针对上述品种短线收缩战线较为理性,下半年蓝筹继续出现超额收益的概率可能有限。以创业板为代表的小盘股则会分化,在严监管为导向的背景下,风险偏好不支持趋势型行情,重在选股。操作上,供给侧调整下的产品涨价产业链仍值得关注,下半年出于环保压力,如稀土、小金属开采、重化工产品价格仍有支撑,相关上市公司的盈利可能会达到小周期高点,适合短线博弈;另一方面,从左侧布局角度,中报业绩增长的专用软件、专用设备、医疗产业链等中小盘品种可以从价值角度去中期配置。

谷永涛:近期市场估值结构已发生明显的调整,蓝筹股与小盘股的估值差异已经缩小,虽然绝对估值水平差别依然较大,但整体估值结构相比前期更加平坦。随着估值差异的缩小,未来的市场风格可能会弱化大小盘风格,转而更加偏向业绩导向。从近期的市场表现看,中报业绩已经成为个股表现分化的重要因素。未来市场或将更加偏向个股的基本面情况,关注盈利能力强,业绩增长稳定的个股。

在经济复苏和流动性缓解的预期之下,市场仍然具有上行动力。市场格局更加回归基本面,因此投资者应该关注个股业绩变化,增加对白马价值股的配置。在业绩为前提的格局之下,投资配置领域可以适当扩大,关注不同品类的边际影响,例如:周期股的投资侧重于对市场供需变化的跟踪、监管政策及资金面情况影响金融行业格局、创业板内生增长情况对个股走势影响加大。

王德伦:除了以往一直推荐的核心资产外,大金融的龙头公司:金融业“供给侧改革”,稳健的龙头股有望不断受益,相对收益明显。周期股关注三类机会:一是下游需求旺盛,如锂、钴;二是供给端持续收缩,如电解铝、稀土;三是周期中盈利稳定,摆脱周期引力的“蓝筹股”。但整体上,随着经济预期的快速升温,周期股介入性价比在下降。

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