不要放松资本流动管制

2007年中国经济增长继续沿着高速平稳的道路前行，但将逐步回落到潜在增长率9.5%的轨迹上，预计2007年经济增长仍将达到9.7%的水平，通货膨胀继续保持在2%—3%的区间。2007年底人民币汇率达到一美元兑换7.2人民币左右的水平，资本管制进一步放松，汇率弹性浮动区间加大是汇率体制改革必然的选择。由于外汇储备增长过快短期无法克服，流动性充裕的冲击压力很大，存款准备金的调整仍然不可避免，但利率政策调整空间有限。
　　这一轮中国经济高增长得益于城市化的带动，而城市化的快速发展又与居民住房购买的真实需求分不开。1997年底中国启动了住房消费信贷，城市居民住房投资的热情被激发，消费信贷从1998年以来连年翻番，直接带动城市化快速发展。政府规划土地，并通过抵押土地进行基础设施投资，提供住房用地，房地产商借款开发，老百姓借款购买，形成了持续到今已经有五年的平均两位数的高增长。从2005年开始，消费信贷的增长速度已经从过去的加速增加走向平稳，保持在百分之十几的增长，经济增长将从加速期逐步回归潜在增长的水平，经济保持平稳。城市化带动的第一大特征就是投资超高速增长，投资包括个人住房投资、城市化的投资，以及城市化带动下的重化工业的投资。这些投资均属于中长期投资，因此短期内投资增长的惯性仍要维持一年半左右到两年才能出现明显的调整转变。
　　城市化的带动也表现在消费升级的需求带动上，包含了人口的城市化集中和城市居民消费升级这两大持续性的需求，特别是在人民币升值的刺激下，消费需求依然会持续升温，对高档消费品和服务的需求将成为对经济强有力的拉动力。进出口带动性如果没有太大的退税和超过预期的汇率政策的调整，进出速度依然会保持比较高的增长速度，但是由于2007年后美国经济增长普遍预测放缓，因此净出口对中国经济增长的带动作用会小于今年，对增长的贡献保持在4%左右。
　　当前中国经济增长的主要问题出在两个方面：经济增长中的“寅吃卯粮”问题，经济增长的大量代价向后推移，能源、环境、土地和劳动力消耗，以及带来的社会问题一直在向后推移，这是需要结构性调整的；“热钱”冲击问题，这仅仅靠堵投资是没有用的，必须通过稳定汇率等方法降低套利收益预期，同时加快国内的资本市场建设，吸收热钱进行优化配置。
　　基于上述两大问题，国家的宏观经济调控会在实体方面加大环保、能耗等行业准入条件，从而限制投资的项目，降低投资收益预期，调整供给结构。同时在货币政策上会继续“货币回笼”的上调存款准备金的政策，在利率上调整余地会比较小。在汇率政策上依然会保持汇率稳定，加大汇率浮动的区间，这样保持年度升值能控制在6%左右，有利于中国企业的适应和为健全金融体系赢得更多的时间。由于汇率升值期间会抑制商品价格的上涨，但服务品价格上涨已经是不可避免的，预计由于服务品价格调整因素会导致2007年消费物价水平到2%以上，但总体会保持平稳。
　　总之，中国经济增长依然保持在高于潜在经济增长以上的速度运行，经济会保持平稳，解决当前经济增长和宏观稳定的问题重点在体制创新，增长的问题关键在政府体制创新，让市场能够在更大范围内配置资源，降低政府对经济的干预，特别是调整税收体制，减税刺激创新。而宏观稳定的问题关键在于自主的宏观政策选择和金融体制创新，当前不要过快地放松资本流动的管制，争取时间加快国内资本市场和金融体系的建设，积极推进人民币的国际化。同时加快国内资本市场的建设、战略调整金融结构是金融体制创新的关键，只有资本市场有吸纳和配置资金能力时，才能应付大规模资本流动的冲击，吸收和配置“热钱”，化冲击为发展动力。