姜韧：蓝筹股市值权重变迁规律

（原标题：姜韧：蓝筹股市值权重变迁规律）

随着新经济龙头公司逐步上市，A股各类指数市值权重势必会发生变化，研究指数市值权重的历史变迁，有助于我们把握未来价值投资趋势。

我们先以美股市场为例，回顾近十年来蓝筹股市值权重的变迁。2007年美股本土公司市值排名前十名依次是：埃克森美孚、通用电气、微软、AT&T、花旗集团、美国银行、沃尔玛、宝洁、强生、辉瑞制药。2018年美国本土公司市值排名前十名依次是：苹果、谷歌、微软、亚马逊、哈撒韦、脸书、摩根大通、强生、埃克森美孚、美国银行。按行业权重排序，2007年市值领先行业是金融、能源、新经济、消费品、医药保健，其中新经济公司是微软和AT&T；2018年市值领先行业是新经济、金融、能源、医药，其中市值前5名都是新经济公司。

再以全球市场为例，回顾近十年来蓝筹股市值权重变迁。2007年全球公司市值排名前十名依次是：中国石油、埃克森美孚、通用电气、中国移动、工商银行、微软、高兹普罗姆、壳牌、AT&T、中国石化。2018年全球公司市值排名前十名依次是：苹果、谷歌、亚马逊、腾讯、哈撒韦、阿里巴巴、脸书、摩根大通、埃克森美孚、强生。按行业权重排序，2007年能源股市值领先一枝独秀，随后依次是金融和新经济；2018年则是新经济股市值领先一枝独秀，随后依次是金融和医药。

蓝筹股十年市值权重变迁，再度佐证了标普指数更长周期的数据统计结果，能源股和科技股是决定指数权重最核心的两大行业。创立于1957年的标普指数曾将500家成分股划分为10个行业，结果发现能源股和科技股市值权重此消彼长恰是标普指数螺旋式上涨的核心动力，1972年和2007年能源股市值占据标普指数30%权重，2000年和现在科技股市值占据标普指数30%权重，则形成阶段性指数峰值。

有了全球市场数据资料，再对比A股市场，市场短板一目了然。2018年A股市场中国本土公司市值排名前十名依次是：工商银行、招商银行、中国石油、农业银行、中国平安、中国银行、贵州茅台、中国石化，招商银行、中国人寿，金融股和能源股权重分布旗鼓相当，中间仅点缀了一家白酒股。中国本土新经济公司缺席A股市场，但在全球市场却占据龙头地位，这无疑成为A股市场的短板之一，因此，新经济龙头股回归势在必行。

值得注意的是，海外市场除亚马逊等极个别案例之外，新经济股估值都不贵且现金回报率稳定，苹果和微软近年来一直是美股市场现金回报额最高的3家公司，且年现金回报率维持在3%左右。现在A股市场蓝筹指数估值同样也是便宜的，中证红利指数估值更是全球市场谷值。汲取2007年中石油A股上市时高开低走的教训，投资者需要规避次新股上市之初的涨停炒作。新经济股最终定价仍看估值和现金回报率，并最终融入蓝筹指数估值之中。