资金紧急避险刚需消费！这只医药股长期被低估

随着疫情在全球各国不断蔓延以及石油崩盘等“黑天鹅”的来袭，市场避险需求正在加剧。

从上周开始，以食品、医药为代表的刚需消费类板块成为资金追捧的焦点，而此前的“香饽饽”半导体则被大幅抛售。截至到上周五，通过对比近10天的Wind二级行业涨跌幅发现，食品、医疗保健、零售、房地产等板块涨幅居前，且都属于人们衣食住行范围内的刚需；而科技类板块下跌最为明显，尤其是半导体板块，近10日跌幅达11.91%。

▲食品、医药等刚需板块涨幅居前 来源/Wind

事实上，市场发生这种变化正有资金寻求避险的苗头早已在发酵。在A股市场上，科技股在经过不断爆炒之后，短期来看难免已有了泡沫风险，而在近日外围市场非常不乐观的情况下，食品、医药等刚需行业正是成为市场资金避险的不二选择。

避险趋势下，刚需板块中的估值洼地正在被逐步被发掘。在众多医药股中，西藏药业(600221.SH)作为西藏雪域高原上诞生的第一家高新技术制药上市企业，却长期存在被低估而有望受到市场关注。

西藏药业：被低估的医药股

西藏诺迪康药业股份有限公司(简称西藏药业)于1999年在上海交易所挂牌上市，公司主营生产、销售胶囊剂、颗粒剂；涂膜剂、中药材采集、销售；进出口贸易。据其官方资料显示，西藏药业自上市以来连续被西藏自治区认定为高新技术企业、西藏自治区农牧业龙头企业。

在产品方面，公司注巨资于生物制品和传统药品的研发，构建了林芝种植基地和四个生产基地及覆盖全国的营销网络，产品涵盖生物制品、藏药和中药、化学药的产品系列，奠定了持续发展的基础。其中具有自主知识产权的生物制品一类新药新活素，代表着目前国际急性心衰急救治疗药物的最高水平，填补了该领域的国内空白。

尽管西藏药业的背景和研发实力不弱，但从市场表现来看却长期被低估。

以其所归属的医疗保健行业为例，其中恒瑞医药、迈瑞医疗等个股的市值均已达到数千亿元，与此同时，其市盈率也高达80倍，而像片仔癀、康泰生物等市值低于千亿的公司，其市盈率也高达50~100倍。

▲西藏药业存在估值偏低的现象 来源/Wind

但截至到目前，西藏药业的总市值仅为63亿左右，市盈率(2019年)仅为17.81，远远低于该行业的中位值44.84，动态市盈率也仅为28.45。而公司当前的市净率更是只有2.67，在整个行业中处于低位，仅与云南白药持平，但估值却不及后者。

尽管西藏药业的估值存在明显偏低的现象，但其业绩增速却不低。据财报显示，2019年前三季度，公司实现总营收9.31亿元，与上年同期相比增长了25.63%，其中归属母公司净利润2.38亿元，与上年同期相比增长了34.19%。

当然，在资本市场上，所有的估值洼地早晚都会被发现。在较早之前已有部分券商机构根据公司业绩判断出西藏药业存在被低估的可能。新时代证券曾在研报中表示，2019年会是西藏药业的业绩转折点，并预计未来几年公司业绩保持30%以上复合增速，2019/2020年估值仅16倍，给予“强烈推荐”。

四大亮点有望驱动估值提升

而就目前来看，至少有四大亮点正在驱动西藏药业的发展，并有望为公司未来估值的持续提升带来支撑。

亮点一，新活素纳入医保快速放量，市场表现超出预期。

我国每年急性心衰病例约200万左右，新活素作为急性心衰的抢救用药，适用于90%以上的患者，2018年销量118万支，渗透率仅10%。纳入医保前，新活素平均中标价1100元/支左右，由于医保不能报销，虽然药效显著但高昂价格大幅限制了新活素的使用率。

2017年9月，公司新活素纳入医保目录后急剧放量，2017年、2018年销量分别同比增长67%、91%，2019年预计同比增长近50%。2018年当年新活素便通过销量增长弥补了价格大幅下降带来的影响，2018年医保支付价格585元/支的背景下，新活素销售收入接近6亿元。公司财报披露，2019年上半年新活素销量90万支，同比增长62%，实现净利润1.6亿，表现超出市场预期。

亮点二，规模优势开始凸显，毛利率高位提升，整体财务数据靓丽。

新活素作为生物药本身毛利率较高，降价后生产量大幅提升，规模优势开始凸显，2018年销量是2016年销量的3倍以上。近两年随着新活素的急剧放量，高毛利率的新活素销量占比持续提升带动公司医药工业整体毛利率水平持续提升。

规模优势凸显以及毛利率的提升也带来了靓丽的财务数据。据公司财报数据显示，2019年前三季度，公司实现营业收入9.3 亿元，同比增长 25.63%，扣非后归母净利润 2.38亿元，同比增长 34.19%，显示出强大的成长性。而整体销售毛利率为84.01%，净利率26.05%，加权ROE为10.4%，经营性现金净流量3.9亿元。

近日，公司披露最新业绩快报显示，预计2019年公司实现归母净利润3.11亿元，同比增长44%左右，扣非后净利润3.07亿元左右，同比增长100%左右。

▲西藏药业最新业绩快报显示公司利润大增 来源/公司公告

亮点三，依姆多市场交接完成，未来有望持续释放业绩。

3月2日，公司发布重大资产重组实施公告称，2016年公司通过向大股东定增形式募集资金，并以1.9亿美元收购阿斯利康的心血管药物IMDUR®(依姆多)产品、品牌在全球范围内(除美国外)的相关资产，目前依姆多市场交接已完成。

据悉，依姆多用于心内科长期抗缺血治疗，至今仍然是治疗冠心病最有效的第一线药物，国内外心血管药物指南均给予一线推荐，在心血管系统用药中占据着重要的地位。

▲依姆多为治疗冠心病最有效的第一线药物，目前市场交接已完成

目前，依姆多海外市场由公司自己销售，中国市场由大股东康哲药业及其关联公司负责推广。截至2019年6月30日，康哲药业推广网络覆盖全国超过57,000家医院及医疗机构。

同时，2018 年公司依姆多与诺迪康胶囊均进入基药目录，基层市场有望进一步放量，加上其他几个品种：雪山金罗汉止痛涂膜剂、十味蒂达胶囊、小儿双清颗粒的销售，可为公司带来稳定的利润。

亮点四，公司健康发展，持续回购彰显公司信心。

近年来，公司取得了巨大的变化，公司收购的依姆多，利润体量直接得到了大幅提升，增加了公司抗风险的能力。

与此同时，公司还用自有资金以集中竞价交易方式从二级市场回购公司股份。2019年12月18日公司完成回购，占公司总股本的1.40%，回购最高价为 38.98元/股，回购均价33.72元/股，使用资金总额为 8500.5万元，足以彰显了对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可。

除此之外，公司管理层也在不断加强与投资者交流。

3月13日，西藏药业将以网络方式在机会宝平台召开年度业绩说明会，公司董事长陈达彬先生、总经理郭远东先生、副总经理兼董秘刘岚女士、财务总监陈俊先生将共同出席会议，针对2019年度的经营成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流和沟通，在信息披露允许的范围内就投资者普遍关注的问题进行回答。