皮海洲：对这类IPO公司可以展开专项现场检查

（原标题：皮海洲：对这类IPO公司可以展开专项现场检查）

本届发审委(也即是第十七届发审委)堪称是A股市场“史上最严的发审委”。自10月17日上任以来，IPO公司过会率接连创下33.33%、16.67%以及零过会率的新低，真正做到了没有最低，只有更低。截至12月19日，本届发审委共审核了82家公司的IPO申请，闯关成功的企业达47家，被否企业达28家，另有6家暂缓表决，1家取消审核，通过率仅为57.3%。

本届发审委对上会公司的从严审核赢得市场的好评。尽管这种严审让IPO公司感受到巨大的压力，有的IPO公司甚至因此想方设法拖延上会进程，但这种严审是值得肯定的，它有利于提高过会公司的质量，防止一些问题公司混进A股市场。

不过，在肯定对上会公司进行严审的同时，也要防止极端化的情况出现。即因为对IPO公司从严审核，将某些不该否决的公司否决掉了，或者将本不构成否决的理由作为了否决的理由。这在一定程度上就是严审过头了。其实，对IPO公司的严审，目的并不是要将IPO公司都否决掉，也不是否决得越多越好，而是要对过会公司把关，让符合条件的公司能够过会，而把不符合条件的公司挡在A股市场的大门之外。

而之所以提及到防止极端化情况出现的话题，是因为在本届发审委的审核中，有一个情况较为引人关注，那就是毛利率偏高的公司受到发审委委员们的重点关注，有的公司甚至因为毛利率高于同行而被否决，以至有关当事公司感到相当委屈。一家因为毛利率偏高而被否决的IPO公司董秘为此表示自己“当时感到很意外，我说的内容都是真实的情况，反而审核没有通过。”对毛利率的问题，该董秘称，自己所在公司因资金实力受限，对订单也是精挑细选，更注重精细的管理和运营来节省成本，而不是像资金雄厚的上市公司一样追求规模，毛利率会有差别。

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在IPO审核的过程中，发审委委员们对高毛利率现象予以重点关注是很有必要的。由于过去长时期对IPO公司的利润要求，导致某些IPO公司为了利润达标而不惜在利润指标上造假，而造假的手法之一就是拔高产品的毛利率。也正因如此，高毛利率就被一些业内人士视为是造假的征兆。有投行甚至将毛利率异常称为是财务造假的第一征兆。可以说，在人们的潜意识里，毛利率异常与财务造假是紧密相连的，所以本届发审委上任以后，对IPO公司的毛利率情况从严把关，这是抓住了上市公司造假的一大症结所在。

但并不是所有高毛利率的公司都是在造假。因为对于有的企业来说，特别是对于一些产品具有垄断性的企业来说，其毛利率高于同行实际上也是很正常的。如笔者了解的一家公司，其一款专利产品的生产成本大约为3000元/吨；而同类产品的市场价却达到1万元/吨以上。该产品毛利率之高明显将超过同行的水平。而且有的公司，通过改革工艺流程、通过创新、以及通过内部挖潜，确实降低了生产成本，使其产品的毛利率高于同行的水平。这种做法实际上是应该予以鼓励的。但如果因为毛利率高于同行水平却招来发审委的否决，这就有些是非颠倒了，甚至有鼓励后进的嫌疑。

因此，对于毛利率高于同行的上会公司，发审委对其从严审核是应该的，但却不能因为毛利率偏高的原因就一概予以否决。除非在上会审核的过程中能证明有关公司存在财务造假行为，否则，对于毛利率偏高的上会公司不宜当场进行表决，而是应该推迟表决。而在推迟表决的情况下，对这类高毛利率的公司展开专项现场检查，弄清高毛利率情况的真伪。在此基础上，再对相关公司的IPO审核情况进行表决，决定当事公司是过会还是被否决，这才是对IPO公司负责任的做法。毕竟对于一家企业来说，IPO是一件大事，并且一些企业走到IPO这一步并不容易，如果仅仅是因为毛利率偏高的原因(而且并不存在造假的因素)，其IPO事项就遭到否决，这对于当事公司来说确实堪比窦娥冤，这对于企业的发展来说也是一种打击，所以必须慎重对待。