曹中铭：伪市值管理 歪嘴和尚念出的歪经

（原标题：伪市值管理 歪嘴和尚念出的歪经）

8月11日，中国证监会对彩蝶资产、谢风华、阙文彬等以市值管理之名，行操纵恒康医疗股价之实的违规案进行了通报。值得注意的是，以往证监会通报的操纵股价案，基本上都是违规者利用资金优势操纵股价，而此案则是资本市场中极其少见的纯粹利用信息优势进行操纵的案例。该案被通报，也揭开了上市公司恒康医疗进行伪市值管理的面纱。

根据证监会的通报，恒康医疗控股股东及实际控制人阙文彬与蝶彩资产、谢风华合谋，利用作为上市公司控股股东及实际控制人具有的信息优势，控制恒康医疗密集发布利好信息，人为操纵信息披露的内容和时点，未及时、真实、准确、完整披露对恒康医疗不利的信息，夸大恒康医疗研发能力，选择时点披露恒康医疗已有的重大利好信息，借“市值管理”名义，行操纵股价之实，最终实现了阙文彬高价减持恒康医疗股票的目的。

这些“市值管理”建议包括：建议恒康医疗加快战略转型；建议采取收购医院、安排行业研究员调研、安排财经公关和证券媒体采访等方式改善恒康医疗资本市场形象；建议恒康医疗“加强”信息披露，将恒康医疗正在做的对股价有提升的项目向市场披露来进行“市值管理”。 案发期间，上市公司方面披露了收购三家医院、“DYW101”和“独一味牙膏”等事项，对恒康医疗股价造成影响。基于其违规行为，证监会决定没收蝶彩资产违法所得4858万元，处以9716万元罚款；对谢风华给予警告，处以顶格60万元罚款，同时对其采取终身证券市场禁入措施；没收阙文彬违法所得304.1万元，并处以304.1万元罚款。违规者付出了代价，也是咎由自取的结果。

在该伪市值管理案例中，上市公司扮演了非常重要的角色。发布利好上市公司股价的公告，不及时、真实、准确、完整地披露对恒康医疗不利的信息，客观上造成了选择性进行信息披露，也造成了违规的现实。除了信息操纵，该案例也折射出私募行业的一大乱象。

2014年5月份，国务院颁布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。但市值管理却被某些上市公司简单粗暴地理解为股价管理，认为股价涨上去了，上市公司市值就上去了，市值管理就成功了。甚至于出现了像恒康医疗那样，利用所谓的市值管理，达到实控人高位减持套现的目的。

当市值管理的“经”被歪嘴和尚念歪以后，那么就存在被别有用心者所利用的可能。比如，金亚科技曾经以市值管理的名义实施并购，但最终因违规上市公司及实控人被证监会立案调查；还有的上市公司，利用所谓的市值管理，背后行内幕交易的勾当。所有这一切，为投资者所不容，为市场所不容，也注定要为之付出代价。

防止上市公司等利用市值管理牟利，除了提高违规成本，提升上市公司治理水平，强化上市公司信息披露外，笔者以为还可从其他方面着力。比如，对那些股价先出现异动，后有上市公司利好出台的现象，监管部门有必要启动调查程序；又如，针对上市公司频现的利用高送转为大股东、董监高等减持套现护航的现象，监管部门可出台相关规章制度进行规范。此外，此前不乏有上市公司频频利用并购重组来进行所谓的市值管理，由于并购重组往往会助涨股价，实际上实行的是股价管理。而基于并购重组大有泛滥成灾的态势，监管部门可设置一定的门槛，以防止那些垃圾公司、绩差公司利用并购重组，达到不可告人的目的。

笔者以为，市值管理的核心，是提升上市公司本身的质地，提升上市公司本身的价值，否则，市值管理将丧失基础。而实施“伪市值管理”，最终也会有“裸泳”的时候。