曹中铭：400元的茅台是否值得投资？

（原标题：400元的茅台是否值得投资？）

4月18日，历经数个交易日的“挣扎”之后，贵州茅台终于站上400元的整数关口，报收于404.65元。贵州茅台不仅成为沪深股市唯一的一只股价在400元以上的个股，两市的“第一高价股”，亦是其不断刷新历史新高的一次杰作。贵州茅台在吸引了关注的同时，亦引发了市场的热议。

自2014年1月份以来，贵州茅台再次步入上升通道。即使是2015年年中股市出现剧烈震荡，亦不改其一路向上拓展空间的本色。事实上，今年以来，贵州茅台股价给投资者最直观的印象，即是不断创出一个又一个新的历史高点。而在突破400元大关之后，贵州茅台刷新高点还有多大的“潜力”，我们不妨拭目以待。

正如“枪打出头鸟”。贵州茅台股价一枝独秀，某些“负面”消息亦开始出现。如有媒体质疑贵州茅台2016年报涉嫌造假，也有市场人士质疑茅台涉嫌隐藏利润45.66亿元，或为今后的股权激励提供方便。此外，也有网友质疑茅台酒需求连年增长或不成立，大部分茅台酒沉积于上市公司的库房或销售渠道中。市场的质疑归质疑，并不妨碍茅台股价的步步高升。

上周五贵州茅台披露了年报。2016年贵州茅台实现营业收入388.62亿元，同比增长18.99%；净利润167.18亿元，同比增长7.84%。可以看到，其净利润增长落后于营业收入的增长。其分红方案则为每10股派发现金红利67.87元(含税)，相对于其时的股价，股息率为1.72%，低于一年期银行存款的利率。

贵州茅台股价能有如此表现，一方面与资金的进入有关，另一方面也与券商的鼓吹不无关系。去年12月与今年元月份，多家券商纷纷发布茅台的研报，直指其股价将步入400元的大关。而在茅台披露2016年报后，多家券商又开启新一轮的鼓吹模式。如安信证券研报认为，茅台股价可上涨至452元的高位，国信证券则认为480元才是茅台的目标价，而私募大佬但斌则更为乐观，其认为茅台股价可涨至600元。当然，茅台股价到底能涨多高，我们不妨让时间来回答。

除了贵州茅台外，A股市场此前亦诞生过不少“第一高价股”。像126.31元的亿安科技(现“神州高铁”)、300元的中国船舶、474元的安硕信息等，这几只个股都曾经在不同的时期创造过“辉煌”，然而，“繁华”过后，哪一只股票没有上演“一股功成万骨枯”的悲剧？打开这几只股票的K线图就可看到，高位介入的投资者损失有多严重。

当然，上述几只“第一高价股”的产生，都没有脱逃“讲故事”的成分在内。相对而言，贵州茅台自上市以来，其业绩一直保持较高的增长态势。因此，贵州茅台股价上涨，可以说是有业绩支撑的。但这并不等于说，400元的贵州茅台，就真的值得“投资”。

投资追求的是回报。鉴于贵州茅台长期以现金分红为主，如果仅仅从股息率的角度看，由于股价高高在上，其1.72%的股息率低于一年期存款利率，400元以上投资茅台，不如把资金存入银行。更何况，茅台股价越高，投资风险就越大。而如果从炒作的角度看，400元以上的茅台股价到底有多大的上升空间，茅台业绩还有多少潜力可挖，这一切都是未知数。而且，即使是贵为“第一高价股”的茅台，其股价亦有涨到位的时候，如果投资者不幸接到最后一棒，虽说不至于像亿安科技、中国船舶投资者那般凄惨，但被套在高位的滋味定然也不好受。

一手贵州茅台需要4万元，2手需要8万元。而据Wind资讯统计，目前A股市场，包括机构账户，所有账户流通市值在1万以下的占比为24.35%，市值在1~10万的占比为47.87%，这些帐户都不可能成为买入茅台的主力。而能买入高价股的，主要是机构帐户，目前的茅台并不是中小散户的菜。机构要把茅台拉到多高，那是机构的事。对于茅台个股而言，机构要走其阳光道，散户走自己的独木桥，井水不犯河水，这样或许更OK？！