6月末M2增速8%创历史新低 社融增量低于预期

（原标题：6月末M2增速8%创历史新低 社融增量低于预期）

央行13日公布的最新金融数据和社会融资增量统计数据显示，6月实现新增人民币贷款规模高达1.84万亿元，不过，当月M2增速仅为8%，再创历史新低，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.1个百分点。

6月新增人民币贷款超季节性大增，但为何M2同比反而下降？中泰证券研报对此认为，从存款端数据来看，企业存款继续下降是主因。从社融数据中更能清晰地看到这一点，尽管贷款、债券、股票融资均有恢复，但三项表外融资依然下降近7000亿元，最终会使得回到银行体系的企业存款反而不及历史均值水平。

6月新增贷款扩张明显，新增量同比多增3000亿元。分部门来看，居民户中长期贷款新增约7073亿元，较前几个月明显放量，为年内第二高，显示地产按揭贷款投放有所增加。企业部门贷款新增9819亿元，其中，票据融资的大幅扩张同样贡献了较多的新增贷款规模。

中泰证券研报也认为，与历史6月均值相比，主要有两个科目的信贷投放出现了明显提升，其一是票据融资增加近3000亿，其二是非银贷款增加超过1500亿。不过，前者的增加一方面得益于央行政策引导信贷向中小企业倾斜，另一方面则与信贷额度增加后，银行风险偏好并未提升有关，于是利用票据融资占据额度。而非银贷款的增加则可能来源于6月资金宽松，机构提高产品杠杆率增厚收益。

值得注意的是，尽管当月新增贷款规模超预期大增，但社会融资增量规模再度低于市场预期，当月增量仅1.18万亿元。6月末，社融存量增速已跌破10%，达到9.8%。社融低迷的主要原因，仍是去杠杆环境下表外融资的大幅萎缩，6月表外融资负增长6916亿元，降幅继续扩大；企业债券融资增长约1300亿，扭转了5月负增长局面，股票融资受累于股市下跌，也较上月放缓。

招商银行总行资产管理部高级分析师刘东亮称，上半年新增社融9.1万亿，较去年同期减少2.03万亿，表外融资的剧烈收缩已经对实体经济的债务滚存提出了挑战，若社融羸弱的局面不能改观，信用风险料会进一步上升，叠加中美贸易摩擦，下半年的经济下行压力还会加大。

不过，社融低迷从积极的方面看，也是金融去杠杆“拆弹”风险的过程。央行调查统计司司长阮健弘表示，社会融资规模增速下滑，主要与各方面加强监管、去杠杆政策效应逐步发挥有关，比较突出的体现在委托贷款和信托贷款上。

阮健弘进一步表示，资金运用方面，前期有较多委托贷款、信托贷款投向地方政府融资平台和房地产企业。去杠杆过程中，这些行业的不规范融资在减少。资金来源方面，委托和信托贷款的部分资金来源于理财产品。上半年银行表内资金对表外理财产品投资下降1.76万亿元，其中6月份下降9156亿元，委托贷款和信托贷款资金来源明显收缩。

“应该看到，6月末人民币贷款、企业债券余额分别同比增长12.7%、8.7%，一定程度上对冲了委托贷款、信托贷款下降的影响。此外，资产证券化产品发行加快，不良贷款核销力度加大，若还原这些因素，实际贷款增长会更多。”阮健弘说。

针对下一步的货币政策，阮健弘表示，今年以来，央行做好预调微调，综合运用多种货币政策工具，加强流动性管理，促进金融机构提高服务实体经济的能力。6月末，金融机构超额准备金率为1.74%，比上月末高0.55个百分点；未来央行将实施好稳健中性的货币政策，加强形势预判和预调微调。预计未来流动性保持合理充裕，社会融资规模保持合理增长。