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郭施亮:可转债猛增 影响是什么?

2017-11-14 09:31:24 来源:中国证券网
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(原标题:郭施亮:可转债猛增 影响是什么?)

今年以来,可转债的扩容速度明显增强。需要注意的是,自发行承销新规确定信用申购的方式后,可转债的发行速度却进一步提速。从近年来可转债的发行情况来看,今年可以称得上可转债的加速扩容年。

确实,与往年相比,今年以来可转债的发行速度确实高了不少,且从发布可转债发行预案的上市公司数量来看,也达到了近年来的新高水平。或许,从某种程度上来分析,在再融资新政的影响下,或多或少激活了可转债发行的热情,而这也是新时期下市场发展的真实写照。

事实上,对于前一段时期颁布的再融资新政中,一方面对上市公司再融资行为给予了系列的约束限制,且从发行间隔时间、融资额度等方面做了进一步地细分;另一方面,则是对上市公司发行可转债、优先股、创业板小额快速再融资等方式给予了适度的空间,且未作出间隔18个月的时间约束。由此一来,自再融资新政实施以来,却为可转债发行带来了契机,而在信用申购模式落地之后,更是掀起了可转债加速发行的热潮。

相比于股票市场,可转债对投资者的印象或许并不深刻。从本质上来说,可转债是具有债权性、股权性以及可转换等特性,而作为兼具多种特性的品种,可转债往往比股票具有一定的投资安全性。与此同时,在实际情况下,发行人可以在一定条件下采取强制赎回的策略,而对于持有人来说,同样可以在达到某一条件的情况下,获得债券回售给发行人的权利。由此一来,对于发行价格附近购买的投资者,基本上不会承受太多的投资风险。

如今,在信用申购的背景下,可转债无疑给了投资者多一份福利,这也是对市场最大的影响之一。究其原因,则在于信用申购无需预缴款申购,且可以顶格申购,提升潜在的中签率水平。不过,鉴于信用申购的发行模式,会掀起全民申购可转债的热情,如此前IPO新规取消预缴款申购一样,会大幅降低投资者的中签率,大大提升了整体的中签难度。

不可否认,同属中签的投资者,新股中签的赚钱效应却远远高于可转债的赚钱效应。从实际情况来看,新股中签者往往可以获得发行价翻倍以上的利润,且中签的本金总额远超过可转债的本金总额,而可转债中签者的利润也大概在20%左右,且资金利润还是少得可怜。然而,即使如此,在可转债加速发行的大趋势下,即使中签利润不高,但仍然给投资者带来了福利。同时,在实际情况下,与股票再融资相比,采取信用申购的可转债,其发行对市场资金面的冲击压力也会有所降低,而不至于因可转债的加速扩容,从而给市场带来过于沉重的抽血效应。

最近一段时期,从雨虹转债到林洋转债的发行上市,均获得了市场的热捧。其中,林洋转债上市当天,还一度触及两次临时停牌的限制,一度涨幅超过30%。由此可见,对于可转债的投资,仍然是获得了市场的青睐。

需要注意的是,对于上市公司而言,发行可转债并不是轻易完成的。究其原因,一方面需要满足一定的发行条件,如连续盈利能力、净资产收益率等指标达到一定的标准要求等;另一方面,则需要在制定可转债方案之际,需要考虑到原股东优先配售的权利。对此,从某种角度思考,作为拟发行可转债的上市公司原股东而言,在上市公司发行可转债前后,凭借自己优先配售的权利,可以或多或少获得可转债灵活套利的机会。

2016年,在IPO新规模式下,取消了预缴款申购机制,取而代之的,则是中签后再缴款的形式,并由此掀起了全民申购新股的热潮,而如今一周一批次的IPO发行节奏,已然成为了国内股票市场的常态化现象。至于2017年,尤其是2017年下半年以来,随着可转债发行的优势逐渐展现,配合信用申购模式的实施,上市公司发行可转债的热情被迅速点燃,而可转债扩容速度的猛增,也足以体现出可转债已经逐渐成为上市公司重要的融资方式之一,而密集的可转债发行,也足以看出可转债的追捧热情非常高涨。

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