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央行提高OMO利率5BP 机构:2018年存款利率有望加息

2018-03-22 11:14:48 来源:证券时报网
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(原标题:央行提高OMO利率5BP 机构点评:2018年存款利率有望加息)

北京时间2018年3月22日,美联储如期加息,利率区间上调25BP至1.5-1.75%,为2018年以来首次加息。随后,中国央行OMO利率上调5BP至2.55%。

九州证券邓海清认为,美联储此次加息是市场充分预期的,但是美联储对经济预期普遍上调还是超出市场预期。美联储对于2018-2020年经济预期和利率预测都非常鹰派,但对于长期的经济预测和利率预测偏鸽派,两者之间的预期剪刀差如何修补是未来几年值得关注的问题。

至于央行利率上调,邓海清认为,中国央行提高OMO利率5BP,跟随加息但幅度再次远小于美联储,表明“中美利差稳定论”是伪逻辑。2017年以来,中国央行OMO利率上调幅度均小于美联储,中美基准利率之差不断缩小,表明中国央行无意维持中美利差相对稳定。对于长期利率,中美利差也呈现缩窄的走势,同样表明中国货币政策具有独立性,中美利差并非制约中国债市的核心因素。

中国央行提高OMO利率,目的依然是修复OMO利率与货币市场利率之间的鸿沟。2017年以来,中国央行对于跟还是不跟美联储毫无规律可言,3月跟了10BP,6月没跟,12月跟了5BP的“佛系加息”,此次同样是上调5BP。跟的逻辑是,OMO利率依然明显低于货币市场利率,7天OMO利率仅为2.5%,而R007为3%左右,DR007也为2.8%左右,因此提高OMO利率修复利差是没有问题的。

2017年以来,跟不跟美联储,跟多少合适,中国央行一直在纠结。不跟OMO利率没有更好的机会修复OMO利率过低的问题,而跟则担忧释放中国独立性不高、或者紧货币信号,加不加都是两难,加不加也各有道理,更需要结合当时的经济情况。17年三、四季度经济下行,跟的必要性相对较低,而1-2月经济超预期的好,跟的合理性更强。

在美联储加息后,长期未调整的存款利率是否会上调。邓海清表示,2018年存款基准利率加息是可能的,因为存款利率和货币市场利率已经形成了堰塞湖,即存款利率远低于货币市场利率。2016年四季度以来货币市场利率持续上行,而存贷款利率却并未调整,存贷款利率特别是存款利率存在滞后调整的必要,因此2018年存在“货币市场利率平稳+存款利率加息”的可能性。但具体到存款加息是否发生在3月,依然很难判断。

债市影响方面,邓海清表示,OMO利率提高,无碍债券市场牛市。因为,目前全市场都应当心里清楚,OMO利率已经失真,提高OMO利率只是对之前过低OMO利率的修复,并不影响货币市场利率水平,也更不代表真实货币政策意图,因此也无碍这一轮“货币政策拐点”驱动的债市走牛。

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