李大霄：跌破3000点之后 我们该如何审视A股市场？

（原标题：李大霄：跌破3000点之后，我们该如何审视A股市场？）

A股传说中的6绝行情仍在继续。端午假期后，市场各大指数大幅下跌，上证指数跌破3000点关口，最低下探至2837点，创近两年来历史新低；创业板指数走势更为惨烈，周跌幅超过5%，不但创出三年来低点，距离历史高位也已下跌60%有余。

极端行情下，千股跌停的悲壮一幕再度上演，投资者恐慌情绪蔓延。面对极其低迷的市场环境，我们应该如何认识行情走势背后的逻辑及后市运行趋势，怎样调整后续的操作思路，是当前最为重要的问题。

一、中国宏观经济形势不支持a股市场大幅下跌

去年全年，中国GDP增速是6.9%，今年一季度的GDP增速是6.8%，虽然比高峰期有所下降，但是在中国经济转型升级的时代，这个增速水平还是相当不错的，在全球主要经济体当中也是处于领先的地位。从对世界经济增长的贡献来看，中国经济增长的贡献度去年达到了30%，今年一季度更是达到了惊人的51%。

毋庸置疑，中国经济的好坏，对于世界经济已经是举足轻重的作用。此外，中国5月份工业增加值同比增长6.8%，cpi是1.8%，失业率4.8%也是维持在较低的位置。总地来讲，宏观经济的各项指标和数据都是积极向好的态势，经济基本面并不支持a股市场大幅下跌。

二、外部环境的冲击被夸大了

我们知道，A股的本轮下跌，跟国外市场的普遍低迷有关，当然，更重要的影响因素，可能是中美贸易摩擦的持续发酵带来的恐慌效应。但是，如果我们对中国经济有深入的了解，我们可以发现，这种恐慌效应其实是被过分夸大了。

首先，伴随持续的经济转型，中国经济结构发生了重大的变化，我们已经从投资和出口驱动的增长模式转变为消费驱动的增长模式，消费对经济增长的贡献，目前已经超过了60%。

其次，中国经常项目顺差占GDP的比重，目前已下降到1.3%，中国经济对外贸的依存度已下降到33%，低于42%的全球平均水平。中国有14亿的人口，庞大的内需市场对经济的支撑作用非常强，在这种情况下，即使国际市场的需求下降，中国经济受到的冲击也不必过分恐慌。

第三，即使美元今年以来大幅走强，人民币对美元仍然是维持略微升值状态。既然人民币汇率维持了强劲和稳健的走势，那么对国内资金大幅流出的过分担心就是不必要的，资金外流造成股市下跌的说法也经不起推敲。

第四、散户投资者恐慌出逃的时候，外资和产业资本却在持续流入。6月1日msci正式实行以来，外资流入的规模平均每天是36亿，4月份以来流入的外资超过1200亿，此外，上周二市场大跌之后，很多公司的大股东都宣布了增持计划，重要底部最终还是落到了理性投资者手中。当然，随着这些大资金和重要投资者的逐渐流入，当前a股的投资价值会进一步得到确认，市场底部会被进一步夯实。

三、易纲的讲话给了我们更大的信心

货币政策以及由此带来的流动性变化，是影响股市行情的重要因素。美国的投资者会特别在乎美联储主席的讲话，中国的投资者自然也应该重视央行行长的言论。

最近，中国新任央行行长易纲发表了一系列重要讲话，谈到了央行对流动性、对杠杆、对经济形势的看法和态度，同时也表达了对股市下跌的看法，其中传递出来的信息，表达了决策层对于市场流动性的充分认识和积极呵护，这些信息对于提升投资者对股市的信心，自然也具有重大意义。事实上，近来国债期货收益率的缓慢下行，也说明在政策影响下，市场资金成本在逐步下降，流动性紧张局面有所缓解。

综上所述，我觉得目前的市场下行只是a股长期向好趋势下的一个小插曲。3000点之下，A股既有估值和经济基本面的支撑，也有外资和产业资本真金白银的支持，同时也会受到政策面的大力呵护。众所周知，中国股市是政策影响巨大的市场，在防控系统性金融风险的宏观政策基调之下，股市监管层有足够的能力和意愿维持A股市场的稳定。

以3000点计算，核心资产PE只有11倍，成长性却有15%，这在全球范围内都慢慢显现出吸引力，所以跌破3000点并不是A股末日，3000点之下，不过是儿童穿了个开档裤而已，早晚还是会回来的。3000点以下的时间和空间都是有限的，3000点之上的市场空间要大和运行时间要长。

投资者一定要珍惜市场处于底部位置时优质股票，3000之下恐慌，跟5000点以上贪婪一样，都是非理性的。当然，我仅仅看好有业绩支撑的低估优质股票，注意蓝筹股也要低估才有价值，而对于没有业绩支撑的高估的五类股票来说，应该还是长期价值回归的过程。虽然低估的优质股票数量较为稀少，但由于市值会越来越大，对部分重要指数的影响力也会增加。其中对上证50指数、沪深300指数、msic指数影响巨大，对上证指数的影响也在慢慢增加。