目前人民币存款不宜加息

近日欧洲央行、印度、韩国、泰国、南非、土耳其等国先后宣布加息，美联储6月28、29日加息预期上升，日本7月份也有升息可能。一时，我们的A股市场有关存款加息的传言也充斥市场。当然，全球的加息预期主要缘于资源类价格和生产要素价格上涨，通货膨胀有抬头迹象，因而人们希望用加息手段予以调控，遏制经济增长。然而，对于中国经济而言，特别是A股市场，通过提高存贷款利率措施来抑制，恐怕这种做法将是不够准确或不妥的，这必将造成对股市和债市产生震荡影响。
　　众所周知，利率是货币的价格，加息意味着提高货币的价格，存款加息提升储户收益率，贷款加息抬高资金使用成本。目前金融市场问题是人民币流动性过大，存款低息催升资本品价格（包括股市、楼市），缘由是美元贬值和人民币升值，这两个变量共同预期下，央行为了稳定汇率，被迫发行等量人民币，抑制汇率过快上涨，从而形成资金流动性过剩。可想而知，若在目前的状况下人民币存款加息，不仅预示着货币政策将发生180度的大转向，更重要的是以利率压汇率的数量型货币政策的前功尽弃，会引发股市、期市、汇市、债市和现货商品市场强烈震荡，这是值得管理层和股市投资者高度关注。近期国际与国内资本市场受加息预期影响，出现剧烈震荡的下行走势，其作用就可见一斑。
　　从另一个角度看，6月底美元预期加息至5.25%，或者8月中旬提高到5.5%，美元本轮加息周期接近尾声，不可能延续到2007年，而且不排除2007年二季度美元进入减息周期，这样给人民币存款加息预留时间非常短。美元走弱已成定局，一旦美元强势不再，全球过剩的大量游资，在人民币升值预期尚未达标情况下，很可能又向内地涌来，形成“水侵”银行的局面。倘若再考虑存款加息，几乎就起到纵容的作用，并将导致外汇占款增加，流动性过剩问题更加严重，存贷差进一步扩大，所以笔者认为人民币存款年内不宜加息，尤其在当前全球流动性过剩中，人民币远未进入存款加息通道，而且存款低息还会维持比较长的时间。
　　目前尽管社会资金闲置，流动性过大，但在A股市场非流通股份经股改后，下半年将陆续加入流通行列，“新老划短”IPO恢复，以及股票增发，股市客观上需要大量有效资金供给，股票市场实际上已经成为控制货币流动性过剩的一个有效通道，并对股票市场发展起到积极支持作用。因此，目前的货币流动性过大也是做大做强股票市场、资本市场历史性的机遇，如果人民币存款加息，这个效应就会降低，甚至与难得的历史性机遇擦肩而过。就好象1997年亚洲金融危机时，人民币坚持不贬值，提升了人民币实力和威望，倘若这次在周边国家加息潮中，坚持人民币独立的货币政策，加快汇率改革步伐，积极推行利率市场化，趁机大力发展资本市场，那么人民币地位又一次将被提升。
　　因此。笔者认为，现阶段，央行应该加快汇率改革步伐，使汇率和利率形成机制更加市场化，增加汇率弹性，保持汇率合理、均衡水平上的基本稳定，培育市场利率体系，控制降低流动性并适当收紧信贷，理顺传导机制，完善金融市场产品定价机制，继续保持央行货币政策的连续性和稳定性。所以讲，近期股票市场对于存款加息的预期，在目前的情况下应该是难以成立的。笔者认为，为预防物价上行风险大于下行风险，采取继续提高贷款基准利率的措施可能性较大。这是股票市场投资者，需要密切关注的这一货币政策动向，以便选对股票板块，踏准股市节拍。