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券商创设权证战线过长资金抽紧 游资卷土重来

来源:21世纪经济报道 作者:简俊东 2006-05-09 08:16:37
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4月28日,五一节前最后一个交易日,早盘权证依然延续了多日以来的强势,全面逆市走强。而在下午,权证获利了结出场,除了五粮液(资讯 行情 论坛)认购权证在正股接近涨停的带动下涨幅较高外,大部分权证绿盘收场,以规避五一长假休市带来的风险。
  “近期由于非市场原因,券商创设的权证数量有限。游资瞄准了这个机会,卷土重来,大举炒作新权证。”针对权证出现上述局面,国泰君安新产品开发部黄文卿解释道。
  记者多方了解到,由于权证增多,券商创设权证“战线过长”,可用于创设的资金已经被抽紧,从而给游资创造了进入的机会。
  游资卷土重来
  在游资的推动下,权证非理性炒作似乎有所抬头。
  4月27日,深能源(资讯 行情 论坛)认沽权证以及万华蝶式权证上市。当日,深能源认沽权证接近涨停,而万华蝶式权证虽然一个是深度价内权证,一个是深度价外权证,但是收市前双双封在涨停板上,武钢蝶式权证上市时齐涨齐跌的疯狂一幕又开始上演。
  此前的4月19日,原水认沽权证在上交所挂牌交易,当天相对其0.81元的开盘参考价上涨57.51%,接近涨停;第二天再涨30.26%。4月24日,首创认购权证上市,连拉三个涨停板至2.151元,而首创认购权证的行权价为4.50元,G首创(资讯 行情 论坛)4月19日复牌至4月28日股价最高也只是上涨到4.79元,权证市场炒作气氛浓厚。
  国泰君安研究报告认为,近日来各权证品种隐含波动率变化剧烈,一方面受市场多空判断分歧影响,另一方面也显示权证投机的复苏。
  此外,已经久违的游资套利做法开始抬头。某券商人士分析,比如在正股上市当天抛出正股,打压正股价格,从而抬高认沽权证价格,然后手中权证以合适价位平仓,再在低位捡回正股。近期上市的原水、万华以及深能源认沽权证,都出现这种蛛丝马迹。
  “特别是认沽权证的量相对正股来说比较多的,较容易出现这种情况。”黄文卿告诉记者,“机场权证(资讯 行情 论坛)、深能源权证都是这样的!”
  资金抽紧
  相对于游资的高举高打,券商由于资金吃紧,面对新上市的权证疯狂上涨,显得心有余,而力不足。
  此前,武钢蝶式权证上市之后的疯狂炒作,被券商创设一举击溃。但是这一次,券商创设动作却不大。
  事实上,同权证开闸时每家券商动辄几千万份的创设量相比,券商创设近期上市权证的量已经大大减少了。4月28日,只有国元证券一家券商创设了200万份原水认沽权证。而3月7日,首批5家券商就创设了9100万份招行认沽权证。
  “券商没钱了。”某券商人士告诉记者,“现在净资本充裕的创新试点类券商能够动用的资金也不是很多。这些券商为了创设一只权证,押在交易所的资金都有好几个亿,资金成本很高。”
  这位人士称,目前券商可动用的资金很少。根据相关要求,券商拥有的单只资产不能超出其净资本某一个比例。广发、国信最近都没有创设权证,就是因为他们超额度了。
  此外,交易所额度分配的潜规则也限制了券商的创设。“虽然券商各方面都符合创设要求,但交易所在券商的总量方面有限制,这就限定券商只能在这个额度内发挥。”上述人士透露。
  有业内人士分析,权证市场不能依赖券商创设来起到平抑价格的作用,只能借助权证供应量的增加。“如果只依靠券商创设,等到权证数量达到三四十只的时候,哪个券商有能力每个权证都拿出2亿—3亿元的资金来进行创设?”
  现阶段能够增加权证供给的似乎只有两个办法,一个就是备兑权证的放行,另外一个就是未股改公司提供。但是从资本市场的现状看,这两种方式增加的权证都非常有限。
  “发行备兑权证同样需要押金,不过押金可能会少点,假如是采取发行总额和押金的比例为1:0.5,像我们这样的券商能够发行两个备兑权证就差不多了,如果发行4亿元,资金就会很吃紧了,所以估计将来只能三个月或者半年一个循环来操作。”某大型券商人士表示。
  股改步入尾声,符合条件发行权证的未股改上市公司亦不多。如果每一个创新试点类券商发行2-3个备兑权证,那么15家创新试点券商也只能为市场增加30-45只权证。截至4月27日,两市共有20只权证,估计可以扩容接近两倍。
  招商证券基金和衍生金融工具研究小组成员季伟认为,权证市场要理性繁荣,券商要参照国际做法,把权证做成中间型业务产品,改变现在属于风险型产品的现状。
  在季伟看来,通过OTC市场等,发另外一种产品对冲风险,收回资本金,券商只赚取中间差价的利润。季认为,券商的风险转移的同时,资金占用相应大幅减少,运营权证的成本亦可降低。
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